מניות האנרגיה המתחדשת בארה"ב במתח עוד מאז שטראמפ נכנס לתפקיד בחודש ינואר - הנשיא האמריקאי ידוע ביחסו המזלזל כלפי סקטור האנרגיה המתחדשת ובמקורבתו לבכירים בתעשיית האנרגיה המסורתית. הצפי בשוק היה שטראמפ יוביל מהלכים שיפגעו בסקטור, והצפי התממש - ממשל ארה"ב פועל להעברת תיקוני חקיקה שיפגעו בהטבות המס לחברות האנרגיה המתחדשת, בין היתר גם במטרה להקטין את ההוצאה הממשלתית.

מה עמד מאחורי ההטבות מלכתחילה? הביקוש לחשמל בארה"ב צפוי לזנק בשנים הקרובות, בעיקר בגלל הבינה המלאכותית ומרכזי הנתונים שצורכים כמויות גדולות של חשמל. בממשל הבינו שאנרגיה מתחדשת היא ככל הנראה המקור הכדאי ביותר לתמיכה בביקוש הזה, ולכן הציעו הטבות מס כדי לתמרץ יזמים לבנות פרויקטים בתחום. למעשה, בחלק מהמקרים הטבות המס יכולות להגיע לעד 50% מעלות ההקמה של הפרויקט.

אלא שטראמפ כאמור רוצה לחסוך בהוצאה הממשלתית, גם על חשבון האנרגיה המתחדשת. הטיוטה שעברה לפני כחודשיים בקונגרס הכילה הפחתות משמעותיות להטבות המס ובהתאם גם המניות הישראליות שפועלות בארה"ב נפלו - אנרג'יקס למשל נפלה ב-6% ביום אחד בעוד אנלייט איבדה 5.5%, כשגם דוראל איבדה גובה. מאז התיקונים עברו לסנאט, שם הטיוטא הסופית הייתה מתונה יותר, אך הסיכונים עדיין מרחפים.

לפי הטיוטא האחרונה, בשביל לקבל זכאות להטבות המס, החברות צריכות להתחיל בהקמה של הפרויקט עד סוף השנה ולהוציא לפחות 5% מעלות הקמת הפרויקט. לפי הצו עליו חתם טראמפ אמש, החברות צריכות להוכיח שהן אכן החלו בעבודה בשטח ולא רק הוציאו 5% מעלות הפרויקט, כדי למנוע מצב בו חברות מקבלות זכאות להטבות ללא התחלת בנייה - הצו הזה הביא גם היום לנפילות חדות במניות אנלייט ואנרג'יקס.

עם זאת, לחברות עדיין יש צבר פרויקטים משמעותי שצפוי להיות זכאי להטבות המס - אנלייט למשל צופה קצה הכנסות שנתי (ARR) של 800 מיליון דולר ב-2026, 1.4 מיליארד דולר ב-2027, ובין 1.9-2.2 מיליארד דולר ב-2028, כשבנוסף החברה צופה להגיע להיקף ייצור ואגירה מצטבר של בין 11-13 GW לעומת 3 GW ב-2024.

שוחחנו עם גלעד בן צבי, אנליסט אנרגיה בלידר שוקי הון, בכדי לקבל תמונה מלאה יותר על שינויי החקיקה בארה"ב, ועל ההשפעה האפשרית על החברות הישראליות שפועלות בארה"ב.

"עד היום, ההגדרה לזכאות להטבות המס הייתה הוצאה של 5% מעלות הקמה. לחברות הישראליות זה היה טוב כי מאוד קל להוציא סכום כזה. לחברה שמקימה פרויקט של 400-500 מיליון דולר למשל זה לא בעייתי לשלם 5% מזה בשביל להיות זכאית להטבת מס. כל ההערכות אמרו שמה שהולך לקרות עכשיו זה סוג של 'מרוץ חימוש', קידום מהיר של פרויקטים השנה והוצאה של 5% מעלויות הקמה כדי להיות זכאים להטבות המס", אומר בן צבי.

גלעד בן צבי, אנליסט אנרגיה בלידר שוקי הון; קרדיט: איה בן עזרי

"הלילה טראמפ חתם על צו שאמר - אני לא רוצה שהחברות יעשו עלינו מניפולציה, אז אני מורה לבדוק שהחברות באמת מתחילות בהקמה בשטח. אף אחד עדיין לא יודע איך זה יתבצע. ההבדל ברמת הפירוט בין הדברים שהסנאט מוציא  לבין הצווים של טראמפ זה שמיים וארץ - מסמכים של עשרות עמודים לעומת צווים של כמה שורות. טראמפ תיאר את הדברים בקווים מאוד כללים, והסנאט הרבה יותר מפורט, לכן כרגע יש פער שיוצר אי וודאות ובהלה בשוק", מוסיף בן צבי.

איך זה ישפיע על אנרג'יקס, אנלייט ודוראל?
"דוראל מגיבה בצורה חלשה יותר כי יש לה גם צמיחה גדולה מאוד בישראל, בניגוד לתלות גבוהה בארה"ב של השתיים האחרות. לגבי אנלייט ואנרג'יקס - יש עוד סוגיה שמדברת על הפרויקטים שכבר קיבלו את הזכאות, אומרים שיש סיכון שהם גם יושפעו. זה כרגע בסבירות נמוכה. לאנרג'יקס למשל יש הרבה פרויקטים בסטטוס הזה שנקרא Safe Harbor, יכול להיות שיהיה שם שינוי, אבל לחברה יש למשל הסכם רכש גדול עם חברת First Solar עד 2030. כשאמרו שיהיה תחילת הקמה לזכאות, היה להם מאוד נוח לרשום בספרים על פרויקט מסוים הוצאה של הפאנלים כי הם כבר התחייבו לזה. עכשיו השינוי אולי מעמיד בספק את הפרויקטים היותר רחוקים, וכנ"ל לגבי אנלייט".

כמה הטבות המס משמעותיות?
"במצב השוק הנוכחי, יש איזשהו עיוות בגלל ההטבות. מצד אחד עלויות ההקמה גבוהות בהשוואה לאירופה ומצד שני מחירי חשמל יחסית נמוכים. ואז מה שקורה הוא שיש הרבה גורמים בתהליך ההקמה שמרוויחים יותר בגלל ההטבה. האמונה בשוק היא שהוא יתקן את עצמו - כלומר עלויות ההקמה ירדו, מחירי החשמל יעלו והשוק ימצא את נקודת האיזון. בטווח הקצר ייתכן שהחברות יספגו פגיעה, אבל בהמשך זה יתאזן.

עוד ב-

המזרח התיכון נוטש את הנפט לטובת אנרגיה מתחדשת? כך יושקעו 76 מיליארד

לכתבה המלאה

הביקוש לחשמל מאוד חזק וממשיך לגדול בעיקר מכיוון הדאטה סנטרים וכדומה. אם מסתכלים על יכולות הקמה של פרויקטים חדשים, אנרגיה מתחדשת היא כדאית הרבה יותר מהאלטרנטיבות. להקים פרויקטים של גז למשל זה מאוד מורכב ולוקח המון זמן, אז האנרגיה המתחדשת נמצאת במיקום יותר טוב".