מדדי המניות בארה"ב ממשיכים להיסחר סביב רמות שיא, והאופטימיים ממשיכים להעלות תחזיות: באופנהיימר העלו בימים האחרונים את התחזית שלהם למדד ה-S&P 500 לשיא של כל הזמנים - יעד של 7,100 נקודות עד סוף השנה, מה שמשקף אפסייד של כ-10% מהרמה הנוכחית ועלייה של 21% לעומת השער בתחילת השנה. מדובר בתחזית מהאופטימית ביותר למדד האמריקאי בקרב האנליסטים, אך כמו תמיד, כדאי גם להכיר את האזהרות והסיכונים.

מי שעומד מאחורי התחזית הוא ג'ון סטולצפוס, אסטרטג ההשקעות הראשי של אופנהיימר, שעדכן כלפי מעלה את תחזיתו הקודמת שהעמידה את היעד על 5,950 נקודות. לדברי סטולצפוס המהלך מגיע לאחר התקדמות משמעותית במשא ומתן של ארה"ב עם שותפות מרכזיות כמו האיחוד האירופי ויפן, כולל הסכמות להטלת מכס כללי בגובה 15% והסכמים הדדיים עם מדינות נוספות באסיה.

סטולצפוס גם העלה את תחזית הרווח למניה של חברות ה-S&P 500 לשנת 2025 ל-275 דולר, נתון הגבוה ב-3% מהממוצע של שאר האנליסטים. לפי אופנהיימר, ההתאוששות ברווחים והרוח הגבית מהסכמי הסחר עשויים להוביל לכך שמכפיל הרווח החזוי יטפס מ-22 כיום ל-25.8, כלומר, השוק ייראה יקר עוד יותר, אבל בצדק, לדבריהם.

האסטרטגים באופנהיימר מזכירים שבשני הרבעונים האחרונים נרשמה הפתעה חיובית הן בצמיחה בהכנסות והן ברווחים של החברות. גם בעונת הדוחות הנוכחית, 84% מהחברות שדיווחו עד כה הצליחו לעקוף את התחזיות של האנליסטים. המגמה הזו מחזקת את הסנטימנט החיובי, ובמיוחד את ההערכה שתחזית הרווח הגבוהה של אופנהיימר לשנה הבאה אינה מנותקת מהמציאות.

במקביל, גם גופים אחרים בוול סטריט מתחילים ליישר קו עם התחזיות החיוביות. בבנק ג'יי פי מורגן, למשל, הציבו יעד של 6,900 נקודות למדד, אפסייד של כ-7% מהמחיר הנוכחי. לעומתם, בגוף כמו RBC שומרים על גישה זהירה יותר ומעמידים את היעד על 6,250 נקודות, מתחת לרמה בשוק.

למרות התחזיות האופטימיות, יש לא מעט אנליסטים שמזהירים כי השוק כבר "יקר מדי". אחד מהם הוא אלכס זבז'ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב, שכותב כי תחזיות הצמיחה לרווח למניה בשנים הקרובות גבוהות משמעותית מהממוצע ההיסטורי. לדבריו, הציפייה לעלייה של 13% ברווחים בשנת 2026 מניחה שינוי מגמה חד בכלכלה, שלא בטוח שיתממש. אם הכלכלה תמשיך להיחלש, לדבריו, השוק ייאלץ להתאים את עצמו.

גם מכפיל הרווח הגבוה של המדד, שעומד כעת על כ-22, לעומת ממוצע היסטורי של 17 מדליק נורת אזהרה. נכון, מכפיל גבוה לא בהכרח מעיד על ירידות, אבל הוא כן משקף ציפיות גבוהות מהרווחים, וכל פספוס קטן עלול לגרור ירידות חדות. 

תחזיות כמו זו של אופנהיימר נשמעות מפתות, אבל חשוב להבין את ההקשר. אופנהיימר הוא גוף שמספק אנליזה מסוג Sell Side, כלומר כזה שמטרתו לפרסם תחזיות פומביות, בין היתר כדי לעודד מסחר ולחזק את מעמדו של הגוף המפרסם. זה שונה מאוד מאנליסטים מסוג Buy Side שפועלים בגופים שמנהלים כסף בפועל, קרנות פנסיה, גידור או נאמנות, ואינם מפרסמים את המהלכים או התחזיות שלהם לציבור.

עוד ב-

ה-S&P 500 זינק בחודשים האחרונים - האם כדאי לכם להיזהר?

לכתבה המלאה

אנליסטים מה-Sell Side "מוכרים" רעיונות השקעה, וכדאי לזכור שהתחזיות שלהם לעיתים מושפעות משיקולים מסחריים, קשרים עסקיים עם חברות מסוקרות, או אפילו הרצון להתבלט בשוק. לכן, גם אם התחזית מבוססת על נתונים, חשוב לקחת אותה בעירבון מוגבל, ולבדוק אם הסנטימנט הכללי בשוק תומך בה או לא.