השוק

טבע מקבלת אור ירוק - זה האישור המשמעותי שקיבלה

טבע מקבלת אישור FDA לשיווק התרופה הצומחת לחולים נוספים - מה פוטנציאל המכירות ולאן הולכת המניה?

רוי שיינמן | 12/10/2025 8:18 1

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע (צילום אלעד מלכה, shutterstock)

חברת טבע הישראלית ממשיכה לקדם את אסטרטגיית התרופות המקוריות שלה עם אישור מרשות המזון והתרופות האמריקאית (FDA). התרופה יוזדי (Uzedy), שכבר משווקת בארה"ב לטיפול בסכיזופרניה, קיבלה כעת אישור להרחבת השימוש גם לטיפול בהפרעה דו-קוטבית מסוג 1 - צעד שפותח בפני טבע שוק של מיליוני חולים פוטנציאליים ומסמן עליית מדרגה באסטרטגיה העסקית של החברה.

יוזדי היא תרופה שניתנת בהזרקה תת-עורית שנספגת בצורה מדורגת בגוף, מה שמאפשר שחרור עקבי של התרופה לאורך זמן - התחלת השפעה תוך יום ועד חודש שלם של פעילות.

הרחבת האישור לשימוש בהפרעה דו-קוטבית (מאניה-דיפרסיה) חשובה במיוחד בשל הקושי בשמירה על משמעת טיפולית בקרב החולים - רבים מהם מפסיקים טיפול עקב תופעות לוואי או תחושת "רמיסיה".

בטבע מציינים כי מעל 80% מהמטופלים שעברו ליוזדי מתרופה אוראלית התמידו בטיפול. מדובר בנתון קריטי, שכן הפסקת טיפול גוררת עלייה בסיכון להחמרות, התקפים, אשפוזים ולעיתים אף ניסיונות אובדניים.

על אף שיוזדי עדיין מהווה נתח קטן ממכירות טבע, קצת יותר מ-1% מההכנסות, היא מציגה קצב צמיחה מרשים. ברבעון השני של השנה, מכירות התרופה קפצו ב-120% והגיעו ל-54 מיליון דולר, והתחזית השנתית עודכנה כלפי מעלה ל-190-200 מיליון דולר.

עם פתיחת שוק יעד חדש של כ-3.4 מיליון אמריקאים, הפוטנציאל הכלכלי של התרופה צפוי לגדול באופן הדרגתי אך משמעותי.

המהלך סביב יוזדי משתלב באסטרטגיה רחבה יותר של טבע - להפחית את התלות בתרופות גנריות ולעבור למודל עסקי שמבוסס יותר על תרופות מקור. זהו שוק מאתגר יותר, הדורש השקעה גדולה בפיתוח ובניסויים, אך גם מבטיח רווחיות גבוהה יותר.

בשוק התרופות, פטנט על תרופה מקורית מעניק לחברה שפיתחה אותה בלעדיות בשיווק התרופה לפרק זמן מוגבל, לרוב 20 שנה ממועד רישום הפטנט, אך בשל משך הניסויים הקליניים ותהליך האישור הרגולטורי, בפועל נותרות לרוב רק 7-12 שנות שיווק בלעדי.

ההגבלה הזו נועדה לשרת את טובת הציבור: מצד אחד לאפשר לחברות התרופות להחזיר את ההשקעה העצומה בפיתוח התרופה, אך מצד שני להגביל את משך המונופול כדי לאפשר בהמשך תחרות והורדת מחירים.

עם תום תקופת ההגנה, יצרניות תרופות גנריות רשאיות להגיש בקשה לאישור לשיווק גרסה זהה מבחינת החומר הפעיל והמינון, ולעיתים אף משיקות אותה מיד עם פקיעת הפטנט - לרוב במחיר נמוך משמעותית.

זו עיקר הפעילות של טבע מאז רכישת החטיבה הגנרית של חברת אלרגן ב-2015 בתמורה לכ-40 מיליארד דולר, אך בתקופה האחרונה מנסה טבע, תחת המנכ"ל ריצ'רד פרנסיס, להעביר את המיקוד לתרופות המקור.

בשוק ההון, מניות של חברות פארמה שמצליחות לפתח תרופות מקוריות זוכות לרוב למכפילי רווח גבוהים יותר מאשר חברות שמתמקדות בגנריקה, כמו טבע עד כה.

כחלק מהאסטרטגיה הזו, טבע משתפת פעולה עם ענקית התרופות הצרפתית סאנופי בפיתוח תרופת Duvakitug לטיפול במחלות מעי דלקתיות. השותפות כוללת חלוקה שווה של ההשקעות והרווחים, והיא צפויה להניב פירות בשנים הקרובות, כשעד כה התוצאות בניסויים הקליניים מעודדות.

למרות שיפור ברווחיות והעלאת תחזית הרווח לשנה כולה, מניית טבע איבדה כ-9% מערכה השנה בוול סטריט, ונסחרת כעת בשווי של כ-23.35 מיליארד דולר - מכפיל רווח עתידי של כ-7 בלבד, במכפיל יחסית נמוך לחברת פארמה בינלאומית עם הכנסות של מעל 4 מיליארד דולר ברבעון ורווח נקי של 282 מיליון דולר.

המשקיעים אוכזבו מהחמצה קלה בשורת ההכנסות בדוחות הרבעון השני (4.18 מיליארד דולר לעומת ציפיות ל-4.27), אך החברה עקפה את תחזיות הרווח (66 סנט למניה לעומת ציפייה ל-62). בנוסף, תזרים המזומנים השתפר והחוב, שעדיין גבוה (17.2 מיליארד דולר), נמצא במגמת ירידה.

לצד זאת, פידליטי, שהייתה בעלת המניות הגדולה בטבע עם החזקה של 7.2%, צמצמה בתקופה האחרונה את הפוזיציה לכ-5.1% - ירידה של שליש באחזקת המניות, שנמכרו בשווי של כ-438 מיליון דולר. עם זאת, מנורה והפניקס דווקא הגדילו אחזקה והפכו לבעלי עניין, כל אחד עם כ-5% מהמניות.

לצד הפוטנציאל, טבע ניצבת מול מספר סיכונים: מינויו של רוברט פ. קנדי ג'וניור לשר הבריאות בממשל טראמפ מעורר חששות בשל עמדותיו האנטי-חיסוניות והלא צפויות. טראמפ עצמו כבר איים בהטלת מכסים נוספים על חברות תרופות. עם זאת, לטבע יתרון יחסי - כמחצית מהייצור שלה כבר מתבצע בארה"ב.

מוטי ספיר, אנליסט עצמאי ותיק באתר סיקינג אלפא, טוען שטבע כבר לא אותה חברה מקרטעת של העבר: "המספרים שלה משתפרים, הרווחיות עולה, תרופות חדשות מתקדמות. אבל המניה עדיין נסחרת כאילו כל זה לא קורה".

לדבריו, עם מכפיל נמוך משמעותית מהמכפילים בענף ולנוכח יעד רווחיות של 30% עד 2027, שיתוף פעולה עם סאנופי ומיקוד עסקי חדש, טבע עשויה להיסחר בשווי גבוה יותר בטווח של כמה שנים. גם אם לא תגיע ל-30 דולר למניה, הוא מעריך שהיא עשויה לעלות ל-23–24 דולר כבר בטווח הקרוב, לעומת כ-20 דולר היום, אם תעמוד ביעדים ותשכנע את המשקיעים.

עוד ב-

טבע נופלת ב-5%: אבל האנליסט מצהיר שהיא "תזנק פי 2"

לכתבה המלאה

טבע מציגה מצד אחד התחזקות תחום תרופות המקור, אישורים חשובים כמו זה של יוזדי, ויעדים אסטרטגיים שאפתניים; מצד שני, השוק סקפטי, החוב עדיין גבוה, והרגולציה לא צפויה. המשקיעים שמאמינים ביכולת של טבע להתחדש עשויים לראות כעת הזדמנות. אלו שמחכים להוכחות מוצקות עוד ידרשו לראות תוצאות בשטח.