השוק

סם אלטמן משתגע לפני ההנפקה: OpenAI הפסידה 38.5 מיליארד דולר

הנתונים הכספיים של חברת ה-AI היקרה בעולם דלפו לראשונה, רגע לפני הנפקה שעשויה לתמחר אותה בלמעלה מטריליון דולר. ההפסד נראה אסטרונומי, אך חלק גדול ממנו הוא רישום חשבונאי בלבד. אז כמה כסף OpenAI באמת שורפת?

רוי שיינמן | 16/6/2026 19:35 עקבו אחרינו בגוגל

סם אלטמן מנכל OpenAI (צילום shutterstock)

מעט מאוד ידוע על מה שקורה בתוך הספרים של OpenAI, החברה הפרטית שמאחורי ChatGPT, ולכן הנתונים שנחשפו לאחרונה מספקים הצצה נדירה אל הכלכלה שמניעה את כל מהפכת הבינה המלאכותית.

המספרים, שמבוססים על דוחות כספיים מבוקרים, פורסמו לראשונה על ידי העיתונאי העצמאי אד זיטרון ואומתו מול גורמים המקורבים לחברה. OpenAI עצמה לא אישרה אותם רשמית, אך מקורות שראו את הדוחות העבירו אותם ל"פייננשל טיימס".

מה שהם חושפים מרשים ומדאיג בו זמנית. ב-2025 רשמה OpenAI הכנסות של כ-13 מיליארד דולר, אך הוציאה כ-34 מיליארד דולר - כמעט פי שלושה ממה שהכניסה.

התוצאה: הפסד תפעולי של קרוב ל-21 מיליארד דולר, והפסד נקי שמיוחס לחברה של 38.5 מיליארד דולר. לשם השוואה, ב-2024 ההפסד הנקי עמד על כ-5 מיליארד דולר בלבד. כלומר, על הנייר, ההפסד זינק פי שמונה תוך שנה אחת.

אלא שלפי גורם המקורב לחברה, רוב הזינוק בהפסד אינו נובע מהפעילות עצמה אלא מרישום חשבונאי שאינו במזומן. עד שלהי 2025 השקיעו במיזם דרך מכשירים פיננסיים שהומרו לאחר מכן, ותחת כללי החשבונאות האמריקאית הם טופלו כהתחייבות שמתעדכנת ככל ששוויה של החברה עולה.

מאחר ששוויה של OpenAI זינק, נוצר חיוב חד פעמי של כ-30 מיליארד דולר. החברה צופה שהוא לא יחזור על עצמו.

אם מנטרלים את החיוב הזה ורכיבים אחרים שאינם במזומן, כמו תגמול מבוסס מניות לעובדים וקרדיטים לחישוב מצד מיקרוסופט, ההפסד ה"אמיתי" של החברה מצטמצם לכ-8 מיליארד דולר. עדיין מספר לא קטן.

לפי הנתונים של 2025, כ-19 מיליארד דולר הופנו למחקר ופיתוח, סכום שמשקף את המרוץ לבנות מודלים חדשים, לממן מרכזי נתונים ולחטוף חוקרים מובילים בשכר עתק. עוד כמעט 6 מיליארד דולר הלכו לשיווק ומכירות. אלה בדיוק ההוצאות שמצופות מחברה שמנסה לקבע מעמד מוביל בשוק שצומח במהירות מסחררת.

ובצד ההכנסות, התמונה דווקא מרשימה. עד סוף 2025 ייצרה OpenAI הכנסות של כ-2 מיליארד דולר בחודש, לעומת קצב של מיליארד דולר ברבעון בלבד שנה קודם לכן. זו אחת מהחברות הצומחות ביותר בהיסטוריה - אלא שההוצאות פשוט רצות מהר יותר.

הסיפור הזה חורג מעבר ל-OpenAI. החברה גייסה השנה 122 מיליארד דולר לפי שווי של 730 מיליארד, וכעת מגישה מסמכים לקראת הנפקה שעשויה לתמחר אותה בלמעלה מטריליון דולר. במקביל מתחממת התחרות עם Anthropic, שגם כן הגישה מסמכים להנפקה לאחר שגייסה 65 מיליארד דולר לפי שווי של 900 מיליארד.

הקרנות, הפנסיות וקרנות ההשתלמות מושקעות בכבדות במניות הטכנולוגיה הגדולות שדוחפות את מהפכת ה-AI, ובראשן מיקרוסופט וענקיות השבבים. השאלה שמרחפת מעל הנתונים האלה היא האם שריפת המזומנים הזו תתורגם בסופו של דבר לרווחים, או שמדובר בבועה שמתנפחת על בסיס ציפיות.