השוק
המדד ירד, הטיסות צנחו ב-17%: זה מה שיקרה לריבית ביולי
אחרי שמדד המחירים לצרכן הפתיע עם ירידה חדה במאי, בעיקר בזכות צניחה של 17% במחירי הטיסות. בהראל פיננסים מעריכים כי הנתונים יסללו את הדרך להקלה דרמטית כבר בהחלטה הקרובה
עפר קליין, ראש אגף הכלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים, מתייחס לנתוני מדד המחירים לצרכן וטוען כי הדו"ח מחזק את הציפיות להפחתת ריבית בתחילת חודש יולי הקרוב.
טראמפ דיווח על חתימה קרובה עם איראן, כיצד הבנקים המרכזיים יגיבו השבוע?
אחרי יותר משבוע של תקיפות, איומים, יירוטים, אזעקות, כותרות על הסלמה ואז על הרגעה, טראמפ הודיע שההסכם עם איראן צפוי להיחתם השבוע (יצא במקרה סביב יום ההולדת 80 שלו) ושמצרי הורמוז ייפתחו מחדש לתנועת ספינות.
אחרי יותר משבוע של תקיפות, איומים, יירוטים, אזעקות, כותרות על הסלמה ואז על הרגעה, טראמפ הודיע שההסכם עם איראן צפוי להיחתם השבוע (יצא במקרה סביב יום ההולדת 80 שלו) ושמצרי הורמוז ייפתחו מחדש לתנועת ספינות.
זו כמובן כותרת שהשווקים אוהבים לשמוע שתרמה לעליות בשווקים הפיננסים לצד ירידה בתשואות האג"ח ובמחירי הנפט. יחד עם זאת, מניסיוננו עוד מוקדם להכריז על סיום. ההסכם צריך להיחתם, אחר כך להיות מיושם, לאחר מכן להחזיק מעמד יותר מכמה ימים, ורק אז אולי להפוך לתרחיש המרכזי וגם אז מדובר על 60 יום שבהם יתקיימו שיחות על הסכם הקבע שעדיין לא ברור מה יכלול ומה לא יכלול.
מבחינת המאקרו התרחיש החיובי ברור (אם אכן יתממש): אם מצרי הורמוז ייפתחו, הירידה במחירי האנרגיה תימשך, הלחץ האינפלציוני הגלובלי יתמתן והתשואות עשויות לרדת עוד. כאן נכנסים הבנקים המרכזיים לקראת שבוע ריביות גדול בעולם, עם החלטות משמעותיות מארה"ב שבמערב ועד יפן שבמזרח (לצד בריטניה, שווייץ, אוסטרליה ומדינות נוספות).
החדשות האחרונות מגיעות בזמן רגיש במיוחד, מצד אחד השיח על הסכם יכול לרכך מעט את הטון בשווקים ולעצור את ההסלמה בציפיות האינפלציה. מצד שני הבנקים המרכזיים לא ימהרו לבנות מדיניות רק על בסיס האפשרות האופטימית.
מבחינתם ירידה במחיר הנפט היא חדשות טובות, אבל הם רגילים גם לאכזבות. לכן הטון עדיין צפוי להישאר זהיר ואצל חלק מהבנקים המרכזיים אף ניצי. "להערכתנו, בסופו של דבר הבנק המרכזי היפני שהעלה הבוקר את הריבית ב-0.25% הוא היחידי שבפועל יעלה את הריבית השבוע", ציין הבכיר בחברת הראל פיננסים.
מדד המחירים ירד במאי, דבר שמחזק את הציפיות להפחתת ריבית בתחילת יולי
לאחר מדד אפריל הגבוה, מדד המחירים לחודש מאי ירד ב-0.3% מעט נמוך מהצפי (מינוס 0.2%). ירידה בולטת נרשמה במחירי הטיסות (מינוס 17%) לצד ירידה במחירי הירקות הטריים מול עלייה במדד הדיור. האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים נשארה 1.9% קרוב למרכז יעד האינפלציה.
לאחר מדד אפריל הגבוה, מדד המחירים לחודש מאי ירד ב-0.3% מעט נמוך מהצפי (מינוס 0.2%). ירידה בולטת נרשמה במחירי הטיסות (מינוס 17%) לצד ירידה במחירי הירקות הטריים מול עלייה במדד הדיור. האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים נשארה 1.9% קרוב למרכז יעד האינפלציה.
התחזית הראשונית שלנו היא למדד שלילי נוסף ביוני של 0.1% עד 0.2%, בשל ירידה עונתית במחירי ההלבשה והפירות הטריים. "ליולי אנו צופים עלייה של 0.3% עד 0.4% בהובלת סעיף הדיור והנופש שתקוזז עם הירידה הצפויה במחיר הדלק. ל-12 החודשים הבאים התחזית שלנו סביב ה-1.8%", כך נמסר.
המדד לא משנה את הערכתינו שבנק ישראל יפחית את הריבית בעוד רבע נקודת אחוז בהודעה הקרובה בתחילת יולי. במקביל, מדד מחירי תשומות הבנייה רשם עלייה משמעותית נוספת של 0.6%, כאשר הפעם כמעט כל העלייה נובעת מעלייה חדה בסעיף השכר.
השיפור בשוק העבודה נמשך, עדות נוספת לשיפור בפעילות הכלכלית ברבעון הנוכחי
ממשיכים להתקבל נתונים המצביעים על חזרת שוק העבודה לפעילות (יחסית) סדירה. נתוני שוק העבודה הראשוניים למאי הראו המשך ירידה משמעותית במספר הנעדרים משוק העבודה, אם בשל מילואים ואם מסיבות כלכליות, לרמה הקרובה לזו שנרשמה ערב המבצע הנוכחי.
ממשיכים להתקבל נתונים המצביעים על חזרת שוק העבודה לפעילות (יחסית) סדירה. נתוני שוק העבודה הראשוניים למאי הראו המשך ירידה משמעותית במספר הנעדרים משוק העבודה, אם בשל מילואים ואם מסיבות כלכליות, לרמה הקרובה לזו שנרשמה ערב המבצע הנוכחי.
גם מספר המשרות הפנויות (ללא ענף הבינוי) המשיך לעלות במאי, עדות לשיפור בפעילות הכלכלית ולשיפור בסנטימנט החברות. הנתונים הללו ממשיכים להצביע על צמיחה חיובית ואף גבוהה ברבעון הנוכחי שמסתיים בעוד כשבועיים. "להערכתנו, הנתונים לא ימנעו הורדת ריבית בתחילת יולי, מנגד במבט רחוק יותר הם יקשו על בנק ישראל להפחית את הריבית מעבר לתוואי שמגולם כיום בשווקים הפיננסיים", כך נמסר מטעם קליין.
בעולם – שבוע של החלטות
הבוקר הבנק המרכזי של אוסטרליה השאיר את הריבית ללא שינוי על 4.35%, לאחר שלוש העלאות רצופות, אך בהודעה לעיתונות צויין שזו עצירה לצורך הערכה. האינפלציה באוסטרליה עדיין גבוהה מהיעד, אם כי הנתונים הראשוניים מצביעים על כך שהיא הפסיקה להאיץ. הסיבה המרכזית להשארה ללא שינוי היא רצון הבנק להמתין ולבחון את השפעת העלאות האחרונות אך הבנק לא סוגר את הדלת להעלאות נוספות במידה ויידרש.
הבוקר הבנק המרכזי של אוסטרליה השאיר את הריבית ללא שינוי על 4.35%, לאחר שלוש העלאות רצופות, אך בהודעה לעיתונות צויין שזו עצירה לצורך הערכה. האינפלציה באוסטרליה עדיין גבוהה מהיעד, אם כי הנתונים הראשוניים מצביעים על כך שהיא הפסיקה להאיץ. הסיבה המרכזית להשארה ללא שינוי היא רצון הבנק להמתין ולבחון את השפעת העלאות האחרונות אך הבנק לא סוגר את הדלת להעלאות נוספות במידה ויידרש.
עוד הבוקר הבנק המרכזי של יפן העלה את הריבית ברבע נקודת אחוז ל-1.0%. אמנם זו עדיין רמה נמוכה בהשוואה בינלאומית, אך ביפן זו הריבית הגבוהה ביותר מאז אמצע שנות התשעים.
למרות שהאינפלציה ביפן אינה גבוהה כמו באירופה ובארה"ב, הבנק מוטרד מהיחלשות המטבע המקומי, מהתייקרות הייבוא (גם כתוצאה של המלחמה במפרץ), מהעלאות השכר (שוק עבודה הדוק גם בזכות ה-AI) ומהחשש שהאינפלציה תחזור ותעלה. המסר קדימה היה די ברור, הבנק מתכוון להמשיך ולהעלות את הריבית, אם כי הקצב והתזמון יהיו תלויים בנתונים שיתפרסמו.
במבט לאחור
הבנק המרכזי בגוש האירו העלה את הריבית למרות ההשלכות על הצמיחה. להערכתנו מדובר בטעות. הבנק המרכזי בגוש האירו העלה את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז ל-2.25% (ריבית הפיקדונות), עלייה ראשונה מאז 2023. נגידת הבנק ציינה שלהערכתם זעזוע האנרגיה מתחיל להתרחב לעליות מחירים בשאר המוצרים והשירותים, ולכן הבנק ראה צורך להגיב (ולא להמתין כפי שעשה ב‑2022). במקביל הבנק עדכן את תחזית האינפלציה ל-3% השנה לצד צמיחה מעט חלשה יותר של 0.8%. המסר הוא שהבנק בחר לתת עדיפות לסיכון האינפלציוני על אף החולשה בצמיחה.
הבנק המרכזי בגוש האירו העלה את הריבית למרות ההשלכות על הצמיחה. להערכתנו מדובר בטעות. הבנק המרכזי בגוש האירו העלה את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז ל-2.25% (ריבית הפיקדונות), עלייה ראשונה מאז 2023. נגידת הבנק ציינה שלהערכתם זעזוע האנרגיה מתחיל להתרחב לעליות מחירים בשאר המוצרים והשירותים, ולכן הבנק ראה צורך להגיב (ולא להמתין כפי שעשה ב‑2022). במקביל הבנק עדכן את תחזית האינפלציה ל-3% השנה לצד צמיחה מעט חלשה יותר של 0.8%. המסר הוא שהבנק בחר לתת עדיפות לסיכון האינפלציוני על אף החולשה בצמיחה.
ההחלטה אמנם התקבלה פה אחד אך הבנק לא התחייב למסלול המשך והדגיש כי מדיניות הריבית תיקבע בהתאם לנתונים שיתפרסמו. העמימות של הבנק בנוגע להמשך לצד הירידה במחירי הנפט מקטינים משמעותית את ההסתברות שהריבית תעלה גם בהחלטה הבאה.
לא כל הבנקים באירופה מאמצים את הגישה הניצית. בפולין הריבית נותרה השבוע ללא שינוי על 3.75%, כאשר נגיד הבנק ציין כי כל חברי הוועדה אופטימיים יותר לגבי התפתחות האינפלציה (שירדה יותר מהצפי במאי). הדבר עשוי לתמוך בחזרה לתוואי הפחתות ריבית בהמשך השנה במידה ותימשך הירידה באינפלציה.
קנדה מאותתת שהריבית תעלה או תרד
הבנק המרכזי של קנדה השאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 2.25% בפעם החמישית ברציפות (בהתאם לצפי), על רקע שילוב של חולשה כלכלית מול עלייה בלחצי המחירים. הנגיד הדגיש כי הבנק נמצא בדילמה כאשר מצד אחד הכלכלה נחלשת והאבטלה גבוהה ומהצד השני מחירי האנרגיה דוחפים את האינפלציה למעלה.
הבנק המרכזי של קנדה השאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 2.25% בפעם החמישית ברציפות (בהתאם לצפי), על רקע שילוב של חולשה כלכלית מול עלייה בלחצי המחירים. הנגיד הדגיש כי הבנק נמצא בדילמה כאשר מצד אחד הכלכלה נחלשת והאבטלה גבוהה ומהצד השני מחירי האנרגיה דוחפים את האינפלציה למעלה.
הבנק באופן חריג הציג בפועל שני תרחישים מנוגדים: הורדת ריבית במקרה של שממשל טראמפ יחמיר את מגבלות הסחר עם קנדה, או העלאות ריבית אם מחירי האנרגיה יחלחלו לשאר מחירי המוצרים והשירותים.
במבט קדימה - הפעם הראשונה של קווין.
השבוע עיני המשקיעים על החלטת הריבית של הפד מחר (רביעי), הפוקוס על התחזיות המעודכנות. האינפלציה בארה"ב ברמתה הגבוהה ביותר זה כשלוש שנים כאשר עלתה ל-4.2% במאי בעיקר כתוצאה ממחירי האנרגיה הגבוהים. יחד עם זאת, אינפלציית הליבה הייתה מתונה יחסית עם עלייה של 0.2% בלבד כאשר הקצב השנתי עלה ל-2.9%.
השבוע עיני המשקיעים על החלטת הריבית של הפד מחר (רביעי), הפוקוס על התחזיות המעודכנות. האינפלציה בארה"ב ברמתה הגבוהה ביותר זה כשלוש שנים כאשר עלתה ל-4.2% במאי בעיקר כתוצאה ממחירי האנרגיה הגבוהים. יחד עם זאת, אינפלציית הליבה הייתה מתונה יחסית עם עלייה של 0.2% בלבד כאשר הקצב השנתי עלה ל-2.9%.
זהו הנתון המשמעותי האחרון לפני החלטת הריבית מחר (רביעי) שבה הבנק המרכזי צפוי להשאיר את הריבית שוב ללא שינוי בטווח של 3.5%-3.75%. השווקים עברו בשבועות האחרונים לתמחר אפשרות להעלאת ריבית השנה לאור הזינוק באינפלציה ונתוני התעסוקה שהיו טובים מהצפוי.
הפוקוס בהחלטה יהיה על מסיבת העיתונאים הראשונה של קווין וורש ודבריו כנגיד הבנק, לצד התחזיות המעודכנות של הבנק לצמיחה, לאינפלציה ולריבית הקצרה. למרות התגברות הציפיות לפתיחת מצרי הורמוז השבוע והירידה במחירי האנרגיה, אנו סבורים שבתחזיות המעודכנות הציפיות להפחתת ריבית השנה ובשנה הבאה יוחלפו בתחזית ליציבות בריבית הקצרה.
שבוע של ריביות מסביב לעולם. מברזיל עד בריטניה, יומיים של החלטות ריבית.
מחר (רביעי) הבנק המרכזי של שוודיה צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 1.75%. האינפלציה הנמוכה מיעד הבנק מאפשרת לו להמשיך בעמדת המתנה. יחד עם זאת המסר עשוי להיות ניצי יותר לאור העלייה במחירי האנרגיה והפיחות במטבע המקומי, דבר שעשוי לגרום לבנק לאותת על העלאת ריבית בהמשך השנה אם גורמים אלו יחריפו.
מחר (רביעי) הבנק המרכזי של שוודיה צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 1.75%. האינפלציה הנמוכה מיעד הבנק מאפשרת לו להמשיך בעמדת המתנה. יחד עם זאת המסר עשוי להיות ניצי יותר לאור העלייה במחירי האנרגיה והפיחות במטבע המקומי, דבר שעשוי לגרום לבנק לאותת על העלאת ריבית בהמשך השנה אם גורמים אלו יחריפו.
בלילה בין רביעי לחמישי צפויה החלטת הריבית של הבנק המרכזי של ברזיל. לאחר שתי הפחתות רצופות צפויה המתנה ברמת ריבית גבוהה של 14.5%, לאחר שהאינפלציה חזרה לעלות בחודש האחרון מהר יותר מהצפי.
"אנו לא סבורים שהבנק יחזור להעלות את הריבית לאור רמתה המאוד גבוהה, אך ככל הנראה הוא לא יאותת על כוונתו לחדש את ההפחתות בקרוב, כל עוד מחירי האנרגיה נותרים גבוהים. אך אם הירידה הנוכחית במחיר הנפט תתמיד, ייתכן ותהליך הפחתת הריבית יתחדש ברבעון הבא", כך נמסר מטעם קליין.
בחמישי בבוקר תתפרסם החלטת הריבית (הרבעונית) של הבנק המרכזי של שווייץ, והיא צפויה להישאר שוב על אפס לאור האינפלציה הנמוכה (מתחת ל-1%). הפוקוס יהיה על תגובת הבנק לחוזקו של המטבע המקומי ולמידת ההתערבות האפשרית שלו במסחר, כאשר הרף להפחתת ריבית לרמה שלילית עדיין נותר גבוה לאור ההשלכות השליליות של מהלך כזה על המערכת הפיננסית המקומית.
עוד בחמישי הבנק המרכזי של נורבגיה צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי על 4.25%, לאחר שהעלה אותה במפתיע בהחלטה הקודמת. האינפלציה בנורבגיה עדיין מעל היעד ולמרות הצפי להשארת הריבית ללא שינוי, המסר צפוי להמשיך להיות ניצי, עם אפשרות לריבית גבוהה יותר בהמשך השנה אם האינפלציה תמשיך לעלות.
החלטת הריבית הבולטת בחמישי תהיה של הבנק המרכזי של בריטניה, שצפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 3.75%. למרות שהאינפלציה מעל היעד הבנק צפוי להסס להעלות את הריבית (בניגוד לבנק המרכזי בגוש האירו) לאור רמת הריבית הגבוהה יותר והחולשה המשמעותית יותר בשוק העבודה.
"אנו סבורים שהמסר יהיה מאוזן, הבנק ידגיש שהריבית תישאר ללא שינוי לזמן ממושך, אך ידגיש שההסתברות לחזרה להפחתות ריבית נמוכה. הפוקוס בהחלטה יהיה על התפלגות ההצבעה בתוך הוועדה של הבנק", כך צוין.
סין נהנית גם מהביקוש לבינה מלאכותית.
מדד המחירים ליצרן בסין המשיך להאיץ ל-3.9% ב-12 החודשים האחרונים עד מאי, על רקע שילוב של עלייה במחירי האנרגיה והסחורות לצד ביקוש חזק לציוד וחומרה מתקדמים שכנראה קשורים לבינה מלאכותית.
מדד המחירים ליצרן בסין המשיך להאיץ ל-3.9% ב-12 החודשים האחרונים עד מאי, על רקע שילוב של עלייה במחירי האנרגיה והסחורות לצד ביקוש חזק לציוד וחומרה מתקדמים שכנראה קשורים לבינה מלאכותית.
למרות העלייה המהירה במחירי המוצרים, האינפלציה נותרה יחסית נמוכה על 1.2% בלבד. כתוצאה מכך הפער בין קצב עליית המחירים ליצרן לצרכן המשיך להתרחב, מה שמדגיש את הקושי של החברות לגלגל את העלויות לצרכנים ואת הסיכון ללחץ על שולי הרווח.
עוד ב-
נתוני יצוא הסחורות של סין רשם האצה חדה מהצפי במאי עם עלייה של כמעט 20% לעומת שנה קודם, בעיקר על רקע הביקוש העולה להשקעות בתשתיות הבינה המלאכותית ושאר המוצרים בענף. חלק מהזינוק לא בהכרח משקף עלייה בכמויות אלא עלייה במחירי המוצרים בענף שמחירם זינק משמעותית בשנה האחרונה. היצוא ממשיך לשמש מנוע צמיחה מרכזי לכלכלה הסינית, במיוחד נוכח החולשה בביקושים המקומיים.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
