השוק

מיקרוסופט בחודש הגרוע מאז שנת 2000: הזדמנות או אזהרה?

המניה שכמעט כל קרן פנסיה ישראלית מחזיקה צוללת בכמעט 20% בחודש, דווקא כשההכנסות ממשיכות לזנק. מה שמפחיד את המשקיעים הוא לא הצמיחה - אלא ההשקעות שלא עוצרות. אז למה השוק מעניש חברה שממשיכה להרוויח, והאם זה הרגע להיכנס או לברוח?

רוי שיינמן | 29/6/2026 14:37 עקבו אחרינו בגוגל

זה החודש הגרוע ביותר של מיקרוסופט מאז דצמבר 2000. מתחילת יוני איבדה מניית ענקית התוכנה בכמעט 20%, והיא בדרך לרשום את הירידה החודשית החדה ביותר שלה מזה כמעט עשרים וחמש שנה. מי שמסתכל רק על המספר הזה עלול לחשוב שמשהו בחברה התקלקל. אבל המצב האמיתי שונה לגמרי.

מבחינה עסקית, מיקרוסופט פורחת. ההכנסות שלה צמחו בקצב של 16% עד 18% בכל אחד משמונה הרבעונים האחרונים, והרווח היכה את תחזיות וול סטריט בכל פעם מחדש, גם הוא במגמת עלייה.

ובכל זאת, מתחילת 2026 צנחה המניה בכ-22%. שווי השוק של החברה התכווץ מסביבות 4 טריליון דולר לפני שנה ל-2.77 טריליון בלבד, מה שהדיח אותה למקום הרביעי בעולם מבחינת שווי שוק, מאחורי אנבידיה, אפל ואלפבית.

אז למה השוק מעניש חברה שממשיכה להרוויח? התשובה היא מילה אחת: capex, או בעברית - הוצאות הון.

מדובר בכסף שחברה מוציאה על תשתיות פיזיות. במקרה של מיקרוסופט, הכוונה למרכזי נתונים ענקיים לבינה מלאכותית. ההוצאה הזו היא שמזיזה היום את המניה. רק ברבעון האחרון השקיעה החברה כ-38 מיליארד דולר, ובנק אוף אמריקה מעריך שב-2026 כולה ההשקעות יתקרבו ל-190 מיליארד דולר.

ומיקרוסופט לא לבד: חמש ענקיות הענן הגדולות - אמזון, מיקרוסופט, אלפבית, מטא ואורקל - צפויות להוציא יחד יותר מ-700 מיליארד דולר השנה.

הוצאות הון גבוהות לוחצות על הרווחיות, והלחץ הזה מקטין את תזרים המזומנים החופשי. בפועל, ההוצאה ההונית של מיקרוסופט קפצה ב-63% בשנה האחרונה, בעוד שהתזרים החופשי ירד ב-10%.

פחות מזומן חופשי משמעו פחות רכישות עצמיות של מניות ודיבידנדים קטנים יותר, בדיוק שני הדברים שמתגמלים את בעלי המניות. בנק אוף אמריקה מסביר שההוצאה ההונית של ענקיות הענן זינקה מ-70% מתזרים המזומנים התפעולי ב-2025 לכמעט 100% ב-2026. כלומר, כמעט לא נשאר דולר פנוי למשקיעים.

אבל יש צד שני למטבע, ודווקא הוא מסביר על מה הולך הכסף. כל דולר שענקיות הענן מסיטות מהשורה התחתונה שלהן זורם אל מי שבונה בפועל את עולם הבינה המלאכותית: יצרניות השבבים, הזיכרון, מערכות הקירור, התשתית החשמלית והרשתות האופטיות.

מתחילת השנה זינק מדד השבבים (iShares Semiconductor ETF) ב-94%, בזמן ש"שבע המופלאות" איבדו כ-6%. מיקרון, יצרנית הזיכרון, פרסמה רבעון פנומנלי עם זינוק של מאות אחוזים בהכנסות.

השוק כבר לא מתמחר את מיקרוסופט לפי מה שהיא מרוויחה היום, אלא לפי העלות האדירה של מה שהיא חייבת לבנות מחר. אם ההשקעה בבינה מלאכותית תשתלם, מרכזי הנתונים האלה יהפכו לחפיר עסקי שיניב רווחים לשנים קדימה.

אם לא, מדובר בבזבוז של מאות מיליארדים שלוחץ על המשקיעים בלי תמורה ברורה. כרגע, נראה שהמשקיעים נוטים לפרשנות הפסימית. הם רואים חברה שמקריבה את ההווה כדי להגיע לעתיד לא ודאי.

ולמה כל זה נוגע ישירות לכיס שלכם? מכיוון שמיקרוסופט היא אחת המניות המוחזקות ביותר בקרנות הפנסיה, בקופות הגמל ובקרנות ההשתלמות שלנו, בעיקר דרך החשיפה הרחבה למדד S&P 500 ולענקיות הטכנולוגיה.

עוד ב-

בועת ה-AI מתפוצצת? מיקרוסופט ויתרה על עסקה של 3 מיליארד דולר

לכתבה המלאה

כשמיקרוסופט ושאר "שבע המופלאות" יורדות, החיסכון הפנסיוני של מיליוני ישראלים מרגיש את זה. לכן השאלה אם מדובר בהזדמנות או במלכודת רלוונטית ללא מעט אנשים. היא נוגעת ישירות לתשואה שתופיע בדוח הפנסיה הבא שלכם.