מניית חברת הליידאר הישראלית אינוויז (Innoviz Technologies), הנסחרת בנאסד"ק תחת הסימול INVZ, צנחה אתמול בכ-30% במסחר בוול סטריט, אחרי שהחברה הודיעה על גיוס הון נוסף. הבעיה מבחינת המשקיעים לא הייתה עצם הגיוס, אלא איך הוא נעשה: בעיקר במחיר נמוך משמעותית ממחיר השוק.

מדובר בהנפקה ישירה רשומה של כ-66.7 מיליון מניות, שצפויה להכניס לקופת החברה כ-30 מיליון דולר ברוטו. המחיר הגלום בהנפקה עומד על כ-0.45 דולר למניה, נמוך משמעותית ממחיר המניה בימים שקדמו להודעה. במילים פשוטות: אינוויז מכרה למשקיעים מוסדיים חבילת מניות גדולה בהנחה עמוקה, וזה בדיוק מה שהבהיל את השוק.

כדי להבין את התגובה החדה כדאי לעצור רגע על המונח "דילול". כשחברה מנפיקה מניות חדשות, הנתח של כל בעל מניה קיים מתכווץ. כשההנפקה נעשית גם במחיר מוזל, נוצר לחץ מיידי כלפי מטה על המניה, ומי שהחזיק בה מגלה שהערך שלו נשחק פעמיים: גם מהדילול וגם מהנפילה במחיר.

לאן ילך הכסף? לפי החברה, לצרכים תאגידיים כלליים, ובעיקר לתמיכה במסחור של Perciz, המותג שאינוויז השיקה לתחומי הביטחון, האבטחה והתשתיות. כדי להרגיע חשש מדילול נוסף בטווח הקצר, כל הדירקטורים ונושאי המשרה הבכירים התחייבו שלא למכור מניות במשך 45 יום, והחברה עצמה הגבילה את יכולתה להנפיק מניות חדשות באותה תקופה.

היה גם קצה של בשורה חיובית. אינוויז מסרה אינדיקציה ראשונית ולא מבוקרת לתוצאות הרבעון השני, עם הכנסות צפויות של 17.9 עד 18.1 מיליון דולר. זו קפיצה נאה לעומת רבעון ראשון חלש, שבו רשמה הכנסות של כ-7.1 מיליון דולר בלבד, ירידה של כ-59% לעומת השנה שעברה.

אבל התמונה הרחבה הרבה פחות מחמיאה. מאז שאינוויז מוזגה לחברת ספאק ב-2021 לפי שווי של כ-1.4 מיליארד דולר, המניה איבדה כ-95% מערכה. במקום צמיחה עקבית בהכנסות, החברה נתקעה בדפוס מוכר: הכנסות חד פעמיות ותנודתיות, שריפת מזומנים מתמשכת, שני גלי פיטורים, וסדרה של גיוסים שכל אחד מהם דילל עוד קצת את מי שנשאר. בשורה התחתונה, החברה חיה במידה רבה מגיוס לגיוס.

מעל הכל מרחף איום מוחשי: המניה נסחרת מתחת לדולר, ובמרץ קיבלה התראה מנאסד"ק. יש לה ארכה עד 21 בספטמבר להחזיר את המחיר מעל הרף, אחרת היא מסתכנת במחיקה מהמסחר.

על רקע זה בולט הפיבוט של אינוויז לתחום הביטחוני. בשבועות האחרונים הודיעה החברה על שיתופי פעולה לזיהוי כטב"מים, מינתה את האלוף במיל' יואב הר-אבן, לשעבר מנכ"ל רפאל, לדירקטוריון, והציגה שותפויות בתחום ההגנה מפני רחפנים. ההיגיון ברור: השוק הביטחוני מציע מחזורי מכירה קצרים ומחירים גבוהים יותר מאשר שוק הרכב האוטונומי, שסובל מהאטה. אלא שבינתיים, כל אלה נשארו בעיקר בגדר הודעות.

עוד ב-

אחרי התרסקות של 93%: החברה הישראלית מספקת יותר סיפורים ממספרים

לכתבה המלאה

אז מה זה אומר לכיס שלכם? אינוויז היא דוגמה לכמה מסוכן להתפתות ל"סיפור" טוב במניות ספקולטיביות וזולות. ההתלהבות מהזווית הביטחונית הישראלית מובנת, אבל כל עוד ההכנסות לא מדביקות את ההודעות, מדובר בהימור בסיכון גבוה. מי ששוקל להיכנס צריך לזכור שגם הפעם, מי שמשלם את המחיר בפועל הם בעלי המניות הקיימים.