השוק

גולף מציגה: כך הדולר החלש הטיס את הרווח ב-180%

הרווח הנקי של קבוצת גולף קפץ ל-15.6 מיליון שקל, המניה כבר עלתה יותר מ-20% השנה והחברה ממשיכה לחלק דיבידנד. אבל בדוחות מסתתר גורם אחד ששולט בתמונה - והוא אולי גם מהווה סיכון עבורה. מה שמשקיעים חייבים להבין לפני שהם נסחפים אחרי הכותרת

רוי שיינמן | 6/8/2026 9:38 עקבו אחרינו בגוגל

קבוצת גולף פרסמה את תוצאות הרבעון השני של 2026, ובכותרת בולט נתון אחד: הרווח הנקי כמעט שילש את עצמו והסתכם ב-15.6 מיליון שקל, לעומת 5.6 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. זינוק מרשים, אבל מי שמסתכל רק על השורה התחתונה עלול לפספס את הסיבה האמיתית מאחוריו.

הרווח התפעולי, זה שמשקף את הפעילות העסקית עצמה, עלה בצורה מתונה הרבה יותר: מ-22.9 מיליון שקל ל-25.9 מיליון שקל בלבד, והמכירות טיפסו בכ-3% ל-228.7 מיליון שקל. אז מהיכן הגיע רוב הקפיצה ברווח? מהוצאות המימון.

אלה כמעט נחתכו בחצי, מ-16.9 מיליון שקל ל-8.8 מיליון שקל, והחברה עצמה מסבירה כי "הירידה בהוצאות מימון, נטו ברבעון השני לעומת הרבעון המקביל אשתקד נובעת בעיקר מירידה בהוצאות גידור מט"ח".

במילים פשוטות: הדולר. גולף היא יבואנית שרוכשת חלק ניכר מהסחורה שלה במטבע זר. כשהדולר נחלש, הייבוא מוזל, וזה ניכר גם בשורת הרווח הגולמי - שיעור הרווח הגולמי ברבעון עלה ל-65%, לעומת 62.9% אשתקד. הדולר החלש - שבסוף מאי הגיע לשפל של 30 שנה בשער של 2.8 שקל - תרם לגולף בשתי חזיתות: הוא הוזיל את עלות המלאי וגם צימצם את הוצאות הגידור שהכבידו על הדוחות לפני שנה.

בנוסף, הרבעון המקביל ב-2025 היה חלש במיוחד בגלל מבצע "עם כלביא" מול איראן, שקטע את פעילות הצריכה בחלק מהתקופה. כלומר, חלק מ"הצמיחה" השנה הוא בעצם התאוששות מבסיס נמוך, ועיתוי חג הפסח קיזז חלק מההשפעה הזו.

בניגוד לחברות אופנה אחרות, לגולף יש פעילות משמעותית באופנת הבית, אך ברבעון החולף דווקא אופנת ההלבשה בלטה לטובה: המכירות עלו כ-10% ל-110.8 מיליון שקל, והרווח התפעולי יותר מהוכפל - מ-9.4 ל-19.3 מיליון שקל, עם שיעור רווח תפעולי מרשים של 17.5%.

לעומת זאת, תחום אופנת הבית נחלש: המכירות ירדו במעט, והרווח התפעולי נחתך כמעט בחצי, מ-13.4 ל-6.5 מיליון שקל, בין היתר בשל עיתוי הפסח והוצאות הקמה והתאמה של רשת סבון, שנכנסה לתחום מתחילת השנה.

למרות החולשה ברבעון האחרון, הרגל השנייה של גולף בעיצוב הבית ובטקסטיל (גולף אנד קו, כיתן, סבון, גולף קידס) נותנת לה יתרון מסוים על חברות האופנה האחרות בענף בתקופות מסוימות.

הפיזור הזה מגוון את מקורות ההכנסה, ולעיתים משמש ככרית ביטחון כשאחד התחומים מדשדש. הרבעון הזה המחיש זאת דווקא בצורה ההפוכה כאמור: האופנה סחבה את הקבוצה, ואילו אופנת הבית הייתה החוליה החלשה.

לגולף עודף פיננסי נטו של 66 מיליון שקל (לעומת 27 מיליון לפני שנה), יתרות מזומן של 90 מיליון שקל, והיא ממשיכה לחלק דיבידנד רבעוני - הפעם 15 מיליון שקל בגין הדוח.

ובכל זאת, הרוח הגבית המטבעית עובדת לשני הכיוונים. אם הדולר יתחזק, אותו מנוף שהזניק את הרווח עלול להתהפך: גם הרווח הגולמי וגם הוצאות המימון עשויים לחזור ולהכביד. כלומר, את קפיצת הרווח כדאי לקרוא בזהירות - חלק ממנה איכותי ותפעולי, וחלק ממנה תלוי בשער הדולר שגולף לא שולטת בו.

עוד ב-

רשת האופנה במבצע דרמטי לקראת הקיץ: בגדים ב-60% הנחה

לכתבה המלאה

מניית גולף כבר עלתה כ-20% מתחילת השנה וכ-24.5% בשנה האחרונה, ונסחרת לפי שווי של כ-359 מיליון שקל. אבל לפני שמתלהבים מהכותרת, כדאי לזכור שמאחורי הזינוק עומד גם שער החליפין, ולא רק בגדים.