הזהב חוזר לככב. אחרי חצי שנה עצבנית שבה המתכת הצהובה איבדה גובה, היא זינקה השבוע לרמה הגבוהה ביותר מאז סוף יוני ורשמה סשן עולה רביעי ברציפות. הזהב טיפס עד כ-4,295 דולר לאונקיה לפני שנרגע לאזור 4,268 דולר, בעוד החוזים העתידיים נסחרו סביב 4,329 דולר. שיא של שבעה שבועות, אבל - וכאן מסתתר כל הסיפור - עדיין יותר מ-20% מתחת לשיא כל הזמנים שנקבע בסוף ינואר, אז נגע המחיר לאונקיה ב-5,589 דולר.

השאלה שנוגעת לכל מי שמחזיק חיסכון פנסיוני, קרן השתלמות או קופת גמל, גם אם הוא לא מודע לכך, פשוטה: האם מדובר בתחילתה של חזרה אל השיאים, או רק בתיקון קצר בתוך מגמה יורדת?

שלושה כוחות פועלים במקביל עכשיו. הראשון הוא שוק העבודה האמריקאי, שהתקרר בחדות. לפי נתוני חברת השכר ADP, גיוס העובדים במגזר הפרטי האט משמעותית ביולי, כשעיקר הצמיחה הגיעה ממערכת הבריאות. נתון חלש כזה מקטין את הסיכוי להעלאת ריבית של הפדרל ריזרב בספטמבר, וזו בשורה טובה לזהב: מדובר בנכס שלא נושא תשואה, ולכן כל תרחיש של ריבית נמוכה יותר מגדיל את הביקוש אליו.

הכוח השני הוא הדולר החלש. התערבות משותפת של ארה"ב ויפן בשוק המטבע בסוף השבוע שעבר, שנועדה לחזק את הין היפני המדשדש, כללה לפי הדיווחים מכירה של כ-60 מיליארד דולר באג"ח ממשלת ארה"ב. התוצאה: מדד הדולר נשחק לשפל של שישה שבועות, סביב 99.78. כשהדולר נחלש, הזהב, שנקוב בדולרים, נעשה זול ואטרקטיבי יותר עבור משקיעים ברחבי העולם.

הכוח השלישי מגיע דווקא מהמזרח התיכון. איראן הודיעה כי היא קרובה להסכם עם עומאן לפתיחה מחדש של מיצר הורמוז, נתיב הספנות הקריטי לשוק האנרגיה. וכאן מסתתרת אירוניה מעניינת: בדרך כלל הרגעה גיאופוליטית פוגעת בזהב, שנחשב נכס מקלט. אלא שבמהלך הלחימה האחרונה הזהב דווקא ירד, משום שנסחר בכיוון הפוך למחירי הנפט ולדולר, ששניהם התחזקו. עכשיו, כשהמתח מתפוגג, הנפט והדולר נחלשים - והזהב מתאושש.

וזה בדיוק ההקשר של השנה החולפת. הזהב הגיע לשיא בינואר אחרי ראלי אדיר שנמתח לאורך 2025 כולה ואף מעבר לה, על רקע קניות מסיביות של בנקים מרכזיים, מתחים גיאופוליטיים וחשש מאינפלציה. אחר כך הגיעה חצי השנה הקשה: מלחמה, דולר חזק ונפט יקר שהעיקו על המתכת ומחקו חלק ניכר מהעליות.

וכאן גם ההסתייגות. ההתאוששות הנוכחית עדיין שברירית, והזהב רחוק מאוד מהשיא. אם הפד יפתיע ויעלה ריבית, אם הדולר יתחזק שוב או אם ההסכם על הורמוז יתפוצץ ברגע האחרון, המגמה עלולה להתהפך. בנוסף, כנכס שלא מניב ריבית או דיבידנד, לזהב תמיד יש מחיר חלופי: כל דולר שמשקיעים בו הוא דולר שלא מושקע באפיק שמניב תשואה.

עוד ב-

החלטת הריבית שתשנה הכל: הדרמה מאחורי שוקי הזהב, הכסף והדולר

לכתבה המלאה

ומה זה אומר לחוסך הישראלי? חשיפה לזהב קיימת בהרבה תיקים פנסיוניים ומכשירי חיסכון, גם בלי שבחרתם בכך, לרוב כרכיב הגנה מפני זעזועים ואינפלציה. עלייה במחיר תומכת בערך התיק, אבל השורה התחתונה: מי שמחפש בזהב הימור ממונף על "חזרה לשיא" צריך לזכור שהדרך לשם עוד ארוכה, ומלאה במהמורות.