עוד רבעון מאחורינו, כאשר אתמול נחתם הרבעון השלישי בבורסת ת"א. רבעון שהתאפיין בהורדות ריבית שבוצעו על ידי בנק ישראל לאור התמתנות האינפלציה. למרות זאת, ובשונה ממה שהספרות הכלכלית מלמדת, הרבעון השלישי אופיין בירידות די משמעתיות במניות חברות הנדל"ן, כשמדד ת"א נדל"ן ירד ב-8.3%, ואילו מדד הבנקים, חברות שנהנות דווקא מריבית גבוהה, זינק ב-16%.

אז למה זה קרה? כי לא הכל זה ריבית. קודם כל, צריך להבין שזו גם מעין בייצה ותרנגולת. אחת הסיבות להתמתנות האינפלציה בישראל היא ההתקררות בשוק הנדל"ן. ברבעון השלישי באופן לא מפתיע ראינו דוחות חלשים של חברות הנדל"ן למגורים בבורסה בת"א, וזאת לאור נתוני המכירות החלשים והוצאות המימון שממשיכות לצאת מקופת החברה גם כאשר מחלקת המכירות לא מצליחה למכור את המלאי. בנוסף, לא נראה שירידות הריבית הצליחו לעורר את שוק הנדל"ן הקפוא. רבים מדברים על התעוררות אפשרית לאחר הבחירות בסוף אוקטובר, ייתכן והם צודקים, אך לתפיסתי יש כאן אירוע שנוגע לרובד הפסיכולוגי של ציבור מסוים שהזניק את הנדל"ן בישראל בכלל ובתל אביב בפרט – ההייטקיסטים.

בסופו של דבר, רכישת דירה היא עסקה שדורשת ממרבית הקונים לקחת משכנתא, שזו התחייבות גדולה להוצאות חודשיות משמעותיות שנים קדימה. לאור מהפכת הבינה המלאכותית, לא מעט עובדים בתעשיית ההייטק חוששים מלהיכנס להתחייבויות עתידיות גדולות לאור חשש למקום עבודתם. גם אם בינתיים המשכורת נכנסת, הם חיים בתודעה של חוסר וודאות גדולה, ולכן מעדיפים לדחות את ההחלטה והעיקר שלא לקחת התחייבות גדולה שעשויה להכניס אותם בתרחיש של פיטורים לבעיות. מעבר לכך, העובדה ששוק המניות מתפקד טוב כבר מספר שנים רצופות מאז המשבר של 2022, בשילוב עם הקיפאון בנדל"ן, גורם לציבור המשקיעים להעדיף להפנות את הכספים המיועדים להשקעה לבורסה ולא לדירות.

ולגבי הבנקים? במקרה שלהם צריך להסתכל על התמונה הרחבה. אמנם ברבעון השלישי אכן מדד הבנקים זינק ב-16%, אך גם היה פה פן של תיקון לירידות במדד שהיו לפני כן. מתחילת השנה מדד הבנקים עלה ב-7.6%, כלומר במחצית הראשונה של השנה לפני הרבעון השלישי המדד ירד, למרות ביצועים עסקיים פנטסטיים של הבנקים שהמשיכו להציג תשואות על ההון דו ספרתיות נאות. חלש מהחולשה במדד נבעה ממכירות של משקיעים זרים, אך ברבעון השלישי, המשקיעים הבינו כי הבנקים הגיעו לרמות תמחור אטרקטיביות (דיסקונט בנקודה מסוימת נסחרה על ההון העצמי), וחזרו לרכוש את מניות הבנקים. בנוסף, צריך לזכור, הבנקים עובדים על מרווח. כשהריבית במשק יורדת, הם בתורם מורידים את הריבית שהם מציעים על הפיקדונות. בסביבת ריבית גבוהה הם מצליחים הגדיל את המרווח, אך גם בריבית הנוכחית מדובר בעסקים שיודעים וצפויים לייצר תשואות על ההון יפות.

עוד ב-

סיכום המסחר בבורסה: אל על זוכה מן ההפקר, סקטור האנרגיה צולל

לכתבה המלאה

הכותב הוא מנהל קרן הגידור "בראשית". אין באמור ייעוץ השקעות לביצוע פעולות כלשהן. הכותב ו/או לקוחותיו עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים.