הירידות בשבועות האחרונים בשווקים הביאו למחיקה של לא פחות מ-1.6 מיליארד דולר מכספי המשקיעים במניות הטכנולוגיה הכבדות.

כדי להבין את התהליך נסביר אותו בקצרה. בשבועות האחרונים החל להתגנב חשש לליבות המשקיעים בשווקים הפיננסים כי העולם נמצא לפני עליית מדרגה אינפלציונית. כלומר, אנחנו נמצאים לפני גל עליות מחירים, לא רק ישראל אלא בכל העולם.

מצב בו העולם עולה מדרגה בכל הנוגע לאינפלציה הוא מצב בו אמור להתחיל תהליך של עלייה בתשואות האג"ח ואז בשלב הראשון, אם אכן התהליך מתרחש, המשקיעים מוכרים מהר אגרות חוב כדי להימנע מהפסדים ומתחילים בעצם המכירה את התהליך של עליית התשואות (בין תשואות האג"ח למחיר שלהם יש קורלציה הפוכה, כלומר כשהמחיר יורד, התשואה עולה).

בשלב השני של התהליך הזה, תשואות האג"ח הממשלתי עולות (כלומר המחיר יורד וגורם הפסדים למשקיעים) ולאחר מכן תשואות האג"ח הקונצרני מתחילות לעלות שוב כצעד מנע מפני הפסדים ואז מתחילות לעלות תשואות האג"ח בדירוג הנמוך יותר. השלב הבא הוא שתשואות האג"ח מתייצבות ברמה גבוהה שמאשפרת כניסה חזרה להשקעה.

בשלב הזה שוק המניות מתחיל להיטלטל כי שוק האג"ח הוא המוצר התחליפי לשוק המניות. ואז עוד לפני שהתהליך הזה מגיע, מתחיל גל מימושים בשוק המניות כדי לקצור רווחי עבר ולהימנע מהפסדים בהמשך. אבל עצם התהליך הזה יוצר כדור שלג שאמור להתייצב רק כשהמשקיעים שרוצים לעבור לשוק האג"ח (שנזכיר, התשואות בו מתחילות לעלות) שמתחיל להניב תשואות סבירות.

בשנים האחרונות תשואות האג"ח הלכו וירדו עד שכמעט התאפסו. התהליך הזה התחיל עם ההזרמות האגרסיביות של כסף אחרי משבר הסאב פריים ועלה מדרגה עם תחילתו של משבר הקורונה. השאלה הגדולה הייתה מתי תתחיל עליית המחירים, כלומר מתי ההזרמות המאסיביות והבלתי פוסקות של כסף מהממשלות והבנקים המרכזיים יתחילו לקבל ביטוי במחירי המוצרים.

הנחת העבודה כעת היא שאנחנו בתחילתו של התהליך הזה ולכן בשווקים הפיננסייים מתבצעים בשבועות האחרונים תיקונים של מימוש נכסים והצטיידות במזומנים וזו למעשה הסיבה שאנחנו רואים את השווקים מיטלטלים בתקופה האחרונה.

החשש הגדול הוא מפני מצב בו השווקים יטלטלו יתר על המידה ותחל מפולת. כרגע לא נראה שהמצב כזה אבל תמיד קיים החשש שספינה שמיטלטלת, עלולה להיטלטל יותר מידי ותשקע בסוף.