יוני 2025. אינטל, החברה שפעם הייתה מילה נרדפת לשבבים ושליטה בלתי מעורערת בשוק המחשוב, מוצאת את עצמה בעשור האחרון בקרב חייה. מול תחרות אגרסיבית מצד אנבידיה, AMD ואחרות, המניה שלה דישדשה והמשקיעים תהו האם ימי הזוהר שלה חלפו לבלי שוב.

אבל מה באמת קורה בתוך חדר המכונות של הענקית מסנטה קלרה? האם מדובר בספינה שוקעת, או בספינה שעוברת שיפוץ מקיף כדי לחזור לים הפתוח? צללנו לחמישה דוחות פיננסיים מהשנה האחרונה, והם מספרים סיפור מורכב על משבר עמוק, אך גם על ניסיון תפנית אמיץ.

המשבר הגלוי: הכנסות מתכווצות והפסדים כבדים
אי אפשר לייפות את המציאות, הנתונים הפיננסיים הבסיסיים של אינטל מראים תמונה קשה. ההכנסות השנתיות של החברה נמצאות בירידה, עם קיטון של 6%-7% בחלק מרבעוני השנה האחרונה. אך הסיפור הופך לקשה הרבה יותר כשמסתכלים על השורה התחתונה. החברה צנחה מרווח זעום בתחילת 2024 להפסד כבד של 157,716$ על כל עובד ברבעון האחרון. הדירוג העולמי שלה ברווחיות צנח למקומות נמוכים מאוד, סביב ה-2900#. במילים פשוטות, אינטל מדממת כסף, והרבה.

קרן האור במפעל: מהפכה שקטה בניהול המלאי
אבל בדיוק כשנדמה שהמצב אבוד, הנתונים התפעוליים מספרים סיפור אחר, סיפור של ניהול שמפשיל שרוולים ונלחם. בשתי החזיתות החשובות של ניהול המלאי, אינטל ביצעה קפיצת דרך פנומנלית. הדירוג העולמי שלה ב"יחס מלאי למכירות" זינק ממקום 1012# למקום 134#, וב"מחזור המלאי" הוא זינק ממקום נמוך למקום מצוין של 118#.

מאחורי הדירוגים עומדת עבודה אמיתית, זמן המכירה הממוצע של מלאי התקצר ב-10 ימים, מ-130 ל-120 ימים. זהו סימן מובהק שההנהלה מצליחה "לסדר את הבית" מבפנים, לייעל את שרשרת האספקה ולהפוך את החברה לרזה ויעילה יותר. זוהי קרן אור אמיתית שמראה כי החברה פועלת בנחישות כדי לתקן את מה שניתן.

החומה האסטרטגית: בעיית הנכסים הגדולים
אך ההתייעלות התפעולית הזו נתקלת בחומה - הבעיה האסטרטגית הכוללת של החברה. הטבלה האחרונה מראה שיעילות הנכסים של אינטל נותרה נמוכה מאוד (יחס של 0.28) והדירוג שלה בתחום זה חלש (סביב 521#). המשמעות היא שהחברה "תקועה" עם מפעלים ונכסים יקרים שפשוט לא מייצרים מספיק הכנסות. ההצלחה בניהול המלאי היא כמו סידור יעיל של הסחורה במחסן, אבל הבעיה היא שהמחסן עצמו גדול מדי ביחס לכמות הלקוחות שנכנסת לחנות.

השורה התחתונה: להשקיע עכשיו באינטל או לא?
הניתוח המלא מציג את אינטל כשדה קרב בין שני סיפורים. ההחלטה אם להשקיע תלויה בסיפור שבו אתם מאמינים יותר: נחלק לצד האופטימי ולצד הספקן.

הצד האופטימי (המאמינים בתפנית), רואים את ההתייעלות התפעולית המרשימה בניהול המלאי כסימן מוביל. הם מאמינים שההנהלה הנוכחית עושה את הצעדים הנכונים והכואבים כדי לבנות חברה בריאה יותר מהיסוד, ושבסופו של דבר, היעילות הזו, יחד עם השקעות עתידיות בטכנולוגיה, תוביל גם לחזרה לצמיחה בהכנסות וברווחים. עבורם, זו הזדמנות לקנות מניה של ענקית ותיקה במחיר נמוך, בתחילתו של מהלך הבראה.

הצד הספקני (המחכים להוכחות), רואים את הירידה בהכנסות ואת ההפסדים הכבדים כסיפור המרכזי. הם יטענו שהתייעלות תפעולית היא דבר נחמד, אבל היא חסרת משמעות אם החברה לא מצליחה לנצח בתחרות ולמכור יותר מוצרים. הם יעדיפו לחכות בצד עד שיראו הוכחות ממשיות לכך שהספינה לא רק מתייעלת, אלא גם מתחילה להפליג קדימה ולכבוש נתחי שוק מחדש.

עוד ב-

מניית אנבידיה: האם כדאי להשקיע עכשיו או לא?

לכתבה המלאה

השקעה באינטל היום היא הימור על הצלחתה של תכנית הבראה מורכבת. הנתונים מראים שההנהלה מצליחה בצעדים הראשונים, אך הדרך לרווחיות וצמיחה עדיין ארוכה ומלאת אתגרים.