השוק

הבורסה הסינית בשיא - כדאי להשקיע או מאוחר מדי?

בצל משבר הנדל"ן ההיסטורי ונתוני מאקרו מקרטעים - שוק ההון הסיני מציג ביצועים חסרי תקדים. מה דוחף את העליות והאם הן יימשכו או שדווקא נוצרת כאן בועה מסוכנת?

רוי שיינמן | 29/9/2025 12:06

2025 היא אחת השנים הטובות ביותר לשוק המניות הסיני. מדד CSI 300, המאגד את החברות הגדולות ביותר בבורסות שנחאי ושנזן, קפץ בכ-21% מתחילת השנה ונמצא ברמות שיא של למעלה משלוש שנים. מדד הטכנולוגיה של אותו מדד רשם את רמתו הגבוהה ביותר מאז 2015. אך מאחורי ההתלהבות מסתתרים גם סימני שאלה מטרידים - האם מדובר בפריחה כלכלית אמיתית, או באשליה שמובלת על ידי משקיעים פרטיים ותקוות לרפורמות?

שלושה גורמים מרכזיים מזינים את האופטימיות בסין: ההתקדמות בתחום הבינה המלאכותית, המאמצים של סין להשיג עצמאות טכנולוגית בשבבים, ומאמצי הממשלה לצמצם תחרות מחירים הרסנית בין חברות - מה שמכונה במדינה "המאבק באינבולוציה".

לדוגמה, חברת השבבים קמבריקון (Cambricon), שמובילה בפיתוח שבבי AI, דיווחה על זינוק של למעלה מ-4,000% ברווחי המחצית הראשונה של השנה ל-2.88 מיליארד יואן (כ-403 מיליון דולר), מה שתרם לזינוק של מעל 100% במניה השנה. מדובר בנתון שמעיד על התנופה בתעשייה המקומית, הנתמכת בידי הממשלה כיעד אסטרטגי.

בעוד שבמערב מוסדות פיננסיים הם השחקנים המרכזיים בשוקי ההון, בסין התמונה הפוכה: לפי נתוני HSBC, משקיעים פרטיים מהווים כ-90% מהמחזור היומי. מדובר בכוח אדיר שיכול להזיז שווקים - במיוחד כשיש עודף חסכונות.

חסכונות משקי הבית הסיניים חצו את רף ה-160 טריליון יואן (כ-22 טריליון דולר), אך רק כ-5% מהם מושקעים במניות. ברקע לריבית הנמוכה באפיקי הפיקדון ולחולשת שוק הנדל"ן, המשקיעים מחפשים אלטרנטיבות והבורסה מספקת את התשובה.

למרות העליות המרשימות, הכלכלה הסינית עצמה לא מספקת נתונים שתומכים בראלי. על פי ג'יי.פי מורגן ונומורה, הצמיחה באוגוסט דווקא נחלשה: הייצור התעשייתי עלה ב-5.2% בלבד, הקצב החלש ביותר מאז אוגוסט 2024, והצריכה הפרטית צמחה ב-3.4% בלבד - מתחת לציפיות.

צ'אופינג ג'ו, אסטרטג שווקים ב-JP Morgan Asset Management, מציין ש"טרם ראינו שינוי משמעותי בנתוני המאקרו", למרות האופטימיות שמגיעה מהשקעה במגזרים כמו בינה מלאכותית, אנרגיות מתחדשות ושבבים.

האם שוק המניות הסיני נכנס לטריטוריה בועתית? ריימונד צ'נג מסטנדרד צ'רטרד סבור שכן: "הריצה הנוכחית לא משקפת את הבסיס הכלכלי", הוא אמר והוסיף שמשקיעים פרטיים העבירו כספים מחשבונות הבנק לבורסה.

גם האו הונג, מנהל השקעות בכיר מ-Lotus Asset Management, מזהיר מפני מגזרים ספציפיים חמים מדי, כמו חברות פארמה וטכנולוגיה, ומכנה את המצב "עדיין לא בועה, אבל בכיוון הזה".

לפי גולדמן זאקס, מעל ל-3 טריליון דולר של שווי שוק נוספו למניות סיניות והונג-קונגיות מאז תחילת השנה, אך זה לא משתקף בנתוני המאקרו. נומורה אף הזהירה מהתבססות על מינוף יתר והיווצרות "בועות פוטנציאליות".

נראה כי המשקיעים מהמרים על המשך תמיכה ממשלתית, במיוחד כאשר הממשל מאותת על מאמצים לייצוב הצריכה ולהפחתת עודפי התפוקה התעשייתית.

ולצד האופוריה, עדיין מתרחשת קריסה היסטורית: קבוצת הנדל"ן אוורגרנד (Evergrande), שבעבר הייתה הגדולה ביותר בסין, הודיעה לאחרונה על מחיקת מניותיה מהבורסה בהונג קונג.

מאז השיא ב-2017, שבו הוערכה החברה בכ-50 מיליארד דולר, היא צנחה לשווי של כ-274 מיליון דולר בלבד. כיום היא סמל למשבר נדל"ן חסר תקדים, שפוגע בכלכלה הסינית כולה.

עם חוב מוערך של כ-45 מיליארד דולר, מאות תביעות משפטיות ויכולת החזר כמעט אפסית למשקיעים, מחיקת אוורגרנד מסמלת את סוף עידן ה"צמיחה בכל מחיר" של יזמי הנדל"ן, ואת המשבר שעודנו משפיע על המדינה כולה.

עוד ב-

טוב לטראמפ? המדינה שעקפה בסיבוב את סין

לכתבה המלאה

השאלה הגדולה שמעסיקה את המשקיעים כעת היא האם יש עוד פוטנציאל לעליות. מצד אחד, החשיפה הנמוכה של הציבור הסיני למניות מצביעה על פוטנציאל להרחבה נוספת. מצד שני, השוק כבר מתמחר ציפיות גבוהות מאוד, במיוחד במגזרי הטכנולוגיה, מה שעלול להוביל לתיקון אם הרווחים לא יצדיקו את ההייפ.