מהישיבה האחרונה של הפדרל ריזרב עולה מסר חד וברור של זהירות. לדברי סילביה יבלונסקי, מנהלת ההשקעות הראשית של Defiance, הבנק המרכזי מאותת כי המדיניות המוניטרית נמצאת כעת קרוב הרבה יותר לנקודת האיזון, והמשך הדרך יהיה תלוי כמעט לחלוטין בנתונים בפועל, ולא במסלול הפחתות קבוע מראש.

לדבריה, יו"ר הפד ג'רום פאוול הבהיר שהבנק מוכן לעצור ולבחון האם הריבית המרסנת מחלחלת במלואה לכלכלה, במיוחד כאשר סימני התמתנות מתחילים להופיע הן בצמיחה והן בשוק העבודה. "הרף להפחתות נוספות עלה", מדגישה יבלונסקי, "ורק החמרה ממשית בנתוני התעסוקה או בפעילות הצרכנית תפתח מחדש את הדלת להקלה מוניטרית נוספת".

בהקשר של שוק הקריפטו, יבלונסקי מסבירה שהקושי של ביטקוין להתבסס מעל רמת ה-90 אלף דולר נובע משילוב של תנאים פיננסיים הדוקים יותר, מימושי רווחים לאחר ריצה חזקה, ורגישות גבוהה לציפיות הריבית. עם זאת, היא מדגישה שהסיפור המבני של ביטקוין לא נפגע. אם תנאי הנזילות יתייצבו והריביות הריאליות יתחילו לרדת לקראת סוף השנה, ביטקוין עשוי לחדש מגמת עלייה, בעיקר בזכות אימוץ מוסדי, זרימות ל-ETF והפיכתו לכלי גידור לטווח ארוך מפני שחיקת ערך הכסף.

גם בהסתכלות על SpaceX, יבלונסקי מציינת כי ההתרגשות סביב הנפקה עתידית נותרה גבוהה, בעיקר בזכות פוטנציאל ההכנסות החוזרות של Starlink והדומיננטיות האסטרטגית של החברה, אך בסביבה של ריביות גבוהות יותר ושוק פרטי ממושמע, השווי הסופי צפוי להיות מאוזן וזהיר יותר מהציפיות האופטימיות ביותר.

פול מרינו רואה בהחלטת הפד האחרונה, להפחית את הריבית ב-25 נקודות בסיס לרמה של 3.5%-3.75%, ביטוי לשילוב בין פרגמטיות לזהירות. לדבריו, לאחר שנה שבה השוק ציפה לשלוש הפחתות וקיבל אותן רק בקצב איטי, ההפחתה האחרונה משקפת דאגה ברורה מהתקררות שוק העבודה ומהעיכוב בנתונים הכלכליים, בין היתר על רקע השבתת הממשל.

מרינו מדגיש שהמהלך עצמו כבר היה מתומחר בשווקים, אך האות המשמעותי באמת מגיע מהפילוג בתוך ועדת השוק הפתוח, עם שלושה מתנגדים, ומהמסר שפאוול העביר שלפיו אין מסלול נטול סיכון למדיניות מוניטרית. "זהו קיצוץ שנראה יוני, אך מרגיש ניצי", הוא מסביר, ומוסיף כי חידוש רכישות בשוק הפתוח, מה שהוא מכנה "QE לייט", פותח פתח למדיניות מרחיבה יותר בהמשך, במיוחד לקראת חילופי הנהגה בפד ב-2026.

בהתייחסות לביטקוין, מרינו מתאר שוק תנודתי וזהיר. לאחר זינוק חד בסוף השנה, המטבע מתקשה לשמור על רמות שיא, כאשר חולשה בביקוש ל-ETF, מימושים מוסדיים וירידה בנזילות לקראת סוף השנה מעיבים על הסנטימנט. לדבריו, אזור התמיכה שבין 80 ל-85 אלף דולר הוא קריטי. החזקה שלו עשויה לאפשר ניסיון מחודש להתקרב לרמות של 100 אלף דולר, אך שבירה מטה עלולה לדחות את ההתאוששות אל תוך 2026.

ויולטה טודורובה מתארת את ביטקוין כמתאגרף כבד משקל שנשען על החבלים, עדיין בזירה אך ללא כוח לפריצה מיידית. למרות סביבת ריבית תומכת יותר, לדבריה, השוק כבר תימחר את החדשות הטובות, וכעת הדינמיקה נקבעת על ידי זרימות הון, פוזיציות ורגולציה. נתוני השוק מצביעים על טווח מסחר צר יחסית בדצמבר, לצד ירידה בתיאבון הסיכון של משקיעים מוסדיים, כולל יציאות משמעותיות מקרנות סל מובילות.

טודורובה מדגישה כי אין מדובר במשבר, אלא בתקופת קירור והעמקת בסיס. רמת ה-85 אלף דולר מהווה עוגן טכני חשוב, אך כל עוד ביטקוין לא מצליח להתבסס מעל אזור 94,700 דולר, קשה לדבר על חידוש מגמת עלייה מובהקת. להערכתה, סוף השנה יתאפיין בהתייצבות עם הטיה חיובית מתונה, כאשר פריצה כלפי מעלה תדרוש טריגר ברור בדמות חזרת זרימות הון מוסדיות.

בהסתכלות רחבה יותר, טודורובה מצביעה גם על השוק הפרטי והטכנולוגי. שוויי העתק של SpaceX, שנעים סביב 800 מיליארד דולר כיום עם ציפיות לשווי של טריליון דולר ויותר בהנפקה עתידית, משקפים תמחור של חזון ולא רק של תוצאות פיננסיות. במקביל, התנודתיות במניית אורקל משמשת בעיניה נורת אזהרה לשוק מרכזי הנתונים וה-AI, שבו המשקיעים כבר לא מסתפקים בהבטחות ודורשים הוכחות לרווחיות אמיתית.

עוד ב-

האם הפדרל רזרב יוריד ריבית? הכל על הדרמה שמטלטלת את השווקים

לכתבה המלאה

לדבריה, שוקי ההון נכנסים לשלב בוגר יותר: פחות סובלנות להייפ, יותר דגש על תזרים, משמעת והצדקת השקעות ענק. זו מגמה שתשפיע לא רק על מניות טכנולוגיה, אלא גם על תיאבון הסיכון בכל רחבי השוק הגלובלי.