שמואל קצביאן, אסטרטג ראשי בבנק דיסקונט, ערך סקירה כלכלית בה נגע בהתרסקות הדרמטית של הדולר והעניק תחזית להמשך לגבי השקל.

שמואל קצביאן, אסטרטג ראשי בבנק דיסקונט, מציין כי: "התחזקות השקל תואמת את תחזיות הבנק המוקדמות. כבר בנובמבר 2025 הוערך כי הדולר ייסחר סביב רמות של 3.00 עד 3.12 שקלים בסוף 2026, ואף פחות מכך בתרחיש אופטימי. למרות המלחמה, התחזית נותרה חיובית, כשהשקל מצליח לשבור את רף ה-3 שקלים לדולר, בניגוד להערכות פחות אופטימיות שנשמעו בשוק בתחילת הדרך וצפו שער גבוה יותר.

בניגוד לשנת 2025, שבה התחזקות השקל נבעה בעיקר מהיחלשות הדולר בעולם, בשנת 2026 המגמה נובעת מגורמים מקומיים. בשנה שעברה כ-75% מהשינוי יוחסו למגמות גלובליות, אך השנה השקל התחזק בכ-6% מול הדולר למרות יציבותו של המטבע האמריקאי מול סל המטבעות העולמי. השקל אף התחזק מול רוב המטבעות המרכזיים בעולם, מה שמעיד על עוצמתו הייחודית והעצמאית בתקופה האחרונה.

הקשר ההיסטורי בין מדד הנאסד"ק לשקל עבר שינוי מעניין לטובת המטבע המקומי. בעוד שבעבר השקל הגיב בעליות וירידות בהתאם לשוק ההון, כיום הוא מתחזק בחדות כשהמניות עולות, אך נחלש בצורה מתונה בהרבה כשהן יורדות. אפילו בתקופות של דשדוש בנאסד"ק בתחילת 2026, השקל שמר על עוצמתו, מה שמלמד על שינוי בעומק הקשר ועל פעילות נמרצת של גופים מוסדיים בשוק המט"ח.

עוצמת השקל נשענת על נתונים כלכליים מבניים חזקים, ובראשם הגידול המרשים ביצוא שירותי ההייטק. בינואר נרשמה עלייה שנתית של מעל 18% ביצוא זה, הקצב המהיר ביותר מזה שנים. לכך מתווסף צבר הזמנות אדיר של החברות הביטחוניות, המהווה כ-11% מהתוצר הלאומי. שוק עבודה יציב, גירעון סביר ביחס למלחמה וריבית ריאלית גבוהה מהווים כרית תמיכה משמעותית למטבע הישראלי.

המפנה הביטחוני-אסטרטגי הוא גורם מפתח בזינוק האחרון של השקל. ההכרזה על הפסקת האש מול איראן באפריל והמו"מ מול לבנון שיפרו משמעותית את תפיסת הסיכון של ישראל בשווקים הבינלאומיים. הירידה בפרמיית הסיכון, שהחלה עוד לפני הצעדים המדיניים הרשמיים, החזירה את המשקיעים והביאה לסגירת פערים שנפתחו מאז אירועי 2023, כשהשקל חוזר לרמות המשקפות את ערכו הכלכלי הריאלי.

לפי מודלים של בנק ישראל ובחינה של בנק דיסקונט, הערך ההוגן של הדולר נמצא כיום סביב 2.96 שקלים. המשמעות היא שהשקל כבר סגר את רוב תמחור החסר שבו היה נתון בשנים האחרונות בשל המצב הפוליטי והביטחוני. כעת, כשהשער נסחר סביב רמת ה-3 שקלים, הלחץ להתחזקות מהירה נוספת פוחת, שכן המטבע כבר אינו נחשב ל"זול" כפי שהיה בתחילת המגמה הנוכחית.

בטווח הקצר קיים סיכוי לתיקון טכני בשל עלייה חריגה ונדירה במדדי המניות בעולם. הנאסד"ק רשם רצף עליות של 11 ימים, אירוע שהתרחש רק פעמים ספורות בעשורים האחרונים, מה שמעלה את ההסתברות לירידות שיובילו להיחלשות מסוימת של השקל. אי הוודאות לגבי יישום ההסכמים מול איראן ולבנון עשויה גם היא לתרום לתנודתיות בשוק המט"ח ולהאט את המגמה החיובית שנרשמה לאחרונה.

לסיכום, האסטרטגיה של בנק דיסקונט נותרת חיובית לגבי השקל בראייה של שנה קדימה. השילוב בין יצוא ביטחוני, צמיחה בהייטק ושיפור בפרמיית הסיכון צפוי להמשיך ולתמוך במטבע המקומי. עם זאת, המשקיעים צריכים להתכונן לתנודתיות בטווח הקצר ולשינויי כיוון אפשריים, במיוחד לאור העובדה שחלק ניכר מהגורמים החיוביים כבר מגולמים במחיר הנוכחי של הדולר מול השקל".

עוד ב-

הדולר ממשיך בצניחה חופשית: צולל לרמה של 2.98 שקלים

לכתבה המלאה