השוק
יצחק תשובה מסדר למשקיעים הכנסה פאסיבית: זה המהלך הענק
קבוצת דלק של יצחק תשובה מקדמת מהלך יוצא דופן - הפרדת זכויות התמלוג על מאגר הגז לחברה עצמאית שתיסחר בבורסה, וחלוקתה ישירות לבעלי המניות. מה בדיוק מקבלים המשקיעים, ולמה ההנהלה מאמינה שהנכס שווה הרבה יותר ממה שמשתקף היום?
זה לא סוד שמאגר לוויתן הוא אחד הנכסים האנרגטיים החשובים באזור. אבל לקבוצת דלק יש בתוכו נכס ייחודי שרוב המשקיעים כנראה לא מכירים מספיק: זכות תמלוג על הגז שמופק מהמאגר. ועכשיו, ההנהלה בניהולו של עידן וולס החליטה לשחרר את הנכס הזה - ולמסור אותו ישירות לידי בעלי המניות.
עד היום, מבנה האחזקות של קבוצת דלק היה פשוט יחסית: קבוצת דלק החזיקה ב-100% מחברת "ייזום נכסים", שבתוכה ישבה חברת "דלק תמלוג על לווייתן" - בעלת זכויות התמלוג. גם "דלק מערכות אנרגיה" וגם "ייזום נכסים" היו חברות בנות של הקבוצה באותו מבנה. הציבור ובעל השליטה - יצחק תשובה - החזיקו בקבוצת דלק, וממנה נבעו כל האחזקות.
לאחר ביצוע המהלך, הכל משתנה: "ייזום נכסים" מתנתקת מקבוצת דלק ונעשית חברה עצמאית לחלוטין. היא תחזיק ישירות ב-100% מחברת התמלוג, ותיסחר בבורסה בנפרד. ומי יחזיק בה? הציבור. כלומר, מי שמחזיק היום 1,000 מניות דלק יקבל, בנוסף, מניות של "ייזום נכסים" - ביחס זהה - מבלי לשלם דבר.
זכות התמלוג מקנה לחברה 1.5% מהגז שמופק מלווייתן - מתוך חלקה של ניו-מד אנרג'י (54.18%) במאגר - כל עוד ההשקעה הראשונית של השותפים טרם הוחזרה. ברגע שהיא מוחזרת, שיעור התמלוג קופץ ל-6.5%. מדובר בזרם הכנסות פאסיבי - ללא עלויות תפעול, ללא סיכוני קידוח, ללא הוצאות הפקה. רק כסף שמגיע לפי קצב הפקת הגז.
הבעיה עד היום הייתה שהנכס הזה ישב בתוך מבנה הון מסובך ולא קיבל תמחור כראוי. עלותו בספרי קבוצת דלק רשומה כאפס - מה שאומר שהוא לא השתקף בשווי המניה.
מדובר במהלך מעניין במיוחד עבור המשקיעים. ראשית, הם מקבלים חשיפה ישירה וסחירה לנכס שהיה עד כה "קבור" בתוך הקבוצה. ברגע שחברת "ייזום נכסים" תיסחר בבורסה, השוק יתמחר אותה באופן עצמאי - ויש סיכוי סביר שהתמחור יהיה גבוה משמעותית ממה שמשתקף היום.
שנית, גם קבוצת דלק תצא מחוזקת: הפרדת חברת התמלוג תוריד מהמאזן המאוחד התחייבויות של כ-220 מיליון דולר, וההון העצמי של הקבוצה צפוי לגדול ב-200 עד 220 מיליון דולר. שיפור מהותי שעשוי לתמוך בשווי מניית דלק עצמה.
המהלך עדיין לא הושלם. נדרשים אישורים מרשות ניירות ערך, מרשות המיסים ומבית המשפט - כאשר היתר לפרסום תשקיף צפוי להתקבל עד סוף החודש. כלומר, יש עוד כברת דרך לפני שהמניות החדשות יגיעו בפועל לידי המשקיעים.
כמו בכל מהלך הפרדה, יש שאלות פתוחות: מה יהיה שווי השוק של "ייזום נכסים" ביום המסחר הראשון? עד כמה קצב הפקת הגז מלווייתן ישפיע על גובה התשלומים? ומתי בדיוק יגיע הרגע שבו שיעור התמלוג קופץ מ-1.5% ל-6.5%?
בינתיים, בעלי מניות דלק יכולים להסתכל על זה כך: במקום נכס אחד לא שקוף, הם עשויים לסיים עם שניים - וכשנכסים נסחרים בגלוי, השוק בדרך כלל מגלה שהם שווים יותר.
עוד ב-
עידן וולס, מנכ"ל קבוצת דלק, מסר: "המהלך שאנו מקדמים נועד להציף ערך לבעלי המניות, באמצעות חשיפה ישירה והחזקה סחירה בנכס תמלוג העל ממאגר לווייתן. להערכתנו, חלוקת הנכס כדיבידנד בעין ורישומו למסחר יאפשרו לכלל בעלי המניות ליהנות באופן ישיר ממלוא הפוטנציאל הגלום בו, ובמקביל צפוי לתרום לחיזוק מבנה ההון והגמישות הפיננסית של הקבוצה, בין היתר באמצעות הגדלת ההון העצמי והפחתת התחייבויות בהיקף דומה".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
