השוק

ביקוש מאסיבי הוביל לנפילה: ענקית השבבים SK הייניקס כבר איבדה 20%

ענקית שבבי הזיכרון זינקה בבכורה, קפצה לאחר מכן לכמעט 194 דולר ואז נסוגה ל־154 דולר. במקביל, המניה בקוריאה איבדה כ־40% מהשיא והמסחר הממונף מאיים להחריף את הטלטלה

אלרואי אגם | 20/7/2026 11:50 עקבו אחרינו בגוגל

עשרה ימים בלבד חלפו מאז ש־SK הייניקס הגיעה לנאסד״ק באחת מהנפקות המניות הגדולות בתולדות וול סטריט. ביום המסחר הראשון היה נדמה שהמשקיעים קיבלו את מניית ה־AI החדשה שחיכו לה: תעודות הפיקדון האמריקאיות של יצרנית שבבי הזיכרון הדרום־קוריאנית זינקו בכ־13%, לאחר שהחברה גייסה 26.5 מיליארד דולר. מאז, החגיגה הפכה לרכבת הרים.

ניירות הערך של החברה, הנסחרים תחת הסימול SKHY, סיימו את המסחר ביום שישי, 17 ביולי, במחיר של 154.03 דולר. מדובר בעלייה של כ־3.4% בלבד לעומת מחיר ההנפקה, שנקבע על 149 דולר, ובירידה של יותר מ־8% לעומת מחיר הסגירה ביום הבכורה.

התמונה נעשית קיצונית עוד יותר כאשר משווים את המחיר לשיא שנרשם במהלך השבוע הראשון למסחר. ביום שלישי זינקה SKHY ב־27% וננעלה ב־193.92 דולר, לאחר שברקליס החל לסקר את המניה בהמלצת משקל יתר ובמחיר יעד של 330 דולר. בתוך שלושה ימי מסחר בלבד היא איבדה יותר מ־20% מערכה.

המשמעות ברורה: מי שרכש במחיר ההנפקה עדיין מחזיק ברווח קטן. מי שנכנס לאחר הזינוק החד, מתוך חשש להחמיץ את הלהיט הבא של מהפכת הבינה המלאכותית, כבר עלול לשבת על הפסד משמעותי.

ביום שני, 20 ביולי, מדד קוספי הדרום־קוריאני נפל בכמעט 5%, כאשר מניות השבבים והבינה המלאכותית, ובהן SK הייניקס וסמסונג אלקטרוניקס, הובילו את הירידות. מדובר בהמשך ישיר לטלטלה שפוקדת את שוק המניות הקוריאני מאז השיאים שנרשמו ביוני.

מניית SK הייניקס בקוריאה כבר איבדה כ־40% מהשיא שנרשם בחודש שעבר. סמסונג איבדה כ־34% מהשיא שלה. מאחר ששתי החברות יחד מהוות כמחצית ממשקלו של מדד קוספי, כל תנודה חדה בהן מסוגלת לגרור אחריה את השוק הדרום־קוריאני כולו.

זו אינה עוד ירידה רגילה במניית טכנולוגיה. מדובר בשילוב בין מימוש רווחים לאחר עליות חריגות, ספקות לגבי התמחור של חברות ה־AI ומבנה מסחר ממונף שמעצים את התנועה לשני הכיוונים.

SK הייניקס החלה להיסחר בנאסד״ק ב־10 ביולי. החברה מכרה 177.9 מיליון תעודות ADR במחיר של 149 דולר ליחידה וגייסה כ־26.5 מיליארד דולר, ההנפקה הגדולה ביותר שביצעה חברה זרה בארצות הברית. הביקושים היו גבוהים ביותר מפי שבעה מכמות ניירות הערך שהוצעה למשקיעים. המניה נפתחה ב־170 דולר וננעלה ביום הראשון ב־168.01 דולר.

ההתלהבות הייתה מובנת. SK הייניקס אינה חברת חלום שמנסה להצדיק את עצמה באמצעות מצגת ותוכניות לעתיד. היא אחת החברות הרווחיות והאסטרטגיות ביותר בשרשרת האספקה של הבינה המלאכותית. אבל ההנפקה גם הוכיחה שוב שהצלחה של חברה אינה מבטיחה הצלחה למשקיע שרוכש את מנייתה בכל מחיר.

עוד לפני הרישום בארצות הברית זינקה המניה הקוריאנית ביותר מ־600% בתוך שנה. העלייה הזאת שיקפה את ההנחה שהביקוש לשבבי זיכרון עבור מרכזי נתונים ימשיך לצמוח במהירות, שהמחסור יימשך וש־SK הייניקס תמשיך לשמור על יתרונה מול סמסונג ומיקרון.

הסיפור העסקי של SK הייניקס נותר חזק. החברה היא הספקית המובילה של שבבי HBM, זיכרון בעל רוחב פס גבוה, שמותקן לצד מעבדים גרפיים ומאפשר להעביר במהירות כמויות עצומות של מידע. הרכיבים האלה חיוניים להפעלת מרכזי נתונים, לאימון מודלים ולביצוע עומסי עבודה מורכבים בתחום הבינה המלאכותית. SK הייניקס היא ספקית מרכזית של אנבידיה ומחזיקה ביותר ממחצית שוק ה־HBM העולמי. מעמדה בתחום אפשר לה לעקוף את סמסונג בחלק הרווחי והאסטרטגי ביותר של שוק שבבי הזיכרון. גם הדוחות הכספיים מסבירים מדוע המשקיעים התלהבו.

ברבעון הראשון של 2026 דיווחה החברה על הכנסות שיא של 52.6 טריליון וון דרום־קוריאני. הרווח התפעולי הגיע ל־37.6 טריליון וון ושיעור הרווח התפעולי עמד על 72%, על רקע עליית מחירי הזיכרונות והביקוש הגבוה למוצרי AI. הנהלת החברה מעריכה כי הביקוש עלול להוביל ב־2027 למחסור החריף ביותר שנרשם אי פעם בשוק הזיכרונות. אם התחזית הזאת תתממש, SK הייניקס עשויה להמשיך ליהנות מכוח תמחור גבוה ומחוזים ארוכי טווח עם חברות הטכנולוגיה הגדולות.

אבל דווקא כאן נמצא גם הסיכון. שוק שבבי הזיכרון ידוע כאחת התעשיות המחזוריות ביותר בעולם.

כאשר הביקוש עולה והמחירים מזנקים, היצרניות משקיעות סכומי עתק במפעלים חדשים, בציוד ובכושר ייצור. אלא שבניית מפעל שבבים אורכת שנים. עד שהקיבולת החדשה נכנסת לפעילות, הביקוש עלול להשתנות והמחסור עלול להפוך לעודף היצע.

SK הייניקס, סמסונג, מיקרון וחברות נוספות מרחיבות כעת את כושר הייצור כדי לענות על הביקוש לבינה מלאכותית. החשש הוא שהשוק עובר מאופוריה סביב מחסור עתידי למאבק על השאלה מה יקרה כאשר כל המפעלים החדשים יתחילו לייצר.

אנליסטים מזהירים כי אם ההשקעות במרכזי נתונים לא יצמחו בהתאם לציפיות, תעשיית הזיכרונות עלולה להיכנס שוב למחזור של עודף היצע, ירידות מחירים ופגיעה ברווחיות לקראת 2028.

גם התחרות מסין מתחזקת. יצרנית הזיכרונות הסינית ChangXin Memory Technologies מרחיבה את פעילותה ועלולה להפעיל לחץ על מחירי שבבי הזיכרון המסורתיים. ככל שהחברות הקוריאניות משקיעות יותר ב־HBM, היצרניות הסיניות עשויות לתפוס נתח גדול יותר בשווקים הפחות מתקדמים ולגרור את המחירים מטה.

SK הייניקס תצטרך להוכיח שהביקוש ל־HBM יכול להמשיך לצמוח, שכושר הייצור החדש לא יוביל לעודף היצע ושענקיות הטכנולוגיה ימשיכו להוציא סכומי עתק על תשתיות בינה מלאכותית.

ההנפקה כבר הוכיחה שהמשקיעים רוצים להשתתף במהפכת ה־AI. המסחר מאז הוכיח שהם כבר אינם מוכנים לעשות זאת בכל מחיר.

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה.

אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים