השוק

הסינית הגדולה אי פעם: תכירו את חברת השבבים החדשה

חברת שבבי הזיכרון הסינית CXMT מגיעה להנפקה הגדולה באסיה השנה, אבל בשוק מקביל היא כבר נסחרת בשווי שגבוה כמעט פי חמישה ממחיר ההנפקה. מה עומד מאחורי הפער העצום, ולמה דווקא הסיפור הזה נוגע גם לחיסכון הפנסיוני הישראלי?

רוי שיינמן | 25/7/2026 20:27 עקבו אחרינו בגוגל

ChangXin Memory Technologies, המוכרת בשמה המקוצר CXMT, היא יצרנית שבבי הזיכרון הגדולה בסין והרביעית בגודלה בעולם בשוק ה-DRAM, אותם שבבי זיכרון זמני שנמצאים בכל שרת, מחשב וסמארטפון.

ביום שני הקרוב היא צפויה להתחיל להיסחר בבורסת שנגחאי, בהנפקה שתגייס עד 8.6 מיליארד דולר. זו ההנפקה הגדולה באסיה השנה והגדולה בתולדות שוק ה-STAR, בורסת הטכנולוגיה של שנגחאי.

מחיר ההנפקה נקבע על 8.66 יואן למניה, כ-1.28 דולר, ומשקף לחברה שווי של כ-579 מיליארד יואן. עד כאן הסיפור הרשמי. הסיפור המעניין קורה במקום אחר לגמרי.

חברת Trade.xyz מציעה בפלטפורמת המסחר המבוזרת Hyperliquid חוזה עתידי שעוקב אחרי CXMT ומאפשר להמר על שוויה עוד לפני ההנפקה. החוזה נסחר סביב 6.35 דולר, אחרי שנגע לאחרונה ב-8.60 דולר.

המחיר הזה משקף שווי שוק של כ-425 מיליארד דולר, כ-2.9 טריליון יואן, שווי שיהפוך את CXMT לחברה היקרה ביותר הנסחרת בסין, גבוה יותר מהבנק הגדול במדינה ICBC שנסחר בכ-2.56 טריליון יואן.

מאיפה מגיע הפער? משקיעים זרים חסומים כמעט לגמרי מההנפקה, ואפילו משקיע סיני פרטי נדרש ליתרת חשבון של חצי מיליון יואן ולוותק של שנתיים במסחר כדי להיכנס לבורסת ה-STAR.

אריק צ'ן, מנכ"ל חברת המימון Injective Labs, מסביר שהשוק הזה לא באמת מתמחר את החברה אלא מנחש היכן ייפתח המסחר, וכי חלק מהפרמיה הוא פשוט המחיר שהעולם מוכן לשלם על חשיפה שאי אפשר להשיג בדרך רגילה.

שוק הזיכרון נמצא בגאות היסטורית על רקע ביקושי הבינה המלאכותית ומחסור עולמי בהיצע, שדוחפים את המחירים למעלה ומזרימים רווחי שיא ליצרניות כמו סמסונג, SK הייניקס ומיקרון. סין, מצידה, מנסה לצמצם תלות ביבוא שבבים.

לחוסך הישראלי יש כאן חשיפה כפולה. מצד אחד, קרנות ההשתלמות והפנסיה מחזיקות משקל כבד במניות טכנולוגיה גלובליות שנהנות היום ממחירי הזיכרון הגבוהים. מצד שני, הרחבת כושר ייצור סינית עשויה בטווח הארוך להציף את השוק ולשחוק את אותם רווחים.

במקביל, יצרניות ציוד הבדיקה והמטרולוגיה הישראליות נובה וקמטק מוכרות גם ליצרניות זיכרון, כך שגל השקעות סיני הוא הזדמנות פוטנציאלית, אך גם סיכון אם סין תעדיף ספקים מקומיים או אם יוחמרו מגבלות היצוא.

אז עד כמה אפשר לסמוך על אותם חוזים בכל הנוגע לשווי של CXMT? חוזה על מניית Cerebras התכנס לפער של כ-1.3% ממחיר הפתיחה, ואילו חוזה על SpaceX נסחר בפרמיה של כ-20% מעל מחיר ההנפקה.