לפני חודש בלבד היא הייתה כותרת בכל אתר כלכלי בעולם: ההנפקה הגדולה בהיסטוריה, מניית ספייס אקס (SPCX) של אילון מאסק, שגייסה סכומי עתק והחלה להיסחר במחיר של 150 דולר. היום כבר קשה לזכור את ההתלהבות. המניה איבדה כמעט 30% ממחיר ההנפקה, וצנחה במחצית - 50% - משיא כל הזמנים שלה, 225.64 דולר. היא אף נגעה השבוע בשפל היסטורי של 109.53 דולר, לפני שהתאוששה מעט.

מה שהופך את הצניחה למפתיעה במיוחד הוא התזמון. היא מגיעה ימים ספורים אחרי שספייס אקס רשמה הישג טכנולוגי מרשים: שיגור הניסוי ה-13 של חללית הענק סטארשיפ, הראשון מאז ההנפקה ביוני. החללית פרסה בהצלחה את כל 20 לווייני סטארלינק מהדור החדש, הציתה מחדש מנוע בחלל, וביצעה את הנחיתה הרכה ביותר במים עד כה. ובכל זאת, המשקיעים בחרו למכור.

למה? החשש מתמקד בשני מועדים קרובים. ב-4 באוגוסט תפרסם החברה את דוחות הרבעון השני, וב-6 באוגוסט צפוי "שחרור מניות" - סיום תקופת החסימה שבמסגרתה בעלי מניות ותיקים יכולים למכור עד 20% מאחזקותיהם. כשכמות כזו של מניות עשויה להגיע לשוק בבת אחת, הלחץ על המחיר גובר עוד לפני שהמכירה בפועל מתרחשת.

מעבר לטכני, יש כאן סיפור אסטרטגי. ספייס אקס מהמרת יותר ויותר על סטארשיפ, על חשבון רקטת פאלקון 9 - סוס העבודה הרווחי והמוכח שלה. לפי בלומברג, החברה כבר מתחילה לדחות מפעילי לוויינים שמבקשים שיגורים בפאלקון 9 אחרי 2028, הפסיקה לקבל הזמנות לטיסות ואף עצרה ייצור של רכיבים מסוימים. במילים אחרות, כל ההימור עובר לאמינות של סטארשיפ, וזה בדיוק מה שמייצר את אי הוודאות בקרב המשקיעים.

לא הכל עבד גם בשיגור האחרון. המאיץ שמתנתק מהחללית לא הצליח להצית את כל 13 מנועיו לקראת הנחיתה והתרסק חזק מהמתוכנן, אם כי ממילא לא היה מיועד לשימוש מחדש. השלב הבא שמאסק כבר מבטיח נועז אף יותר: תפיסת השלב העליון של החללית בזרועות המנחת, ישירות במגדל השיגור.

ומה כל זה אומר עבורכם? גם אם אינכם מחזיקים במניית ספייס אקס ישירות, הסיפור נוגע לכל מי שחוסך דרך קרנות מחקות מדד או קרנות השתלמות שנחשפות למניות אמריקאיות. הוא ממחיש כמה מהר "ההנפקה של המאה" יכולה להפוך להפסד של מחצית מהערך, וכמה חשוב להבדיל בין הצלחה טכנולוגית לבין שווי מניה.

האנליסט אלכס מוריס אף העריך שהמניה תרד למחיר דו-ספרתי, מתחת ל-100 דולר, אך טען שזה "כנראה לא נורא" בטווח הארוך, משום שלחברה אין מתחרה טבעי אמיתי.

עוד ב-

כל מי שהשקיע הפסיד: מניית ספייס אקס לא מפסיקה לרדת

לכתבה המלאה

בשורה התחתונה, ספייס אקס עדיין נחשבת לחברת חלל דומיננטית עם "חפיר" עסקי עצום. אבל הפער בין החזון לבין המחיר בשוק מזכיר שגם סיפורי הצלחה גדולים דורשים סבלנות.