חברת התעופה אל על פרסמה את תוצאותיה לרבעון השני של 2026, והמספרים נראים מצוין על פני השטח: הכנסות של כ-986 מיליון דולר, קפיצה של כ-27% לעומת הרבעון המקביל, ורווח נקי של כ-132 מיליון דולר, כמעט פי שניים מ-66 מיליון דולר אשתקד.

ה-EBITDAR, המדד התפעולי שבו נמדדות חברות תעופה, עלה לכ-222 מיליון דולר, וקופת המזומנים תפחה עד שהחברה כבר יושבת על עודף מזומן של כ-896 מיליון דולר על פני החוב.

ובכל זאת, מי שמסתכל על גרף המניה מגלה תמונה הפוכה. מתחילת השנה איבדה מניית אל על כ-10% מערכה, ובחודש יולי לבדו ירדה בכ-8%. איך זה מתיישב עם רבעון כל כך חזק? התשובה טמונה לא במה שקרה, אלא במה שצפוי לקרות.

נתחיל במה שהיה. הרבעון נפתח בצל מבצע "שאגת הארי", שהגביל דרמטית את הפעילות בחודש אפריל וגרם לחברה הפסד של כ-55 מיליון דולר אחרי מס, בנוסף ל-90 מיליון דולר שכבר נרשמו ברבעון הראשון. אילולא המבצע, הרווח היה מזנק הרבה מעבר לכך.

אבל כאן מסתתרת גם נקודה שכדאי לזכור: גם הרבעון המקביל אשתקד ספג מכה, מבצע "עם כלביא" ביוני 2025, כך שההשוואה מיטיבה עם אל על על בסיס נמוך במיוחד. בנטרול שני האירועים, מודה החברה עצמה, ה-EBITDAR נותר דומה. כלומר הליבה התפעולית לא ממש צמחה.

בשנתיים האחרונות נהנתה אל על ממעין מונופול זמני: חברות תעופה זרות רבות השעו טיסות לישראל, נתח השוק שלה בנתב"ג זינק, והיא גבתה מחירים גבוהים במיוחד בקווים מבוקשים. אלא שהמגמה מתהפכת.

לופטהנזה, וויז אייר ורבות אחרות כבר חזרו, ואפילו האמריקאיות יונייטד ודלתא צפויות לשוב. יותר מטוסים בשמיים משמע יותר תחרות, ולחץ מתמשך כלפי מטה על מחירי הכרטיסים.

עבור מי שמתכנן טיסה, חזרת התחרות היא בשורה: ההיצע גדל, והמחירים המנופחים של השנתיים האחרונות צפויים להתמתן, בעיקר בקווים לאירופה. עבור מי שמחזיק במניה, זו בדיוק הסיבה לזהירות: אותה תחרות שמוזילה לכם את הטיסה שוחקת את השוליים של החברה.

זהו גם אחד הרבעונים הראשונים תחת המנכ"ל החדש, לוי הלוי, שהגיע מעולם כרטיסי האשראי כמנכ"ל כאל ומונה בין השאר כדי לנווט את החברה דווקא בסביבה תחרותית. במקביל, בזכות הפסדי העבר שצברה, אל על מתקרבת ליכולת לחלק דיבידנד תוך דחיית תשלום מס, מהלך שעשוי לתמוך במניה.

מנגד, מתווה הפיצוי הממשלתי לחברות התעופה על נזקי המלחמה נחשף לאחרונה, ואל על עלולה למצוא את עצמה מחוצה לו.

אל על מסכמת רבעון רווחי עם מאזן חזק, צבר הזמנות בשיא של כ-1.4 מיליארד דולר ותפוסה שחזרה ל-94% בחודש יוני. אבל השוק מתמחר קדימה, והוא רואה עולם שבו השמיים נפתחים מחדש, הדלק מתייקר והשקל מכביד על ההכנסות הדולריות.

למשקיע הישראלי הממוצע, שנחשף לאל על גם דרך מדדי ת"א שבהם היא נסחרת, זו תזכורת מצוינת לכלל הוותיק: דוח טוב ומניה טובה לא תמיד באים יד ביד.

מנכ"ל אל על, לוי הלוי, מסר: "אנו מסכמים את הרבעון השני עם תוצאות חזקות על אף חודשיים בלבד של פעילות מלאה, עקב מבצע "שאגת הארי". בתקופה זו חווינו ביקושים מוגברים לטיסות החברה כפי שרואים בשיא בהיקפי המכירות ובצבר ההזמנות. בהשוואה לרבעון מקביל בו התקיימה מלחמת "עם כלביא", שמרנו על יציבות ב- EBITDAR וזאת כאשר ברבעון זה חווינו התייקרויות משמעותיות במחירי התשומות עקב עלייה במחירי הדלק ושינויים בשער החליפין.

אנו מעריכים שנמשיך להציג ביצועים חזקים גם במחצית השנייה של השנה. במהלך הרבעון המשכנו לפעול להרחבת הצי ולחידושו, רכשנו 2 מטוסי 737 נוספים התומכים בהגדלת הפעילות ומצטרפים ל-2 המטוסים צרי הגוף שרכשנו במהלך השנה. החברה ממשיכה לפעול לגיוון אפיקי ההכנסות עם השקת EL AL TRAVEL לחברי מועדון הלקוחות שלנו המונה כ-3.7 מיליון חברים. אנו ממשיכים לפעול לשדרוג חווית הלקוח, ובין היתר חתמנו על הסכם עם STARLINK למתן שירות אינטרנט בטיסות ללקוחותינו. תוצאות החברה וחוסנה הם הודות לעובדי החברה המסורים, שעמדו בכל האתגרים בתקופה מורכבת זו. אנו בעיצומה של פעילות קיץ מוגברת ומסתכלים קדימה להמשך שיפור חווית הלקוח באוויר ובקרקע".

סמנכ"ל כספים באל על, רו"ח גיל פלדמן, מסר: "ברבעון השני חווינו ביקושים גבוהים ושיפרנו את המדדים התפעוליים. תוצאות הרבעון משקפות את המשך יישום האסטרטגיה העסקית של החברה ואת יכולתנו לצמוח ולשפר את הרווחיות ותזרים המזומנים למרות התייקרויות משמעותיות במחירי התשומות ושינויים בשערי החליפין.

עוד ב-

המענקים הגדולים לחברות התעופה נחשפו: התנאי שעלול לסבך את אל על

לכתבה המלאה

הביצועים הושגו הודות להתמקדות במצוינות תפעולית, למשמעת פיננסית ולניהול יעיל של המשאבים, תוך המשך השקעה במנועי הצמיחה של החברה והשקעה נכונה של יתרות המזומנים של החברה אשר הביאו לגידול של כ-35 מיליון דולר בהכנסות המימון ביחס לרבעון המקביל אשתקד. אנו נכנסים למחצית השנייה של השנה מעמדה פיננסית איתנה, עם מאזן חזק ונזילות גבוהה, בהתבסס על מגמות הפעילות והצבר העסקי ולאור המשך הביקושים הגבוהים אנו צופים המשך צמיחה, עם עלייה בפעילות (ASK) של בין 6%-10 ברבעון השלישי למול רבעון מקביל אשתקד. אנחנו ממשיכים ביישום התוכנית האסטרטגית שלנו וצופים שנדע להציג תוצאות טובות גם בהמשך".