השוק

דרמה באג"ח ממשלת ארה"ב: האם יש הזדמנות השקעה שלא נראתה 20 שנה?

אגרות חוב של ממשלת ארצות הברית נתפסות כאחד מהנכסים הבטוחים בעולם, אבל דווקא שם מתחוללת בימים אלו דרמה לא קטנה. התשואות זינקו לנתון שלא ראינו מאז 2007, והמשמעות היא הרסנית עבור הממשל שנדרש לשלם הון עתק על ריבית. אז איך משקיעים?

נדב שחם | 17/8/2026 11:59 עקבו אחרינו בגוגל

האם יש הזדמנות השקעה שלא נראתה 20 שנה? אגרות חוב של ממשלת ארצות הברית נתפסות כאחד מהנכסים הבטוחים בעולם, אבל דווקא שם מתחוללת בימים אלו דרמה לא קטנה.

תשואות אגרות החוב של ממשלת ארצות הברית זינקו בפראות והתשואה לאג"ח ממשלת ארה"ב ל-30 שנה כבר הגיעה ל-5.25%, נתון שלא ראינו מאז 2007, רגע לפני משבר הסאב פריים שהוביל לקריסה בשוק המניות.

באגרות חוב, כשהתשואה על איגרת עולה המשמעות היא ששער האיגרת יורד, המתאם הוא הפוך. כלומר אגרות החוב של ממשלת ארצות הברית ל-30 שנה חוו בתקופה האחרונה ירידה מאוד משמעותית.

המשקיעים מתחילים לדאוג מיכולת ההחזר של הממשל

לפני שנדבר על תזות השקעה, חשוב להבין למה הדרמה הזו מתרחשת. כמה סיבות גורמות לעליית התשואות החריגה הזו. הסיבה הראשונה היא הגרעון העצום של ארה"ב וכמות החוב המטורפת שהממשל כל הזמן מנפיק. המשקיעים רואים את הגרעון, מסתכלים על הנפקות החוב הגדולות ומתחילים לדאוג מיכולת ההחזר של הממשל.

סיבה נוספת היא חששות מחזרת העלייה באינפלציה בארצות הברית לאור המלחמה במזרח התיכון. מחירי האנרגיה שרגישים מאוד להתפתחויות באזור עשויים להקפיץ את המחירים ולגרום לסייקל נוסף של העלאות ריבית.

צריך לזכור דבר אחד, תמיד כאשר יש אירוע קיצון יש נרטיב סביבו, הרי זה שוק ואם לא היה את אותו נרטיב לא היינו רואים את אירוע הקיצון הזה מתפתח.

תשואות אגרות החוב של ממשלת ארצות הברית ברמה כזאת היא משהו שהשוק יתקשה להתמודד איתו, וגם הממשל בעצמו, הרי כבר בכירים בממשל התבטאו בעבר שהעלייה בתשואות גרמה להם לעשות פרסה במדיניות המכסים למשל. המשמעות של תשואה כל כך גבוהה על אגרת החוב הממשלתית של ארה"ב הרסנית עבור הממשל שנדרש לשלם הון עתק על ריבית כאשר התשואה ברמות הללו.

שוק המניות יתקשה להמשיך לעלות כאשר ניתן לקבל באג"ח 5.25%, הרי שוק המניות לאור הסיכון בו צריך להעניק מה שמכונה "פרמיית סיכון" חיובית, כלומר שהמשקיעים יקבלו תשואה עודפת על הסיכון שהם לוקחים כאשר הם משקיעים במניות.

מכפיל הרווח על ה-S&P 500 עומד על אזור ה-26. כלומר תשואה גלומה של פחות מ-4% (לפני שמתייחסים לצמיחה ברווחי החברות). משהו כאן צריך "להישבר" – או ששוק המניות יירד בחדות ואז המכפיל יירד, או שהתשואה על אג"ח ממשלת ארצות הברית, "האלטרנטיבה" לשוק המניות תרד.

אז איך משקיעים אתם בטח שואלים?

יש תעודה (ETF) שמרכזת אגרות חוב של ממשלת ארצות הברית לטווחים של 20 שנה וצפונה בשם TLT. מדובר בתעודה מאוד מוכרת (מנהלת 45 מיליארד דולר) ונסחרת בבורסת ארצות הברית. התעודה מחלקת כדיבידנד את התשואה השוטפת שמתקבלת מאגרות החוב אותן היא מחזיקה, אך סביר להניח שמה שיקבע את תשואת המשקיעים הוא לא הדיבידנד אלא שער האיגרת שמאוד תנודתי, ואת זה חשוב להבין, בגלל המח"מ (משך חיים ממוצע) של אגרות החוב הארוכות.

ככל שהמח"מ יותר גבוהה, ככה האיגרת יותר תנודתית ביחס לשינויים בתשואה. וזו בדיוק הסיבה שהתעודה הזו התרסקה ב-45% (לפני דיבידנדים שקצת הפחיתו את הנזק) ב-5 שנים האחרונות. לקנות אותה לפני 5 שנים, כשהתשואה הייתה אפסית זו הייתה החלטה שלא עושה שכל (אבל עדיין לא מעט עשו אותה משום מה), אבל כיום לאור הרמות הנוכחיות ובטח ביחס לתמחור של שוק המניות מדובר בנכס מאוד מעניין לתיק ההשקעות.

אין באמור ייעוץ השקעות לביצוע פעולות כלשהן. הכותב ו/או לקוחותיו עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים.