סקירת המחקר השבועית של קבוצת הראל מציגה תמונה מורכבת של הכלכלה המקומית והעולמית, דווקא בתקופה שבה המשקיעים מנסים להבין לאן מועדות פני הריביות. במרכז הסקירה עומדת החלטת הריבית של בנק ישראל, אך לצידה מצביעים בהראל על התפתחויות בארה״ב, באירופה, בדרום קוריאה ובשוק האנרגיה, שממחישות עד כמה ההחלטות הכלכליות קשורות זו בזו.

בישראל, סביבת האינפלציה לכאורה מאפשרת לבנק ישראל להפחית את הריבית. עם זאת, בהראל מעריכים כי הבנק עשוי להמתין, בעיקר בשל שוק עבודה הדוק, סיכונים פיסקאליים וגיאופוליטיים והסביבה המוניטרית בעולם. השוק מעניק כ-50% הסתברות להפחתה, אך בהראל מדגישים כי העיתוי עדיין אינו ודאי. המשמעות המעניינת היא שהכיוון הכללי של הריבית עשוי להיות כלפי מטה, אך המציאות המקומית והעולמית עלולה לדחות את המהלך.

בארה״ב התמונה אף מורכבת יותר. נגיד הפדרל ריזרב, קווין וורש, העביר מסר תקיף בנוגע לאינפלציה והבהיר כי יעד של 2% נותר מחייב. בעקבות הדברים עלתה ההסתברות להעלאת ריבית בספטמבר ליותר מ-50%. כאן נוצר פער משמעותי בין הציפייה של השווקים להקלה מוניטרית לבין האפשרות שהפד דווקא יבחר להדק את המדיניות. דוח התעסוקה הקרוב עשוי להיות גורם מרכזי בהחלטה.

גם באירופה הנתונים אינם חד משמעיים. הפעילות הכלכלית מראה סימני התאוששות, האשראי הבנקאי גדל וגרמניה חוזרת להוביל, אך מחירי האנרגיה הגבוהים ממשיכים להזין את האינפלציה. לכן, דווקא התחזקות הפעילות הכלכלית עלולה להוביל את הבנק המרכזי האירופי להעלאת ריבית נוספת.

בדרום קוריאה נרשמה העלאת ריבית נוספת ל-3%, בין היתר על רקע חוזקת ענפי הטכנולוגיה והשבבים, לצד חששות מאינפלציה ומחירי הדיור. לעומת זאת, בהראל מעריכים כי לאחר שתי העלאות רצופות הבנק המרכזי עשוי לעבור לתקופת המתנה.

גם שוק האנרגיה מדגים את אותה מגמה. מחירי הנפט אמנם ירדו זמנית מתחת ל 90 דולר לחבית, אך המתיחות מול איראן והסיכון לנתיבי השיט ממשיכים ליצור פרמיית סיכון שמקשה על ירידה משמעותית במחירים. במקביל, ההסכם האמריקאי עם ונצואלה עשוי להגדיל את התפוקה בעתיד, אך בהראל מדגישים כי מדובר בפתרון ארוך טווח, שידרוש השקעות עצומות ושנים של פיתוח תשתיות.

התחזיות של הראל ממחישות את התמונה. בעוד שהשוק והראל צופים ריבית של 3% בישראל בעוד שישה חודשים, בהראל צופים דולר בשער של 2.95 שקלים, לעומת 3 שקלים בתמחור השוק. באינפלציה, הראל צופה 1.9% ב-12 המדדים הקרובים, לעומת 1.8% לפי השוק.

הסיבה שהסקירה מעניינת במיוחד היא שהנתונים אינם מספרים סיפור אחד. האינפלציה מאפשרת לכאורה הורדות ריבית, אך הגיאופוליטיקה ומדיניות הבנקים המרכזיים בעולם מכתיבות זהירות. הפעילות באירופה משתפרת, אך דווקא ההתאוששות עלולה לשמר את האינפלציה. בדרום קוריאה, עוצמת תעשיית השבבים כבר משפיעה על המדיניות המוניטרית, ובשוק האנרגיה הסיכונים הגיאופוליטיים ממשיכים להכתיב את המחירים.

עוד ב-

העיתונאי הבכיר חושף: "אשתתף בתביעת מיליונים נגד שרה נתניהו"

לכתבה המלאה

עבור המשקיעים, המסר המרכזי של הראל הוא שהדרך קדימה אינה ליניארית. השווקים נדרשים להתמודד במקביל עם ריבית, אינפלציה, צמיחה, אנרגיה וגיאופוליטיקה, כאשר כל שינוי באחד מהגורמים עשוי להשפיע במהירות על האחרים.