האם הכלכלה העולמית לכודה בסחרור אינפלציוני אינסופי? סקירה שפרסם פול דונובן מציגה תמונה שונה לחלוטין מזו שחשים הצרכנים בחיי היום-יום. דונובן מכהן ככלכלן הראשי של חטיבת ניהול העושר הגלובלית בענקית הבנקאות השוויצרית UBS.

מדובר באחד המוסדות הפיננסיים הגדולים והמשפיעים ביותר בעולם, הפועל מיותר מ-50 מדינות ומנהל נכסים בהיקף עתק של טריליוני דולרים. מעמדו של הבנק התעצם עוד יותר בשנים האחרונות לאחר שבלע את מתחרהו ההיסטורי קרדיט סוויס, מהלך שמיצב את קבוצת UBS כמעצמה מובילה לניהול הון והשקעות ברחבי הגלובוס. עמדותיו של המוסד השוויצרי וסקירותיו הכלכליות נחשבות למצפן מוביל עבור משקיעים מוסדיים ושווקי ההון בעולם.

לפי הניתוח של דונובן, האינפלציה בכלכלות המפותחות למעשה מגיעה לסיומה שוב ושוב, אך נתקלת ברצף בלתי פוסק של זעזועים חיצוניים חד-פעמיים לאורך חמש השנים האחרונות.

שרשרת האירועים המורכבת הזו החלה בשיבושים הקשים בשרשראות האספקה בעקבות מגפת הקורונה, המשיכה בפלישה הרוסית לאוקראינה ובמדיניות המכסים שהטילה ארצות הברית, והגיעה עד למלחמה במפרץ. כל אחד מהאירועים הללו הזניק מחירים של מוצרים ושירותים ספציפיים בלבד, אך לאחר מכן אותה עליית מחירים נעצרה או התהפכה - עד אשר פינתה את מקומה לזעזוע הבא בתור.

התופעה הזו בולטת במיוחד בהתנהגותם של מחירי הנפט ומוצרי החשמל הביתיים בשנים האחרונות. מחירי הנפט זינקו בעקבות הפלישה לאוקראינה, ירדו במהלך תקופת המכסים האמריקאיים, ושבו לזנק סביב המלחמה במפרץ.

במקביל, מחירי מוצרי החשמל רשמו זינוק עקב כשלי האספקה בתקופה שלאחר הקורונה, ירדו בהמשך למרות המלחמה באוקראינה, ולאחר מכן שבו לעלות בארצות הברית - אך לא באירופה - כתוצאה מהמכסים. המסקנה הכלכלית היא חדה וברורה: הן בתחום המוצרים והן בתחום השירותים, הסעיפים שמחוללים את האינפלציה בשנה אחת אינם אלה שמניעים אותה בשנה שלאחר מכן.

מציאות זו שונה מן היסוד מתקופות אינפלציה משמעותיות בעבר, שבהן חוסר איזון מבני בתוך המשק הזין עליות מחירים רוחביות שהחזיקו מעמד שנים רצופות. הצרכנים אמנם חשים כיום שהם לכודים במעגל אינסופי שבו עוד ועוד התייקרויות שוחקות את כוח הקנייה שלהם מדי שנה, אך התנאים הכלכליים כיום פשוט אינם מאפשרים לעליות מחירים נקודתיות להימשך זמן רב.

למרות חמש שנים של כותרות מבהילות על זעזועי אינפלציה חוזרים, הכלכלות נטולות כשלים מבניים שיכולים לשחזר אינפלציה כרונית, וכל מה שהעולם זקוק לו כעת כדי להשיב את היציבות הוא פשוט שהזעזועים הגיאופוליטיים והחיצוניים ייפסקו.