חברת הביטוח איילון נערכת לבחון את מיזוג פעילות הגמל והפנסיה הצעירה שלה לתוך חברת אלטשולר שחם גמל ופנסיה. המהלך מגיע ביוזמת בעלת השליטה באיילון, חברת ווישור גלובלטק, אשר פנתה לדירקטוריון חברת הביטוח בהצעה להניע משא ומתן לבחינת שיתוף פעולה אסטרטגי. במסגרת המתווה הנבחן, תעביר איילון את נכסי הגמל שלה לגוף הממוזג ותקבל בתמורה החזקת מיעוט באלטשולר שחם גמל ופנסיה.

המתווה המתגבש נועד לפתוח פלונטר עסקי ומשפטי שנוצר בחודשים האחרונים. בספטמבר האחרון חתמה ווישור, בהובלת אמיל וינשל וצבי ברק, על עסקת ענק לרכישת כ-45% מבית ההשקעות אלטשולר שחם פיננסים תמורת כ-800 מיליון שקל (לצד הגדלת החזקותיו של המנכ"ל יאיר לוינשטיין ל-25%), לפי שווי חברה של כ-1.8 מיליארד שקל. ברקע הדברים, איילון השיקה רק בשנה החולפת פעילות גמל עצמאית בהשקעות כבדות, במיתוג אגרסיבי ובתשלומים ייעודיים לסוכנים. הניסיון להחזיק בשתי זרועות גמל מתחרות תחת אותה קבוצה עורר התנגדות עזה.

המצב הוביל לחשש ממשי מניגודי עניינים מול בעלי מניות המיעוט באיילון הציבורית, שאף הגישו תביעות ייצוגיות בטענה לפגיעה בזכויותיהם ובקופת החברה. מעבר לכך, המבנה נתקל במגבלות חוק הריכוזיות, האוסר על פירמידה בת שלוש שכבות של חברות ציבוריות. לפי הפיתרון המוצע, במקום מניות בחברה-האם הציבורית, איילון תקבל מניות ישירות בחברה-הבת הפרטית שמנהלת את הגמל. ועדה בלתי-תלויה מטעם איילון תבחן את יחסי השווי שיקבעו את שיעור ההחזקה הסופי.

על פניו, מדובר במפגש אינטרסים בין שני כוחות מנוגדים. מצד אחד עומדת אלטשולר שחם גמל ופנסיה, ענקית ענף המנהלת מעל 100 מיליארד שקל אך מתמודדת תקופה ארוכה עם גל פדיונות. מן העבר השני ניצבת הפעילות החדשה של איילון, שמנהלת היקף צנוע בהרבה של 2.2 עד 3 מיליארד שקל, אך מציגה מומנטום גיוסים חיובי ועקבי. שאלת תמחור הצמיחה של איילון אל מול יתרון הגודל של אלטשולר תהיה במוקד הדיונים.

גם אם הוועדה תאשר את המתווה, המילה האחרונה תהיה שייכת לרשות שוק ההון בראשות עמית גל. הרגולטור כבר הוכיח לאחרונה מדיניות תקיפה כשבלם מיזוג מתחרה מחשש לפגיעה בתחרות. עבור איילון, מדובר בדז'ה וו מוכר: כבר ב-2016 מיזגה את תיק הגמל שלה לתוך מיטב דש תמורת כ-20% מהמניות, מהלך שהסתיים באקזיט ומכירת ההחזקות ב-2022 תמורת 120 מיליון שקל. כעת נותר לראות האם המהלך הנוכחי ייצא לפועל או ייבלם על שולחן הרגולטור.

עוד ב-

פייבר מכה תחזיות והמניה מזנקת: מיכה קאופמן מפתיע את השוק

לכתבה המלאה

גורם בכיר בהנהלת איילון מסר כי העסקה העומדת על הפרק מותנה באופן ברור בכך ששמה של איילון ביטוח ופיננסים יהיה השם שיוביל את פעילות הגמל הממוזגת והפנסיה של אלטשולר - ובכלל זאת, איילון היא זו שתוביל את ניהול ההשקעות ואת ניהול השירות מול הסוכנים של פעילות הגמל והפנסיה.