השוק

הכלכלן הישראלי הבכיר מנתח: לאן הולכות מניות הטכנולוגיה?

גיא רוזן, מנהל השקעות בכיר במגדל ניהול תיקי השקעות, מנתח את הרוטציה האגרסיבית בוול סטריט: מדוע ענקיות ה-AI צונחות לתמחור של סקטורים דפנסיביים למרות שיא ברווחיות, ואיזה פרדוקס עומד לטלטל את המשקיעים?

עקבו אחרינו בגוגל

מערכת ice | 4/11/2026 6:14

ירידות השערים החדות מהימים האחרונים ממחישות היטב את הדינמיקה שמאפיינת את וול סטריט בחודשים האחרונים: בעוד מדד ה-S&P 500 ממשיך לשהות לא רחוק מרמות השיא שלו, מתחת לפני השטח מתחוללות רוטציות אגרסיביות וחריגות ביותר בין הסקטורים השונים. מדובר במגמות הפוכות שמושכות את המדד מעלה ומטה בתדירות גבוהה שמקשה על המעקב.

אם בחודש ספטמבר היה זה סקטור הטכנולוגיה לבדו שמשך את השוק כלפי מעלה בזמן ששאר הסקטורים רשמו ירידות משמעותיות, כעת מתרחש היפוך מוחלט. המשקיעים חזרו לאמץ גישה של "מכונת סקפטיות" בכל הנוגע לחברות מתחום תשתיות ה-AI, מה שמוביל למימוש חד וחסר אבחנה במניות השבבים והתשתיות, במקביל לנהירה מחודשת למניות דפנסיביות.

השינוי הזה בא לידי ביטוי מובהק בתגובת מניות הטכנולוגיה לפרסום הדוחות הכספיים: הירידה הממוצעת בשעריהן ביום הפרסום הייתה החדה ביותר ב-12 השנים האחרונות. נתון זה משקף חוסר איזון בתגובת המשקיעים לדיווחים הרשמיים, שאינם מציגים בשלב זה שום "דגל אדום" המעיד על שינוי מגמה בביקושים.

מהלכי המשקיעים בימים האחרונים הובילו לעיוות תמחורי: מגזר הטכנולוגיה, שמציג צמיחה בעוצמה חריגה השנה, נסחר כיום בתמחור דומה לזה של מגזרים דפנסיביים כגון צריכה בסיסית ובריאות. מצב זה מבטל למעשה את התזה הרווחת שלפיה העליות במדדים המובילים הן פיקציה המונעת אך ורק על ידי מספר קטן של חברות טכנולוגיה מנופחות.

בכל הנוגע לדוחות חברות השבבים וה"הייפרסקיילרס", הנתונים אינם מותירים מקום לספק באשר להמשך הצמיחה בביקושים לתחום ה-AI. חברות שבבי הזיכרון מציינות כי יש בידיהן כבר כיום הזמנות שמכסות את כלל המכירות שלהן לפחות עד לשנת 2029. במקביל, ענקיות הטק ממשיכות להגדיל את השקעותיהן בהיקפים חסרי תקדים, ומציגות צמיחה מואצת בהכנסות ובצבר ההזמנות בתחום תשתיות הענן.

מדובר באחת מעונות הדוחות המרשימות שנרשמו בשנים האחרונות במדדים המובילים, עם שיא בשיעורי הרווחיות בקרב חברות ה-S&P 500. שיעור הרווח הנקי המצרפי הוא השני בגובהו אי-פעם מאז החל המעקב אחר נתון זה: 6 מתוך 11 הסקטורים במדד הציגו עלייה בשיעור הרווח הנקי לעומת התקופה המקבילה אשתקד, ו-7 מתוך 11 סקטורים רשמו שיעור רווח נקי הגבוה מהממוצע של חמש השנים האחרונות.

הנתונים מעידים על שיפור רוחבי בפעילות, ואף שניתן להניח שבשלב מסוים הפעילות הכלכלית תאט, כרגע אין כל סימן לכך שהדבר נמצא מעבר לפינה.

עם זאת, המשקיעים מוטרדים: בעוד שברבעונים קודמים השוק הגיב בהתלהבות לפוטנציאל ההשקעות בתשתיות AI, כעת - על רקע סביבת ריבית עולה וגיוסי חוב המתקרבים לסכום עתק של כחצי טריליון דולר - גובר החשש מיכולתן של החברות לגייס מקורות מימון נוספים.

עוד ב-

אזהרה בוול סטריט: האם בועת ה-AI בדרך לקריסה של 35%?

לכתבה המלאה

כך נוצר פרדוקס בשוק: ההייפרסקיילרס נענשות על הפגיעה בתזרים המזומנים הנובעת מהרחבת ההשקעות (Capex), בעוד מניות השבבים צונחות בשל חשש שהגידול באותן השקעות ייבלם. מדובר בסתירה מובהקת שהמשקיעים יידרשו ליישב בהמשך הדרך.