שוק הקריפטו קיבל ביממה האחרונה שלוש התפתחויות שממחישות היטב את הכיוון שאליו התעשייה הולכת. מצד אחד, שילוב עמוק יותר בתוך המערכת הפיננסית המסורתית בארה"ב, מצד שני, המשך התרחבות אסטרטגיית הביטקוין של חברות ציבוריות ובמקביל, רגולטורים בעולם ממשיכים להציב גבולות כאשר פעילות מבוססת בלוקצ'יין מתנגשת עם חוקי הימורים מקומיים.

במרכז החדשות עומדת הצעה של ה־Financial Accounting Standards Board, או FASB, הגוף שקובע את כללי החשבונאות המקובלים בארה"ב. הגוף פרסם הצעה שעשויה לאפשר לחברות לסווג סטייבלקוינים מסוימים כ־cash equivalents שווי מזומנים בדוחות הכספיים שלהן. חשוב להדגיש: מדובר בשלב זה בהצעה ולא בכלל חשבונאי סופי. תקופת ההערות הציבוריות פתוחה עד 19 בנובמבר 2026.

לכאורה מדובר בשינוי חשבונאי טכני. בפועל, אם ההצעה תהפוך בסופו של דבר לכלל מחייב, המשמעות עבור תעשיית הקריפטו עשויה להיות רחבה בהרבה. כדי שנכס דיגיטלי יוכל לעמוד בתנאים המתוארים בהצעה, למחזיק צריכה להיות זכות חוזית לפדיון לפי דרישה, זכות לפדות את הנכס ישירות מול המנפיק בסכום מזומן ידוע, והמטבע צריך להיות מגובה לפחות ביחס של אחד לאחד ברזרבות מופרדות המוחזקות בנכסים קצרי טווח ונזילים מאוד. עצם העובדה שניתן למכור את המטבע בקלות בבורסת קריפטו אינה מספיקה. גם הרכב הרזרבות יהיה קריטי. סטייבלקוין המגובה בנכסים תנודתיים יותר, כמו מטבעות קריפטוגרפיים או זהב, עשוי שלא לעמוד בתנאים בשל הסיכון ששווי הביטחונות ישתנה.

וזה בדיוק מה שהופך את המהלך למשמעותי. אם חברה מחזיקה כיום מיליוני דולרים בסטייבלקוינים, השאלה כיצד להציג אותם במאזן אינה שולית. הכרה בנכסים מסוימים כשווי מזומנים עשויה לקרב אותם מבחינה חשבונאית לאפיקים מסורתיים כמו מק"מ, קרנות כספיות ונכסים נזילים אחרים המשמשים לניהול יתרות מזומנים של חברות. ה־FASB אינו אומר שכל סטייבלקוין הוא מזומן, והוא גם אינו משנה בשלב זה את ההגדרה הקיימת של cash equivalents.

במקום זאת, הוא מנסה ליצור מסגרת שתבהיר מתי נכסים דיגיטליים מסוימים יכולים להתאים להגדרה הקיימת. עבור תעשיית הקריפטו, זו הבחנה חשובה. במשך שנים סטייבלקוינים שימשו בפועל כדולרים של עולם הבלוקצ'יין. הם משמשים למסחר, להעברות כספים, לניהול נזילות ולסליקה. כעת, לראשונה, נפתח מסלול ברור יותר שבו גם מערכת החשבונאות האמריקאית עשויה להכיר בחלק מהם כנכסים בעלי מאפיינים דמויי מזומן.

במקביל, אחת החברות המזוהות ביותר עם טרנד ה־Bitcoin Treasury עושה צעד משמעותי נוסף. Metaplanet היפנית חתמה על הסכם עם Super League Enterprise, חברה הנסחרת בנאסד"ק תחת הסימול SLE, שבמסגרתו היא צפויה להעביר 2,100 ביטקוין ועוד 2.5 מיליון דולר במזומן בתמורה למניות, מניות בכורה וכתבי אופציה של החברה האמריקאית. במחיר ביטקוין של כ־64.2 אלף דולר בבוקר 19 באוגוסט, 2,100 המטבעות שווים כמעט 135 מיליון דולר.

אבל הנקודה החשובה בעסקה אינה רק גודל ההעברה. אם העסקה תושלם, Super League תשנה את שמה ל־Superplanet Inc. ותהפוך למעשה לפלטפורמת ה־Bitcoin Treasury האמריקאית של Metaplanet. החברה היפנית צפויה להחזיק בכ־95.7% מהמניות המונפקות של Super League ולהפוך אותה לחברה בת מאוחדת ולחברה נשלטת לפי כללי נאסד"ק. השלמת העסקה צפויה ברבעון הרביעי של 2026 וכפופה, בין היתר, לאישור בעלי המניות. Metaplanet מחזיקה כיום בכ־43 אלף ביטקוין, ולכן העברת 2,100 המטבעות אינה רכישת ביטקוין חדשה אלא שימוש בחלק מהמאגר הקיים שלה כדי להקים זרוע אמריקאית. החברה עצמה פרסמה ב־18 באוגוסט את הקמת Superplanet כפלטפורמת Bitcoin Treasury הרשומה בנאסד"ק. העסקה גם מעניקה ל־Metaplanet אפשרות להשקיע עד 210 מיליון דולר נוספים ב־Superplanet במהלך 24 החודשים שלאחר סגירת העסקה באמצעות מניות בכורה. בנוסף, נכללים בעסקה כתבי אופציה שיכולים להגדיל משמעותית את החשיפה העתידית של Metaplanet לחברה.

וול סטריט הגיבה במהירות מניית Super League סגרה את יום המסחר של 18 באוגוסט במחיר של 5.50 דולר, זינוק של 82.12% ביום אחד, כאשר מחזור המסחר הגיע לכ־49.6 מיליון מניות. התגובה הזו מדגישה עד כמה המושג Bitcoin Treasury הפך בעצמו לסיפור השקעה. חברות ציבוריות אינן מסתפקות עוד בהחזקת ביטקוין במאזן חלקן מנסות לבנות סביב ההחזקה הזו מבנה פיננסי שלם שמאפשר גיוסי הון, רכישות והגדלת החשיפה לביטקוין דרך שוקי ההון.

עם זאת, עבור המשקיעים חשוב לזכור שהמודל פועל לשני הכיוונים. כאשר מחיר הביטקוין עולה והחברה מצליחה לגייס הון בתנאים אטרקטיביים, ניתן להגדיל את כמות הביטקוין למניה. כאשר מחיר הביטקוין יורד או שפרמיית השווי של החברה נשחקת, אותו מינוף פיננסי עלול לעבוד בכיוון ההפוך.

בצד השני של השוק, דרום קוריאה החליטה להקשיח את היחס שלה כלפי Polymarket, אחת מפלטפורמות שוקי החיזוי הגדולות בעולם. הרשויות במדינה הורו לחסום את הגישה המקומית לפלטפורמה לאחר שקבעו כי פעילותה נכנסת להגדרות האסורות של הימורים לפי החוק הדרום קוריאני. הרגולטור טען כי חוזים שבהם משתמש יכול להרוויח או להפסיד כסף בהתאם לתוצאות של בחירות, אירועי ספורט, נתונים כלכליים, מזג אוויר ואירועים אחרים יוצרים בפועל סביבת הימורים.

Polymarket ניסתה לטעון כי היא אינה פועלת כמו אתר הימורים מסורתי. היא הסירה שירותים בקוריאנית, אינה מאפשרת תשלומים בוון הדרום קוריאני והעסקאות מתבצעות בצורה non-custodial באמצעות חוזים חכמים. הרשויות לא קיבלו את הטיעון. לטענתן, העובדה שהמערכת מבוססת בלוקצ'יין אינה משנה את מהות הפעילות. המפעילה עדיין קובעת את כללי השווקים, מספקת מערכות הפקדה, משיכה וסליקה וגובה עמלות. דרום קוריאה מצטרפת בכך ליותר מ־30 תחומי שיפוט שכבר הטילו מגבלות שונות על Polymarket.

הסיפור של Polymarket חשוב הרבה מעבר לפלטפורמה עצמה. הוא מדגיש את אחד האתגרים המרכזיים שעומדים בפני Web3 ביזור טכנולוגי אינו מבטל רגולציה בעולם הפיזי. ממשלות אינן בהכרח שואלות כיצד העסקה מתבצעת מבחינה טכנולוגית, אלא מה הפעילות הכלכלית שהיא מייצגת. על רקע החדשות, הביטקוין נסחר הבוקר באזור 64.2 אלף דולר, לאחר שבימים האחרונים התקשה לפרוץ באופן ברור מעל אזור 65 אלף הדולר. למרות שהסיפורים של היום שונים מאוד זה מזה, הם מצביעים על אותה מגמה רחבה. הקריפטו כבר אינו מתקיים במערכת פיננסית מקבילה. ה־FASB בוחן כיצד להכניס סטייבלקוינים למסגרת החשבונאית המסורתית, Metaplanet משתמשת בנאסד"ק כדי לבנות פלטפורמת Bitcoin Treasury אמריקאית ודרום קוריאה מבהירה שגם חוזים חכמים ושווקים מבוזרים כפופים מבחינתה לחוקי המדינה.

עבור המשקיעים, ההתפתחות המשמעותית ביותר עשויה דווקא להיות זו שנראית הכי משעממת על פני השטח ההצעה של ה־FASB. אם סטייבלקוינים איכותיים ומגובי דולר יוכלו בעתיד להיות מוכרים בדוחות של חברות כשווי מזומנים, הגבול שבין מערכת הכסף המסורתית לבין תשתיות הבלוקצ'יין יהפוך למטושטש עוד יותר. וזהו שינוי הרבה יותר עמוק מעוד עלייה או ירידה יומית במחיר הביטקוין.

הכתבה אינה מהווה המלצה להשקעה. 
 

אלרואי אגם: חוקר ואסטרטג השקעות המשלב מומחיות בשוק ההון, הייטק ועולם הקריפטו. מספק ניתוחים ותובנות לאיתור הזדמנויות השקעה בנכסים מסורתיים ודיגיטליים

עוד ב-

הביטקוין מתאושש: המטבעות המובילים רושמים עליות

לכתבה המלאה