השוק

אחרי זינוק של 750% החברה יוצאת נגד משהב"ט: "מי צריך אתכם בכלל?"

מניית אירודרום הפכה לסנסציה של 2026: משקיעים גדולים, שמות מוכרים, ועלייה של מאות אחוזים תוך חודשים בודדים. עכשיו, הדוחות השנתיים מציגים תמונה אחרת לגמרי. מה המספרים האלה אומרים למי שמחזיק את המניה ומה קורה בחזית החדשה שנפתחה מול משרד הביטחון?

רוי שיינמן | 23/4/2026 9:49

הבורסה לניירות ערך בתל אביב (צילום פלאש 90/ נתי שוחט, shutterstock)

זה היה אחד הסיפורים הכי מסקרנים בבורסה בתל אביב בשנה האחרונה: חברת כטב"מים קטנה, שנסחרה בשווי של עשרות מיליוני שקלים בודדים, פתאום מזנקת במאות אחוזים. לא בגלל הזמנות שנסגרו. לא בגלל מוצר חדש. בגלל שמות.

רונן אלעד נכנס. IBI נכנסה. ברק רוזן ואסי טוכמאייר מישראל קנדה נכנסו. ויוסי כהן, ראש המוסד לשעבר, הצטרף גם הוא. כל הודעה כזו שלחה את המניה לזינוק של עשרות אחוזים. השוק עשה את החישוב: "הם יודעים משהו שאנחנו לא". ובמצטבר, מתחילת השנה, המניה רשמה עלייה של כ-750%.

עכשיו הגיעו הדוחות השנתיים לשנת 2025, וההם מציגים מה קורה באמת בחברה, מעבר להודעות על המשקיעים עם השמות הנוצצים.

אירודרום סיימה את 2025 עם הערת עסק חי בדוחות והכנסות של 9.7 מיליון שקל בלבד - ירידה של 33% לעומת השנה הקודמת. הרווח הגולמי נמחק כמעט לחלוטין: 28 אלף שקל, פחות מהמשכורת החודשית של מנהל בכיר. ההפסד הנקי עמד על 21.6 מיליון שקל.

אבל המספר שמטריד יותר מכל הוא לא ההפסד בשורה התחתונה, חלקו נובע ממחיקות חשבונאיות חד פעמיות, אלא שריפת המזומנים התפעולית: 3.7 מיליון שקל של מינוס בתזרים מפעילות שוטפת. זה הכסף האמיתי שיצא מהחברה. ההון העצמי נשחק ב-77% ועומד על 6.7 מיליון שקל. ההון החוזר, שמשקף את יכולת החברה לעמוד בהתחייבויותיה השוטפות, צנח ל-864 אלפי שקל בלבד.

ויש עוד אנומליה אחת שקשה להתעלם ממנה: בזמן שההכנסות התרסקו, המלאי של החברה זינק ב-200% ועמד על 2.2 מיליון שקל. מוצרים שמצטברים במחסן בזמן שהמכירות מתרסקות - זה לא סימן של חברה שמתכוננת לצמיחה. זה דגל אדום.

כדי להבין לאן אירודרום אולי הולכת, צריך לדעת מאיפה היא מגיעה.

לפני כשנה וחצי, בשיא השאפתנות, החברה זכתה במכרז של משרד הביטחון לאספקת כטב"מים בשווי 137 מיליון שקל - סכום שעמד על פי כמה מהמחזור השנתי שלה. הבעיה: לחברה לא הייתה תשתית ייצור שיכלה לעמוד בהיקף ההזמנה הזה. בסופו של דבר, ההתקשרות בוטלה, ורשות ניירות ערך פתחה בבדיקה נגד ההנהלה הקודמת על עיכוב בדיווח הביטול לציבור המשקיעים.

זה לא הסוף. לפני ימים ספורים נודע שמשרד הביטחון דורש פיצויים בסך 6.4 מיליון שקל ושאירודרום זומנה לדיון בוועדה להשעיית ספקים. תגובת החברה הייתה שהיא דוחה את הטענות המשפטית, וגם שממילא משרד הביטחון אינו לקוח פעיל שלה כיום - כך שגם אם תושעה, ההשפעה לא תהיה מהותית.

זו תגובה שממחישה כמה החברה מנותקת מהמציאות: חברה שמנסה לבנות מחדש את אמינותה בענף הביטחוני, מרשה לעצמה לדחות בצורה כזו ביקורת של אחד הלקוחות הגדולים בשוק. היא במילים אחרות אומרת למשרד הביטחון, הלקוח הכי גדול בישראל בתחום הביטחוני: "מי צריך אתכם בכלל?".

בנוסף קיימת חשיפה לתביעה ייצוגית בסך כ-9 מיליון שקל בגין ליקויי דיווח, עם הפרשה זניחה בדוחות כנגדה.

השאלה שנשאלת כעת שוב היא למה כל השמות הגדולים השקיעו במניה? כי גם עם כל הכשלים האלה, לאירודרום יש נכסים: טכנולוגיה שהצליחה לזכות בהזמנה חדשה מלקוח ביטחוני שאינו משרד הביטחון, מבנה חוב יחסית נקי, ושותפות אסטרטגית מתגבשת עם חברת AgEagle האמריקאית הנסחרת בנאסד"ק - שאמורה לפתוח דלת לשוק האמריקאי. קבוצת המשקיעים החדשה צפויה להזרים לחברה כ-47.7 מיליון שקל, שיכולים לשמש כרפידת ביטחון.

אבל יש הבדל בין "יש פה פוטנציאל" לבין "שווי שוק של 900 מיליון שקל" לפי חלק מההשקעות בחברה (היום החברה נסחרת לפי שווי של 240 מיליון שקל). ההבדל הזה הוא מה שיוצר בועות.

למי שמחזיק את המניה, יש שני מדדים שחובה לבחון בדוח הבא: האם המלאי יורד? ואם כן, זה סימן שהחברה מצליחה לממש את מה שייצרה. ואם התזרים מפעילות שוטפת מצטמצם, כלומר החברה שורפת פחות מזומנים, זה יסמן שהאסטרטגיה החדשה מתחילה לעבוד.