השוק

דווקא כשהמייסד עוזב: החברה של קרן פימי מזנקת ב-8% - זו הסיבה

מרדכי אלגרבלי, שהקים את חברת התרופות רקח וניהל אותה עשרות שנים, מודיע על פרישה מסיבות אישיות - ובמקום ליפול, מניית החברה - שבשליטת קרן פימי - דווקא קופצת. בשוק מסבירים ל-ice למה דווקא יציאתו של מנהל ותיק יכולה להתפרש כבשורה טובה למשקיעים

רוי שיינמן | 22/6/2026 11:40 עקבו אחרינו בגוגל

בדרך כלל, כשמנכ"ל ובעל שליטה ותיק מודיע בלי התראה מוקדמת שהוא עוזב, המשקיעים נלחצים והמניה יורדת. בכל זאת - מדובר באדם ותיק שמכיר את החברה, את תחומי הפעילות ואת השוק, וכשמדובר במייסד הזעזוע יכול להיות עמוק אפילון יותר.

אבל ברקח קורה ההפך הגמור: המניה מזנקת היום בכ-8%, מה שמרים לא מעט גבות בקרב המשקיעים הקטנים.

רקח היא חברת תרופות ירושלמית ותיקה, הנסחרת בבורסה בתל אביב בשווי של כ-132 מיליון שקל. רקח מייצרת ומשווקת תרופות גנריות, תכשירים רפואיים, תוספי תזונה ומוצרי טיפוח, מפעילה ארבעה אתרי ייצור ומייצרת ומשווקת מדי שנה מאות מיליוני טבליות וכמוסות.

לצד פעילות התרופות יש לה גם זרוע הפצה, וגם פינה מפתיעה אחת: זיכיון להפצת כרטיסי מפעל הפיס באזור ירושלים ומודיעין, שבמשך שנים היה דווקא אחד התחומים הרווחיים שלה.

ב-2025 הסתכמו הכנסות החברה בכ-300 מיליון שקל, אך היא סיימה את השנה בהפסד נקי של כ-18 מיליון שקל, לצד EBITDA חיובי של כ-25 מיליון שקל. במילים אחרות: החברה יציבה בפעילות, אך לא רווחית בשורה התחתונה.

הבוקר דיווחה החברה כי מרדכי אלגרבלי, יליד 1944, שהקים את רקח יחד עם רעייתו ג'ורג'ט וכיהן כמנכ"ל מאז 2015 (ולפני כן כיו"ר במשך כשני עשורים), ביקש לסיים את תפקידו מסיבות אישיות.

עד שתימצא חלופה קבועה, מינה הדירקטוריון את היו"ר אברהם ביגר כממלא מקום מנכ"ל לתקופה של עד חצי שנה, וללא תמורה נוספת, בכפוף לאסיפה כללית שתתכנס בסוף יולי. בינתיים הוסמך סמנכ"ל הכספים יובל ברנשטיין להפעיל את סמכויות המנכ"ל כשבמקביל פועלת ועדת איתור למציאת מנכ"ל חדש.

אז למה המניה עולה? לפי גורמים בשוק יש כמה סיבות אפשריות, אך חשוב להדגיש שכולן הן בגדר הערכה בלבד.

ראשית, בשוק מציינים שיש כאן אפקט מיידי ופשוט של התייעלות: בחברה בסדר גודל כזה, ההתנהלות השוטפת יכולה להמשיך לתפקד גם כשהיו"ר אוחז זמנית בהגה, בלי מינוי חיצוני יקר.

שנית, נשמעו רמיזות לכך שדור המייסדים והשיטה של קרן פרייבט אקוויטי לא תמיד יושבים בנוחות יחד, ושמייסד ותיק שמנהל חברה עשרות שנים עלול לפעמים להאט דווקא את סוג השינוי החד שקרן כמו פימי מחפשת. היו גם מי שרמזו שהניהול עצמו היה בעבר מקור לחיכוך מסוים.

אבל השורה התחתונה שאליה התכנסו רובם הייתה דווקא חיובית: העלייה במניה משקפת אמון ביכולת של פימי לבנות קדימה, יותר מאשר חוסר אמון במנכ"ל הפורש.

וכאן נכנס הסיפור הגדול באמת. פינוי כיסא המנכ"ל עשוי לפתוח לפימי דלת להכניס מנהל מטעמה ולהגביר את מעורבותה בחברה. לפימי יש רקורד מוכח: זו קרן ההשקעות הפרטית הגדולה בישראל, שרכשה לאורך השנים שליטה ביותר ממאה חברות והשביחה אותן.

רק לאחרונה השלימה את הנפקת גלעם בשווי של כמיליארד שקל (תשואה של פי 6), מקדמת את הנפקת חברת התרופות רפא בשווי שעשוי להגיע ל-2.2 מיליארד שקל, הנפיקה את רשת הסיעוד עמל, רכשה את הפעילות הימית של צים, וכעת מגייסת קרן חדשה בהיקף של עד 1.5 מיליארד דולר.

על רקע השרשרת הזו, רקח בולטת כאחת ההשקעות הקטנות והפחות "פימיות" של הקרן: פימי נכנסה אליה ב-2015 בכ-80 מיליון שקל, מימשה חלק מהאחזקה ב-2021, וזו נשארה השקעה צנועה יחסית. מנכ"ל חדש מבית פימי יכול לשנות את התמונה.

גם מי שמעולם לא קנה מניית רקח עשוי להיחשף אליה ואל קרם פימי דרך הפנסיה, קרנות הנאמנות והתיקים המנוהלים, כשהגופים המוסדיים נכנסים להנפקות שלה. עם זאת, צריך זהירות: רקח היא מניה קטנה עם סחירות יחסית נמוכה, היא עדיין מפסידה בשורה התחתונה וההערכות לגבי מהלך עתידי של פימי הן בגדר ספקולציה ולא הודעה רשמית.

ועדיין, התגובה בשוק והדברים שנאמרים בחדרים הסגורים מרמזים שלפחות הכסף הגדול רואה את ההתפתחויות האחרונות כחיוביות.