השוק

החברה הזאת איבדה את אמון השוק והתרסקה: עכשיו היא מזנקת ב-18%

יצרנית שרתי הבינה המלאכותית הודיעה על צבר הזמנות שיא ועל מרווח גולמי כפול מהתחזית הקודמת, והמניה קפצה בחדות במסחר המאוחר בוול סטריט. אבל מאחורי המספרים המרשימים עומדת חברה שכבר נמחקה פעם מהנאסד"ק, שילמה קנס ל-SEC ואיבדה את רואי החשבון שלה. האם הפעם הנתונים אמינים?

רוי שיינמן | 22/7/2026 8:26 עקבו אחרינו בגוגל

מניית סופר מיקרו קומפיוטר (SMCI), יצרנית שרתי הבינה המלאכותית מסן חוזה שבקליפורניה, זינקה אמש בכ-18% במסחר המאוחר בנאסד"ק, לאחר שהחברה פרסמה עדכון מקדים לרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, שהסתיימה ב-30 ביוני.

שני נתונים הציתו את הזיניוק: תחזית למרווח גולמי של 15% עד 17%, לעומת תחזית קודמת של 8.2% עד 8.4% בלבד, בזכות "תמהיל לקוחות ומוצרים חיובי", ולצידה הודעה על הזמנות חדשות בהיקף של יותר מ-60 מיליארד דולר שהתקבלו ברבעון הרביעי לבדו, שהעלו את צבר ההזמנות לשיא כל הזמנים. המניה, שנסגרה במסחר הרגיל ב-25.50 דולר לאחר עלייה של 7%, נסחרה לאחר ההודעה במסחר המאוחר סביב 30 דולר.

השורה שקל לפספס בהודעה היא דווקא זו שמסבירה את עוצמת התגובה. ההכנסות ברבעון צפויות להיות קרובות לרף התחתון של התחזית, שנעה בין 11 ל-12.5 מיליארד דולר - כלומר החמצה ביחס לאמצע הטווח.

אבל חשבון פשוט מראה מדוע השוק בכל זאת חגג: על בסיס הכנסות של כ-11 מיליארד דולר, מרווח של 15% עד 17% מייצר רווח גולמי של כ-1.65 עד 1.87 מיליארד דולר, לעומת כ-0.9 מיליארד דולר בלבד לפי התחזית הקודמת. במילים אחרות, פחות מכירות אבל כמעט פי 2 רווח.

זו נקודה מהותית, משום שחולשת הרווחיות הייתה בדיוק הביקורת המרכזית על סופר מיקרו בשנתיים האחרונות: הרבה מאוד מחזור, מעט מאוד רווח. הרבעון השלישי כבר הצביע על שיפור, עם מרווח גולמי של 9.9% לעומת 6.3% ברבעון שקדם לו, והנתון הנוכחי מקפיץ אותו לרמה אחרת לגמרי.

ההתלהבות במקרה של סופר מיקרו מחייבת זהירות, וההיסטוריה מסבירה למה. בשנת 2018 החברה נמחקה זמנית ממסחר בנאסד"ק לאחר שלא הגישה דוחות כספיים במועד, וב-2019 נאלצה להציג מחדש דוחות משנים קודמות.

באוגוסט 2020 הגישה רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC) כתב אישום מנהלי נגד החברה ונגד סמנכ"ל הכספים לשעבר, הווארד הידשימה, בגין הכרה מוקדמת בהכנסות והצגת חסר של הוצאות במשך שלוש שנים לפחות. החברה שילמה קנס של 17.5 מיליון דולר, והמנכ"ל צ'רלס ליאנג, שלא הואשם אישית, נדרש להשיב 2.1 מיליון דולר מהרווחים שלו בגין מכירת מניות החברה.

הפרק השני נפתח באוגוסט 2024, כשחברת המחקר השורטיסטית הינדנבורג פרסמה דוח שהצביע על "דגלים אדומים" חשבונאיים. חודשיים לאחר מכן התפטרו רואי החשבון של החברה, ארנסט אנד יאנג (EY), בטענה שאינם יכולים עוד להסתמך על מצגי ההנהלה וועדת הביקורת. הדוחות התעכבו, המניה קרסה, והחברה עמדה שוב בפני סכנת מחיקה.

ועדה מיוחדת שהקים הדירקטוריון, בליווי משרד עורכי הדין קולי ומשרד החשבונאות הפורנזי Secretariat, קבעה בסופו של דבר כי לא נמצאו ראיות לתרמית או להתנהגות פסולה מצד ההנהלה, אך זיהתה כשלים שהאחריות עליהם הוטלה על סמנכ"ל הכספים דיוויד ויגנד. BDO מונתה כרואת החשבון החדשה, והחברה השלימה את הגשת הדוחות.

גם השנה הנוכחית לא הייתה קלה. במרץ הגיש משרד המשפטים האמריקאי כתב אישום נגד ממייסדי החברה, יי-שיאן "וולי" ליאו, בחשד לתכנון הברחת שרתים אמריקאיים לסין. בשנה האחרונה המניה התרסקה ב-50%, ומאז השיא של 2024 היא התרסקה ב-80%.

ליאו, שעזב את החברה ב-2018, כפר באשמה, אך המניה איבדה כשליש מערכה. ביוני נעצרו שני עובדי החברה בטייוואן במסגרת חקירה על הברחת שבבי אנבידיה, וסופר מיקרו הבהירה שהיא לא יעד לחקירה. באותו חודש הודיעה על גיוס הון של 7 מיליארד דולר למימון ההזמנות, מהלך שהפיל את המניה על רקע חשש לדילול.

חשוב לשים לב לשתי הסתייגויות שהחברה עצמה כתבה בהודעה: חלק מההזמנות בהיקף 60 מיליארד הדולר אינן בהכרח התחייבויות מחייבות, ועשויות להתבטל או להידחות, וכן שביקורת עצמאית של הדירקטוריון בנוגע לעסקאות הקשורות לחשדות בפיקוח ייצוא עדיין נמשכת ועשויה להשפיע על התוצאות המקדימות.

סופר מיקרו נכללת במדד S&P 500, ולכן היא מוחזקת, בשיעור קטן, כמעט בכל קרן פנסיה, קופת גמל וקרן השתלמות בישראל עם חשיפה מנייתית גלובלית. אבל המשמעות הרחבה יותר היא איתות לביקושים בשוק: צבר של 60 מיליארד דולר ברבעון אחד מחזק את התזה של המשך השקעות אגרסיביות בתשתיות AI, מה שמשפיע על אנבידיה, על יצרניות השרתים המתחרות דל ו-HPE, ובעקיפין גם על שרשרת השבבים הישראלית.

עוד ב-

סיכום המסחר בוול סטריט: ההתפטרות שגרמה לענקית הטכנולוגיה לצלול ב-33%

לכתבה המלאה

הקונצנזוס בוול סטריט נותר זהיר: מתוך 19 אנליסטים המסקרים את המניה, 11 ממליצים "החזק", חמישה ממליצים "קנייה", ושלושה ממליצים למכור. מחיר היעד הממוצע עומד על 37.38 דולר. הדוחות המלאים יפורסמו ב-11 באוגוסט, ורק אז יתברר אם המספרים המקדימים אמינים.