השוק

מעבר לריבית הפד: זה האיום החדש על כלכלת ארה"ב

האנליסטים מזהירים כי אם תשואות האג"ח ל-10 שנים יישארו ברמתן הנוכחית, הדיון הציבורי יעבור מהחלטות הריבית של הבנק המרכזי ישירות אל אמינותה הפיסקלית של המעצמה

מערכת ice | 20/9/2026 9:03 עקבו אחרינו בגוגל

לאחר החלטת הפדרל ריזרב, תשומת הלב בשווקים עוברת לשאלה רחבה יותר: האם תשואות האג"ח האמריקאי מעל 5% משקפות תגובה זמנית לציפיות בנוגע לריבית, או שמא מדובר בשינוי משמעותי יותר באופן שבו המשקיעים מתמחרים את החוב, האינפלציה והצמיחה בארה"ב.

לצד ההתפתחויות בשוק המט"ח, בביטקוין וב-SpaceX, שלושה מומחי שווקים מצביעים על כמה מהנושאים המרכזיים שעשויים לעמוד במוקד המסחר בתקופה הקרובה.

סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, סבורה כי העלייה בתשואות אינה מצביעה כשלעצמה על משבר אמון באג"ח האמריקאי. לדבריה, המשקיעים פשוט דורשים כיום תמורה גבוהה יותר עבור החזקת חוב ארוך טווח, על רקע האינפלציה, היקף ההנפקות הגבוה וסביבת הריבית.

"5% באג"ח האמריקאי אינו משבר אמון. המשקיעים פשוט דורשים מחיר גבוה יותר על החזקת חוב ארוך", אמרה.

לדברי יבלונסקי, רף של 5% הוא אמנם משמעותי, אך אינו מעיד בהכרח שהמשקיעים מפנים עורף לחוב האמריקאי. היא מסבירה כי מדובר במחיר גבוה יותר שנדרש עבור תקופת ההשקעה הארוכה, כאשר ברקע נמצאים אינפלציה עיקשת, הנפקות בהיקפים גדולים וריבית גבוהה לאורך זמן.

גם בשוק המט"ח היא מזהה גורמים שתומכים בדולר, בעיקר פערי הריבית בין ארה"ב לבין כלכלות מפותחות אחרות. עם זאת, היא מדגישה כי כיוון המטבעות אינו חד-משמעי. האירו יושפע במידה רבה מהשאלה עד כמה הבנק המרכזי האירופי יהיה ניצי ביחס לפד, בעוד שביחס לין היפני, מוקד העניין יהיה קצב ההידוק היחסי של המדיניות המוניטרית בארה"ב וביפן.

בכל הנוגע ל-SpaceX, יבלונסקי מזהה פוטנציאל משמעותי, אך מציינת כי חלק ניכר מהציפיות העתידיות כבר מגולם בתמחור. לדבריה, החברה אינה נתפסת עוד רק כחברת שיגורים וחלל, אלא מתפתחת לכיוון של פלטפורמת תשתיות גלובלית המשלבת את Starlink, שיגורים, Starship, מחשוב ו-AI.

ויולטה טודורובה, אנליסטית מחקר ב-Leverage Shares, מפנה את תשומת הלב לשאלה מה יקרה לתשואת האג"ח לאחר שהשוק יסיים לתמחר את השינויים בציפיות הריבית.

"אם תשואת האג"ח ל-10 שנים תישאר מעל 5% גם אחרי שתמחור הריבית יתייצב, הסיפור יעבור מהפד לאמינות הפיסקלית של ארה"ב", אמרה.

לדבריה, העלייה בתשואות נובעת משילוב של כמה גורמים - תמחור מחדש של מדיניות הפד, אינפלציה עיקשת ולחצים פיסקליים בארה"ב. אם התשואה ל-10 שנים תמשיך להישאר מעל 5% גם לאחר התייצבות ציפיות הריבית, עשוי להתפתח דיון רחב יותר סביב הגירעון, היקף החוב והיצע האג"ח האמריקאי.

טודורובה מציינת בנוסף כי השוק עדיין צריך להביא בחשבון אפשרות להעלאת ריבית נוספת. בעוד שהשוק מתמחר אפשרות להעלאה כבר באוקטובר, להערכתה העלאה נוספת סבירה יותר בדצמבר. לדבריה, הסיכון המרכזי אינו בהכרח העלאה נוספת של 25 נקודות בסיס, אלא מצב שבו המשקיעים יתמחרו ריבית סופית גבוהה יותר שתישאר ברמה מגבילה לאורך זמן.

גם היא מצביעה על הדולר כאחד הנכסים שעשויים ליהנות מפערי הריבית. עם זאת, עוצמת המגמה תלויה גם במדיניות של הבנקים המרכזיים באירופה וביפן.

פול מרינו, סמנכ"ל ההכנסות ב-Themes ETF's, מתמקד דווקא ב-SpaceX ובשינוי שמתחולל סביב החברה.

"חברת SpaceX כבר אינה רק חברת חלל: Starlink, שיגורים, AI ומחשוב הופכים אותה לפלטפורמת תשתית גלובלית", אמר.

לדבריו, פעילות השיגורים של Falcon ממשיכה לשמש מנוע הכנסות משמעותי, בעוד שהחברה משתמשת בפעילות הקיימת כדי לממן את הדור הבא של הטכנולוגיה, ובהם Starship. במקביל, החיבור בין שיגורים, Starlink, תשתיות תקשורת, מחשוב ו-AI מרחיב את הסיפור העסקי של החברה מעבר לתחום החלל.

מרינו מציין גם את האפשרות להרחבת ה-float של המניה ואת כניסתה למדדי מניות מרכזיים. לדבריו, מהלכים אלה עשויים להגדיל את הביקוש מצד משקיעים פסיביים, בהם קרנות סל וקרנות מחקות, וליצור ביקוש מבני שאינו תלוי רק בביצועי החברה בטווח הקצר.

במקביל, מרינו מתייחס לירידה בביטקוין לאחר שהצעת חוק ה-CLARITY לא הצליחה להתקדם בסנאט. לדבריו, מדובר בעיקר בנסיגה במישור הרגולטורי ולא בשינוי בתזה ארוכת הטווח של הביטקוין. בטווח הקצר, לדבריו, העיכוב בחקיקה עשוי להגביר את אי-הוודאות והתנודתיות, במיוחד בסביבה של ריבית גבוהה, אך אינו מבטל את המשך ההתפתחות של תשתיות הנכסים הדיגיטליים, האימוץ המוסדי ופעילות ה-ETF.

עוד ב-

רפאל בעסקת ענק: נשק במיליארד שקל למדינה חברת נאט"ו

לכתבה המלאה

בסופו של דבר, שלושת המומחים מפנים את תשומת הלב לכך שהריבית היא רק חלק מהתמונה. תשואות האג"ח מעל 5% מחזירות למרכז הדיון את שאלת התמחור של החוב האמריקאי, בעוד שפערי הריבית ממשיכים להשפיע על שוק המט"ח. במקביל, חברות כמו SpaceX מייצגות התרחבות של תחומי ההשקעה לעולמות המשלבים תשתיות, חלל, תקשורת, מחשוב ו-AI. בשוק הקריפטו, ההתפתחויות הרגולטוריות ממשיכות להוות גורם משמעותי לתנודתיות, גם כאשר המשקיעים ממשיכים לעקוב אחר התמונה ארוכת הטווח.