השוק

וול סטריט משנה כיוון: עידן "הכסף הזול" נגמר, שבוע קריטי מתחיל

הפוגת הסחר מול סין נותנת אוויר לנשימה, והדיון סביב מניות ה-AI עובר מהטכנולוגיה אל מגבלות החשמל והתשתיות. כל מה שצריך לדעת לקראת נתוני התעסוקה בשישי

מערכת ice | 27/9/2026 15:57 עקבו אחרינו בגוגל

השווקים העולמיים נכנסים לתקופה שבה המשקיעים נדרשים לבחון לא רק את סביבת הריבית, אלא גם את התשואות ארוכות הטווח, הרווחים בפועל, התשתיות והסיכונים הגיאופוליטיים. לקראת פתיחת השבוע, שלושה מומחי וול סטריט מציגים תמונה של מציאות כלכלית חדשה, שבה עידן "הכסף הזול" מפנה את מקומו לשוק שדורש קבלות מוחשיות.

ברקע עומדים שלושה תהליכים מרכזיים: היחסים בין ארה"ב לסין, ההתבגרות של מהפכת ה-AI והאפשרות שהעלייה בתשואות האג"ח האמריקאיות אינה תיקון זמני בלבד.

סילביה יבלונסקי, מנהלת השקעות ראשית ב-Defiance, מתייחסת למפגש בין נשיא ארה"ב דונלד טראמפ לנשיא סין שי ג'ינפינג. לדבריה, "פחות הסלמה היא בדרך כלל חיובית לנכסי סיכון". היא מדגישה כי התוצאה המרכזית אינה "עסקת-על", אלא דה-אסקלציה ויצירת יציבות. השווקים אינם זקוקים בהכרח לפתרון של כל המחלוקות, אלא לוודאות, כללי משחק ברורים והפחתת הסיכון הגיאופוליטי - תנאים שמאפשרים לחברות לנהל את שרשראות האספקה ואת השקעות ההון שלהן בביטחון רב יותר. עם זאת, היריבות האסטרטגית בתחומי הטכנולוגיה וה-AI צפויה להימשך.

סנדיפ ראו, אנליסט ב-Leverage Shares, סבור כי "הפוגת הסחר בין ארה"ב לסין דוחה את המצוק של נובמבר, אבל לא מעלימה את הסיכון: המבחן הבא מגיע בינואר". לדבריו, הארכת הפוגת הסחר חיובית במידה מתונה, בעיקר עבור יצואנים, יצרניות רכב וחברות תעשייה התלויות במתכות נדירות. עם זאת, היא אינה פותרת את מוקדי החיכוך המרכזיים. סוגיית המתכות הנדירות נותרה נקודת לחץ משמעותית בשרשרת האספקה, בעוד שחברות השבבים וה-AI ימשיכו להיות רגישות למגבלות יצוא.

גם תחום ה-AI משנה את פניו. לאחר שבשנה האחרונה עמד במרכז הדיון הטכנולוגי סביב יכולות המודלים, השיח עובר יותר ויותר לשאלות כלכליות, תשתיתיות ופוליטיות.

יבלונסקי אומרת: "אני ממשיכה להעדיף את הצד התשתיתי של ה-AI. הביקוש לתשתיות שמאפשרות את מהפכת ה-AI ממשיך לגדול, גם כאשר הדיון הפוליטי סביבו הופך מורכב יותר". לדבריה, הדיון מתמקד כיום בצריכת החשמל של מרכזי הנתונים, הרחבת רשת החשמל, מחירי האנרגיה, היתרי בנייה וחלוקת הסמכויות בין הממשל הפדרלי למדינות.

יבלונסקי מפרידה בין התנודתיות הפוליטית לבין הביקוש לכוח מחשוב, ומעדיפה להתמקד ב"מוכרי האתים והמעדרים" של מהפכת ה-AI - תחומים כמו זיכרונות, פוטוניקה, networking, ניהול חשמל, קירור, מפעלי שבבים ותשתיות קריטיות.

ראו מצביע מנגד על סיכון הולך וגדל למניות ה-AI: ההתנגדות המקומית והמדינתית להקמת מרכזי נתונים בארה"ב. ההתנגדות נובעת מעומס על רשתות החשמל, מעלויות התשתית ומהשאלה מי יישא בנטל, ועלולה להפוך את מניות ה-AI לרגישות יותר להתפתחויות פוליטיות לקראת בחירות האמצע.

במקביל, שוק האג"ח מספק סימן נוסף לשינוי בסביבת ההשקעות. פול מרינו, סמנכ"ל ההכנסות ב-Themes ETFs, מתייחס לעלייה בתשואת האג"ח האמריקאי ל-10 שנים אל מעל 5% בשני טווחי זמן. בטווח הקצר, הוא מייחס את העלייה לנתוני פעילות חזקים, למכרז אג"ח חלש יותר ולאזהרות מצד בכירי הפד בנוגע לסיכון של אינפלציה מתמשכת.

אבל מבחינתו, הסיפור המשמעותי יותר נמצא בטווח הארוך. מרינו טוען כי שוק האג"ח עשוי להימצא בשלבים הראשונים של שינוי משטר רב-שנתי, לאחר כמעט ארבעה עשורים שבהם התשואות נעו במגמת ירידה.

לדבריו, סביבת התשואות הנמוכה במיוחד של 2020 עשויה להתברר בדיעבד כנקודת קיצון שסימנה את מיצויו של עידן האג"ח הזול. מאז, השוק נע לכיוון של תשואות גבוהות יותר, בין היתר על רקע צרכי מימון ממשלתיים גדולים יותר, גירעונות פיסקליים גבוהים, אינפלציה שנמצאת מעל היעד וצמצום חלקם של קונים שאינם רגישים למחיר, בהם בנקים מרכזיים.

במקומם, לדבריו, נכנסים משקיעים פרטיים שרגישים יותר לתשואה ודורשים פיצוי גבוה יותר עבור הסיכון שבהחזקת אג"ח לטווח ארוך.

"התשואה של 5% אינה תקרה שצריך להמר נגדה", אומר מרינו. "היא יכולה להיות תחנת ביניים במהלך עלייה רב-שנתית בתשואות". לדבריו, המשמעות עבור המשקיעים היא הצורך לבנות תיקים מתוך הנחה שסביבת התשואות הנמוכה של שנות ה-2010 אינה בהכרח חוזרת.

גם שוק הקריפטו נכנס לאזור הכרעה טכני ופונדמנטלי. יבלונסקי מזהה את אזור 85,000-87,000 דולר כאזור הקרב המרכזי. פריצה מעבר לו עשויה להפנות את המבט לרמת 90,000 דולר, בעוד שרמת 80,000 דולר משמשת כתמיכה. בטווח הארוך היא מדגישה כי הגורמים המרכזיים הם המשך האימוץ המוסדי והזרמות הכספים לקרנות הסל (ETFs).

ראו מסמן את רמת 86,500 דולר כרמה המיידית למעקב ואת אזור 87,000-88,000 דולר כהתנגדות משמעותית. לדבריו, פריצה של אזור זה עשויה לסלול מבחינה טכנית את הדרך ל-100,000 דולר. מנגד, אזור 80,000-82,000 דולר, שהיה בעבר תת-תקרה, עשוי לשמש כעת כרמת תמיכה במקרה של תיקון.

במקביל, השבוע הקרוב צפוי להיות משמעותי עבור שוק האג"ח והמאקרו האמריקאי. בתחילת השבוע יפורסמו נתוני מכירות בתים ממתינים, מדד הפעילות של הפד בדאלאס, נתוני JOLTS, מדד מחירי הבתים FHFA, מדד מנהלי הרכש של שיקגו ומדד אמון הצרכנים.

ב-1 באוקטובר צפויים להתפרסם נתוני התעסוקה של ADP, מדד ISM לתעשייה, מדד מנהלי הרכש של S&P Global ונתוני הוצאות הבנייה. בהמשך השבוע יפורסמו תביעות האבטלה השבועיות, נתוני הפיטורים והזמנות ממפעלים.

אירוע השיא צפוי ביום שישי, עם פרסום נתוני התעסוקה הרשמיים בארה"ב (Non-Farm Payrolls), שיעור האבטלה ומדד ISM לשירותים. נתוני תעסוקה חזקים או אינפלציה דביקה בסקטור השירותים עשויים לחזק תרחיש ניצי ולדחוף את התשואות כלפי מעלה, בעוד שנתונים חלשים עשויים לספק הקלה לשוק האג"ח. במקביל, המשקיעים ימשיכו לעקוב אחר התבטאויות בכירי הפד והמתיחות בין ארה"ב לאיראן, בשל השפעת מחירי האנרגיה על ציפיות האינפלציה.

עוד ב-

אסף רפפורט במהלך מפתיע: שיתוף הפעולה המשמעותי עם 'פאודה'

לכתבה המלאה

התמונה שעולה מדברי שלושת המומחים היא של שוק שנדרש להסתגל למציאות שונה. מרינו מזהה אפשרות למעבר לעידן רב-שנתי של תשואות וריביות גבוהות יותר, יבלונסקי מדגישה את הצורך בסלקטיביות ובמשמעת בתמחור ובהתמקדות בחברות המציגות רווחים קונקרטיים ובתשתיות AI בעלות ביקוש מוכח, בעוד ראו מצביע על כך שהגיאופוליטיקה, שרשראות האספקה והרגולציה סביב האנרגיה ומרכזי הנתונים הופכות לחלק בלתי נפרד מתמחור הנכסים בשוק.