יצחק תשובה חוזר לקבל את אמון המשקיעים בשוק ההון והאנליסטית אלה פריד מלאומי שוקי הון מעלה את ההמלצה למניה ל"החזק" אם כי מחיר היעד בו היא נוקבת נמוך ממחיר המניה בבורסה.

"אנו מעלים את ההמלצה שלנו למניית קבוצת דלק ל"החזק", עם מרכיב ספקולטיבי  גבוה, ומעדכנים את מחיר היעד ל- 209 שקל. ההמלצה שלנו נשענת על שילוב גורמים חיוביים, שיפור חד בסביבה העסקית והמשך הפעולה הנחושה של החברה למימוש נכסי המשנה.

"התפיסה שלנו פשוטה: מימוש נכסי קבוצת דלק מספיק בכדי לממן את התחייבויותיה, גם בשוק אנרגיה הרבה פחות חזק מהיום. משכך, למרות שהלחץ השמרני מגיע באופן טבעי מבעלי החוב, הרי שהסיכון כולו נמצא במגרש של בעלי ההון.

"בנוסף, להערכתנו קיים סיכוי סביר שפרופיל הסיכון של מניות הקבוצה ימשיך להיות גבוה - גם בתרחישים אופטימיים. זה נובע משילוב בין מבנה הון ממונף בחברת ההחזקות לבין פרופיל הסיכון של חברות גז ונפט - נכסים פוסיליים שנתפסים כיום, יותר מאי-פעם, כנכסי סיכון. התפיסה שלנו בקשר לתפקידו של הגז הטבעי בטווח הבינוני אופטימית למדי, והשיעור הגבוה שלו בתמהיל ההפקה היומית של הקבוצה 103,000 boe/d - העומד על שיעור של  73% מההפקה - תומך בהעלאת המלצה" כותבת פריד.

"רישום איתקה למסחר: הזהירות בקשר רישום למסחר של נכס מרכזי  מובנת, וייתכן שאף מוצדקת, למרות ההשפעה הקריטית של המהלך על יכולת  מיחזור חוב בריביות נורמטיביות. נציין שבהתאם ללוחות הסילוקין המקוריים, בתקופה של אפריל 2021 עד מרץ 2022 לחברה פירעונות קרן וריבית בסך 2.4 מיליארד שקלים, ובתקופה של אפריל 2022 עד מרץ 2023 כ-1.2 מיליארד שקלים נוספים. להערכתנו, נוצר חלון הזדמנויות למוניטזציה של איתקה, הנתמכת גם ע"י השפל במרווחי הריביות, שמעניק לדלק סיכוי הוגן להסדרת החוב - בהנחה שההתאוששות לא תבלם ע"י התפשטות ווריאנט דלתא".

הנפקת אג"ח סדרה לה' בסך של 517 מיליון שקל,  בתשואה של 7.2% (3.6% חצי שנתית).שורה תחתונה: ייתכן שיהיו מי שימצאו עניין במניית דלק קבוצה בטווח הקצר, בשל המינוף הגבוה, החשיפה לנפט וגז והנחישות לשלם את החוב. עם זאת, בטווח הארוך, הסיכון הגבוה תומך בהעדפה העקבית שלנו לאג"ח של הקבוצה.