חברת השבבים AMD פרסמה אמש (שלישי) דוחות רבעוניים שהכו את הציפיות של וול סטריט, אבל באופן מפתיע המניה צונחת בכ-4% במסחר המוקדם. מה בדיוק הלך כאן?

המספרים עצמם נראים מרשימים למדי: החברה דיווחה על הכנסות של 9.25 מיליארד דולר, גבוה מהצפי של 8.74 מיליארד דולר. גם הרווח למניה הפתיע כלפי מעלה - 1.20 דולר לעומת הציפיה ל-1.17 דולר. התוצאות משקפות צמיחה של 36% לעומת אותה תקופה אשתקד.

מנכ"לית AMD, ליסה סו, התלהבה בהודעה לעיתונות: "ביצועי השיא של הרבעון השלישי והתחזית החזקה לרבעון הרביעי מסמנים צעד ברור קדימה במסלול הצמיחה שלנו". אז למה בדיוק המשקיעים בורחים?

הסיבה העיקרית מסתתרת במרווחים. בעוד שהחברה הציגה תחזית הכנסות לרבעון הרביעי של 9.6 מיליארד דולר (מעל הצפי של 9.15 מיליארד), תחזית הרווחיות הגולמית עמדה על 54.5% - זהה בדיוק לציפיות השוק. במילים אחרות, AMD צומחת אבל לא משפרת את הרווחיות בקצב שהמשקיעים קיוו לו.

בפירוט התוצאות נראה כי חטיבת מרכזי הנתונים, שאחראית לרוב ההתרגשות של המשקיעים, הגיעה להכנסות של 4.34 מיליארד דולר - צמיחה של 22% בלבד. בשוק ה-AI הרותח, זה נתפס כצמיחה מתונה יחסית. חטיבת המחשבים האישיים הראתה דווקא תמונה טובה יותר עם 2.75 מיליארד דולר (צמיחה של 46%), וגם תחום הגיימינג הפתיע עם 1.3 מיליארד דולר וזינוק של 181%.

אבל הסיפור האמיתי כאן הוא התחרות עם ענקית השבבים אנבידיה. המרווחים של AMD עשויים להצביע על כך שהחברה מתקשה להתחרות בכוח התמחור של אנבידיה, ששולטת ביותר מ-80% משוק שבבי ה-AI. שווי השוק של אנבידיה חצה לאחרונה את רף 5 טריליון דולר, בעוד AMD עומדת על "רק" 406 מיליארד.

אמנם AMD הכריזה בחודש שעבר על עסקאות ענק עם OpenAI (שהסכימה לרכוש עד 10% מהחברה) ועם אורקל, אבל האספקה של השבבים החדשים MI450 תתחיל רק במחצית השנייה של 2026. בינתיים, השוק שואל את עצמו - האם AMD באמת תצליח לכבוש נתח משמעותי מהשוק של אנבידיה?

סו ניסתה להרגיע את המשקיעים בשיחת האנליסטים, וטענה שעסקת OpenAI צפויה להניב "הרבה מעל 100 מיליארד דולר בהכנסות במהלך השנים הקרובות", וכי עסקי ה-AI של החברה בדרך להגיע לעשרות מיליארדי דולרים בהכנסות שנתיות עד 2027.

אבל המציאות היא שהשוק רוצה לראות תוצאות עכשיו, לא הבטחות לעתיד. כשהרווחיות לא מראה שיפור משמעותי, זה מעלה סימני שאלה גדולים - האם AMD תצליח לתרגם את כל העסקאות המרשימות האלה לרווחיות אמיתית, או שהיא תישאר תמיד במרדף אחרי אנבידיה?

עוד ב-

אנבידיה עושה היסטוריה - השווי המטורף אליו הגיעה

לכתבה המלאה

לבסוף, חשוב לציין פרט מעניין: אמזון, לקוח משמעותי של AMD בתחום הענן, מכרה את כל המניות שלה בחברה - 822,234 מניות - בסוף ספטמבר. אולי זה רק צירוף מקרים, אבל בוול סטריט לא מאמינים במקריות.