השוק
המהלך של צחי נחמיאס ורמי לוי: בדרך להחזקה ישירה בענקית הנדל"ן
דירקטוריון דיסקונט השקעות אישר מתווה שיסלק את חוב האג"ח של החברה ויעביר את מניות נכסים ובניין ישירות לבעלי המניות. עבור צחי נחמיאס והאחים זלקינד מדובר בקיצור שרשרת ההחזקות, ועבור המשקיעים השאלה היא מה בכלל נשאר מאחת מהחברות המפורסמות בתודלות הבורסה?
חברת דיסקונט השקעות (דסק"ש), הנסחרת בשווי שוק של כ-971 מיליון שקל, דיווחה כי הדירקטוריון אישר מתווה עקרוני לשינוי מבני בקבוצה שישפיע באופן מהותי על האחזקות הישירות של האחים זלקינד (אלקו) וצחי נחמיאס (מגה אור) בשתיים מחברות הנדל"ן הגדולות בארץ.
המתווה כולל שני צעדים שמשלימים זה את זה: הנפקת זכויות לבעלי המניות בהיקף שיידרש לפירעון מלוא התחייבויות החברה, ומיד לאחריה חלוקה בעין של כל מניות נכסים ובניין שמוחזקות על ידי דסק"ש (כ-70.5%), ישירות לידי בעלי המניות, בדרך של הפחתת הון לפי סעיף 303 לחוק החברות.
בסיום התהליך, אם יאושר, תיוותר דסק"ש חברה נקייה מחוב ומנכסים, כלומר שלד בורסאי. בחברה מדגישים שמדובר במתווה עקרוני בלבד, שטרם אושר סופית וכפוף לאישורי דירקטוריון, רגולטורים, בית משפט ותנאי שוק.
בהנפקת זכויות כל בעל מניות מקבל אפשרות לרכוש מניות נוספות במחיר שנקבע מראש, בדרך כלל נמוך ממחיר השוק. מי שלא משתתף, מדולל. הכסף שייכנס מיועד לפירעון החוב למחזיקי אגרות החוב מסדרות י' ו-י"א. היקף החוב ייקבע במועד הסמוך להנפקה, ובדיווחים בתקשורת הכלכלית הוצגו הערכות הנעות בין כ-350 מיליון שקל לכ-450 מיליון שקל.
הצעד השני הוא חלוקת דיבידנד שאינו מזומן אלא נכס: מניות נכסים ובניין עצמן. במקום להחזיק בחברה דרך שכבת ביניים, בעל מניות בדסק"ש יחזיק במניות נכסים ובניין באופן ישיר. דסק"ש מסבירה בדיווח כי מטרת המהלך היא "הצפת ערך לבעלי מניותיה וייעול פעילות הקבוצה", לצד חיסכון בעלויות. התרגום הפשוט: חברות החזקה נסחרות כמעט תמיד בדיסקאונט על שווי נכסיהן, והסרת שכבת הביניים במבנה אמור לצמצם את הפער.
נכסים ובניין נסחרת לפי שווי של 2.33 מיליארד שקל ומחזיקה כ-64% מגב ים, מחברות הנדל"ן המניב הגדולות בישראל, בשווי כ-8.16 מיליארד שקל. הנכס השני שלה הוא מגדל 10 Bryant בניו יורק (לשעבר בניין HSBC), שהחברה פועלת למכור ושווי מוערך סביב 850 מיליון דולר. עם השלמת המהלך צפויים מגה אור ואלקו להחזיק כ-20% כל אחת בנכסים ובניין, ורמי לוי כ-8%.
בעלי השליטה בדסק"ש הם צחי נחמיאס באמצעות מגה אור וגם מייקי ודני זלקינד באמצעות אלקו, כל אחד עם כ-29.8%. נחמיאס נמצא בכותרות בעיקר בזכות מגה אור, שהפכה לשחקנית הבולטת בישראל בהקמת חוות שרתים דרך החברה הבת מגה DC, עם מספר גדול של פרויקטים וחוזים מול אנבידיה, גוגל ונביוס. המניה זינקה קרוב ל-100% מתחילת השנה ושווי החברה עומד על כ-20.2 מיליארד שקל.
מגה אור מחזיקה כ-29.8% בדסק"ש, ודסק"ש מחזיקה כ-70.5% בנכסים ובניין. בחלוקה בעין כל בעל מניות מקבל את חלקו היחסי, ולכן מגה אור תחזיק כ-20% עד 21% בנכסים ובניין, אלקו בשיעור דומה, ורמי לוי כ-8%.
מכיוון שנכסים ובניין מחזיקה כ-64% מגב ים, החשיפה העקיפה של מגה אור לחברת הנדל"ן המניב תעמוד על כ-13%.
והנה הנקודה: זו בדיוק החשיפה שיש לה גם היום, דרך שתי השכבות. המהלך לא מוסיף לנחמיאס ולו אחוז אחד בגב ים, אלא מסיר קומה שגובה עלויות ניהול, נושאת חוב ונסחרת בדיסקאונט. מה שכן משתנה הוא אופי השליטה: במקום גוש מרוכז של 70.5% בידי דסק"ש, מגה אור ואלקו יימצאו עם כ-40% במשותף ויידרשו לפעול בתיאום בכל מהלך עתידי.
פישוט המבנה מקרב את מגה אור להחזקה ישירה בנכס האיכותי באמת, גב ים, שגם היא נוגעת בעולם הדאטה סנטרים. מנגד, המהלך לא פותר את הבעיה המרכזית של בעלי השליטה: הוא לא מאפשר להם להגדיל אחזקות בזול, והוא מחייב אותם להזרים כסף מהכיס.
דסק"ש היא מוסד היסטורי בשוק ההון הישראלי. לאורך העשורים החזיקה בשופרסל, סלקום, אלרון ונטוויז'ן, הייתה החברה המרכזית באימפריית אי.די.בי של נוחי דנקנר, שרדה את הקריסה ולבסוף נרכשה על ידי נחמיאס וזלקינד. בשנים האחרונות מומשו הנכסים בזה אחר זה, ונותר נכס אחד בלבד.
מבחינה עסקית, המהלך אכן מסמן את הסוף. מבחינה בורסאית, לא בהכרח: שלד בורסאי רשום למסחר הוא נכס שאפשר למזג לתוכו פעילות חדשה, ולקצר כך אצת הדרך אל הבורסה עבור חברה שרוצה להיכנס. השאלה כמה שווה השלד הזה תיקבע רק אחרי החלוקה.
מי שמחזיק בדסק"ש יידרש להחליט אם להשתתף בהנפקת הזכויות או להיות מדולל. הסיכונים ברורים: המתווה טרם אושר, מכירת המגדל בניו יורק טרם הושלמה, ולנכסים ובניין חוב פיננסי כבד.
עוד ב-
מעבר לכך, מגה אור, גב ים ונכסים ובניין נמצאות בתיקי הפנסיה והגמל של כמעט כל חוסך ישראלי, גם דרך מדד ת"א-35. הרגולציה סביב חוות שרתים, ובכללה בחינת מס ייעודי במשרד האוצר, כבר הוכיחה ביוני שהיא מסוגלת למחוק מיליארדים משווי החברות האלה ביום מסחר אחד.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
