השוק
התרסקות מפוארת בבורסה: הענקית שקרסה ב-98% מהשיא לשפל של 15 שנה
יצרנית הרובוטים לניקוי בריכות מקיבוץ יזרעאל, שנסחרה פעם לפי שווי של מעל 9 מיליארד שקל, ירדה לראשונה מזה כמעט 15 שנה מתחת לשווי של 200 מיליון שקל - כשהיא כבר תקופה מתחת להון העצמי שלה. אז מה השתבש כל כך בדרך ולמה קשה לראות את ההתאוששות באופק?
מיטרוניקס, החברה הקיבוצית שהפכה בשיא הקורונה לאחת מכוכבות הבורסה בתל אביב, מציגה את אחד מסיפורי השמדת הערך הגדולים שידע שוק ההון הישראלי.
משווי של כ-9.1 מיליארד שקל בנובמבר 2021, שווי החברה התכווץ לפחות מ-200 מיליון שקל - צניחה של כ-98% שמחקה מיליארדים מכיסם של חברי הקיבוץ, שמחזיקים ברוב המניות, ושל אלפי משקיעים מהציבור.
ההון העצמי של מיטרוניקס עומד על כ-340 מיליון שקל, אבל השוק מתמחר את כל החברה בפחות מ-200 מיליון. במילים פשוטות: המשקיעים אומרים שהנכסים הרשומים במאזן - המפעל, המלאי, המותג, חברות הבת - שווים בפועל פחות מהמספר שמופיע בספרים, ושהפעילות עצמה לא שווה כלום.
מצב כזה קורה כשהשוק לא מאמין שהחברה תדע לייצר רווח מהנכסים האלה. הפער מחריף כשמסתכלים על ההון המוחשי: במאזן רשומים נכסים לא מוחשיים בכ-273 מיליון שקל, שנוצרו מרכישות עבר. מנטרלים אותם, וההון העצמי המוחשי מצטמצם לכ-60-70 מיליון שקל בלבד. מכאן הפסימיות.
בשנים 2020-2022 מיטרוניקס רכבה על גל הקורונה. אנשים נשארו בבית, השקיעו בבריכות הפרטיות, והביקוש לרובוטי הניקוי של החברה זינק. אלא שהגל הזה יצר שתי בעיות שרודפות את החברה עד היום: ייצור עודף שהצטבר למלאים כבדים לצד ירידה משמעותית במכירות בגלל הקדמת הביקושים מצד הלקוחות, ותחרות סינית אגרסיבית - חברות כמו Aiper ו-Wybot נכנסו לשוק במחירים נמוכים בהרבה.
כשהביקוש התמתן, המפיצים באירופה ובארה"ב נותרו עם מחסנים מלאים והזמינו פחות. במקביל, התחזקות השקל מול הדולר פגעה בההכנסות, כי מיטרוניקס מייצרת בישראל ומוכרת בעולם.
השילוב הזה שחק את הרווחיות רבעון אחרי רבעון, עד שבשנת 2025 החברה רשמה הפסד נקי של 222 מיליון שקל - פי 7 מההפסד של השנה שקדמה לה - שכלל גם תיקון טעויות חשבונאיות שגרע כרבע מיליארד שקל מההון.
בליבו של המשבר עומדת שאלת הניהול. שרון גולדנברג, שנכנס לתפקיד המנכ"ל בפברואר 2022 בשכר שנתי של יותר מ-4.1 מיליון שקל, הודיע באוגוסט 2025 על פרישתו - אחרי סדרת דוחות מאכזבים ותחזיות שהתעדכנו כלפי מטה שוב ושוב.
גולדנברג לא היה היחיד. חודשים קודם לכן עזב גם רון כהן, שכיהן כיו"ר. במקום גולדנברג נכנס בפברואר 2026 רפי בן עמי, לשעבר מנכ"ל אפלייד מטיריאלס ישראל - הפעם הראשונה שמיטרוניקס בוחרת מנכ"ל שלא מתוך החברה.
הדוח לרבעון הראשון של 2026, שפורסם בסוף מאי, לא שיפר את המצב. ההכנסות ירדו ל-309.3 מיליון שקל, אך בנטרול מטבע הירידה הייתה 0.8% בלבד - כלומר הביקוש כמעט נשמר. הבעיה בשורת הרווח: שיעור הרווח הגולמי נחתך מ-37.5% ל-28.4%, והחברה עברה להפסד תפעולי של 10.8 מיליון שקל. צבר ההזמנות אמנם קפץ ב-39% ל-171.8 מיליון שקל, סימן שמלאי המפיצים התרוקן, אבל צבר גבוה שנמכר ברווחיות נמוכה הוא לא בהכרח בשורה חיובית כל כך.
מדאיג לא פחות הוא מצב הנזילות: ההון החוזר צנח ל-59 מיליון שקל בלבד, לעומת 335 מיליון שנה קודם, והרבעון מומן בעיקר באשראי קצר.
עוד ב-
מי שמחזיק במניה צריך לזכור: מיטרוניקס היא עדיין מובילת שוק עם מותג ומוצרים אמיתיים, ומבחינה היסטורית המחיר נמוך. אבל ההוכחה לתפנית טרם הגיעה. עד שהחברה תראה שיעור רווח גולמי שחוזר לעלות ותזרים שלא נשען על אשראי, סיפור ההתאוששות יישאר בגדר תקווה - ורמת אי הוודאות נותרת גבוהה במיוחד.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
