השוק

"מכרתי גם ב-140 שקל ולא חשבתי שזה השיא": מאז המניה זינקה בעוד 60%

חן גולן, יו"ר ומייסד שותף של נקסט ויז'ן, שוחח עם ice על עוד רבעון שניפץ את התחזיות, על הרכישה שהשוק מחכה לה ועדיין לא הגיעה, ועל הסיבה שהוא לא ממהר לנאסד"ק. וגם - התייחסות נדירה לסוגיית מימושי המניות של המייסדים | ראיון

רוי שיינמן | 10/8/2026 17:00 עקבו אחרינו בגוגל

מניה שמזנקת ב-1,100% בשלוש שנים היא לא תופעה שרואים כל יום בבורסה בתל אביב. יש מספר מצומצם של חברות שמציגות תשואה של מעל 1,000% בתקופה הזו, ונקסט ויז'ן היא הגדולה שבהן מבחינת שווי שוק, ובפער ניכר.

יצרנית מערכות הצילום המיוצבות לרחפנים, לכטב"מים ולכלים קרקעיים, הפכה בשנים האחרונות לאחת ממניות הדגל של מדד הביטחוניות ושל הבורסה כולה, ומתוקף כך גם להחזקה שנמצאת כמעט בכל קרן פנסיה, קופת גמל וקרן השתלמות של הציבור הישראלי.

ברבעון השני של 2026 המשיכה החברה "לדלוור" (כלומר "לספק את הסחורה, מלשון Deliver): הכנסות של כ-88 מיליון דולר, זינוק של 138% לעומת הרבעון המקביל, רווח נקי שיותר מהוכפל לכ-53.6 מיליון דולר, ושולי רווח תפעולי חריגים של כמעט 59% - נתון שכמעט לא נראה בחברות חומרה. במקביל העלתה נקסט ויז'ן בפעם השנייה השנה את תחזית ההכנסות, הפעם לכ-355 מיליון דולר, שמשקפת צמיחה של כ-111% לעומת 2025.

על רקע ההצלחה הזו מרחפות מעל החברה שתי שאלות גדולות: מתי תגיע הרכישה הראשונה, שכבר יותר משנה מדובר עליה כמנוע הצמיחה הבא, ומתי תעשה החברה את הצעד לוול סטריט.

חן גולן, יו"ר ומייסד שותף של נקסט ויז'ן, שוחח עם ice על הרבעון, על הרכישה עליה בחברה עובדים במרץ, ואפילו על הסוגיה הרגישה של מימושי המניות של המייסדים.

איך אתה מסכם את הרבעון?
"זה עוד רבעון מצוין. התחום שלנו מאוד חם, ויש תהליכים ארוכי טווח בעולם של הצטיידות ביטחונית כמו העלאת תקציבי הביטחון באירופה ל-5% מהתוצר. רוב המדינות כבר נמצאות ב-4%. ארה"ב ממשיכה להגדיל תקציבים, בהודו יש גידול ויפן מכפילה את תקציב הביטחון שלה. השוק כולו עבר לבניית מערך הצטיידות.

"נקסט ויז'ן ממשיכה להשקיע המון בפיתוח, ואנחנו מנסים כל הזמן להביא טכנולוגיות חדשות. אנחנו לא רואים מתחרה משמעותי שמזנב בנו - אף אחת מהמתחרות לא מגיעה לקנה המידה ולמספרים האלה. השוק מבין את היתרון לגודל. אנחנו מפתחים גם יכולות ייצור מחוץ לישראל, בארה"ב, ואם יידרש - גם בהודו".

אתם מעלים מחירים כדי לשמור על שיעורי הרווחיות האלו?
"עד היום לא העלינו מחירים. יש מקומות שאולי נשקול בהם בהמשך, אבל זה קשור יותר לשוק המשני של הרכיבים. אם ניתקל בבעיה מהותית של עליית מחירים של חלק מהרכיבים - נשקול".

מצוקת השבבים העולמית, ובפרט של שבבי הזיכרון, משפיעה עליכם?
"זה משפיע על כולם, אבל אנחנו יותר חזקים מאחרים. הספקים מסתכלים איפה הלקוחות עם הפוטנציאל הגדול ביותר ופחות לוחצים עליהם - ואנחנו שם".

נקסט ויז'ן מייצרת מזומנים בהיקף עצום - קצב של כ-150 מיליון דולר בשנה מפעילות שוטפת לפי המחצית הראשונה של 2026, והקצב הזה רק הולך וגדל. אחרי גיוס של כ-400 מיליון דולר בספטמבר האחרון, בהובלת בנק ההשקעות ג'פריס, יושבת החברה נכון לסוף הרבעון על מזומנים ופיקדונות בהיקף של מעל 600 מיליון דולר. זו קופה שצועקת "רכישה" - ובכל זאת, הרכישה הגדולה, שכבר יותר משנה מדברים עליה כמנוע הצמיחה הבא, טרם הגיעה.

מה קורה עם הרכישות?
"אנחנו עובדים על זה מאוד קשה. יש אצלנו סמנכ"לית שעוסקת בזה 24/7, ורק בזה. עשינו קפיצת מדרגה משמעותית בתחום, וזו אחת המשימות החשובות שלנו. יש הרבה הזדמנויות בשוק, הרבה חברות שנמצאות בבחינה, ואנחנו משקיעים בזה המון מאמצים. אני מקווה שנצליח. יש לחץ גדול מהשוק, אבל אנחנו רוצים להיות בטוחים שאנחנו רוכשים חברה טובה ונכונה".

הזמן הארוך שלוקח לכם לבחון מעיד שאתם מחפשים דווקא רכישה גדולה?
"הרכישה הראשונה שלנו צריכה להיות נכונה. הגודל הוא לא מה שמכווין אותנו, אלא השילוב של גודל ומהות. האתגר האמיתי הוא למצוא את החברה הרלוונטית והנכונה. יכול להיות שאנחנו בררנים יותר, אבל צריך לזכור את ההקשר: אם החברה הייתה נעצרת ולא צומחת, אפשר היה למתוח ביקורת. אנחנו עדיין צומחים בקצבים יפים ומשקיעים המון".

מאז אותו גיוס גדול התחזקו ההערכות שנקסט ויז'ן צועדת לקראת הנפקה בנאסד"ק - מהלך שנראה טבעי לחברה שכ-90% מהגיוס האחרון שלה הגיע ממשקיעים מוסדיים זרים. הנפקה כזו יכולה לפתוח דלת לשוק הון עמוק יותר, למכפילים גבוהים יותר שנהוגים בוול סטריט, ולנזילות רחבה שתקל על גיוסים עתידיים למימון רכישות.

מנגד, היא כרוכה בעלויות רגולציה וציות גבוהות, בחשיפה מוגברת לביקורת, ובוויתור על חלק מהיתרון של מניה שכבר נהנית מסחירות ונזילות גבוהות בתל אביב. גולן, מכל מקום, לא ממהר.

אז מתי נראה הנפקה בנאסד"ק?
"אם הייתי חושב שזה נכון עכשיו, הייתי עושה את זה. נקסט ויז'ן נסחרת היום בתל אביב - נכון שהמניה קצת ירדה לאחרונה - אבל יש לה מחזורי מסחר גבוהים ונזילות גבוהה, והמון משקיעים זרים מחזיקים בה. ללכת לנאסד"ק עכשיו, מיד אחרי גיוס של 400 מיליון דולר? צריך לעשות את זה נכון. קודם צריך לבצע רכישה ולהראות שאנחנו יודעים לעשות אינטגרציה".

הזמן יגיד אם זו הזהירות הנכונה או הזדמנות שמוחמצת. ההיגיון של גולן ברור: הנפקה שמגיעה אחרי רכישה מוצלחת ואינטגרציה מוכחת תיתפס אחרת לגמרי מהנפקה של חברה שיושבת על ערמת מזומנים בלי סיפור צמיחה חדש לספר. עם זאת, בהינתן פרופיל המשקיעים הזרים והמומנטום סביב המניה, קשה להתעלם מהתחושה שהשאלה היא לא "אם" אלא "מתי". בשלב הזה, גולן בוחר להשאיר את הקלף הזה קרוב לחזה.

נקודה נוספת שראויה לתשומת לב היא דפוס התחזיות. נקסט ויז'ן חוזרת ומעדכנת את היעדים שלה כלפי מעלה, ובשנה האחרונה כמעט תמיד עקפה אותם. אפשר לראות בכך שמרנות בריאה, אבל אפשר גם לשאול - בזהירות המתבקשת - האם מדובר בניהול ציפיות שמייצר לחברה נרטיב עקבי של "עוקפת תחזיות", במחיר של יעדים שאולי לא משקפים את מלוא הפוטנציאל? הצגנו את הסוגיה לגולן.

התחזיות שלכם שמרניות מדי?
"אם היית אומר לי שאנחנו נותנים תחזיות נמוכות ורק עומדים בהן - אז אולי. אבל היעדים שאנחנו מציבים הם קשים. אנחנו משתדלים לתת יעד בר השגה ולא יעד שרמת הסיכון בו גבוהה מדי. ב-2025 עדכנו את התחזית רק פעם אחת, השנה כבר עדכנו פעמיים. האם נעדכן שוב? רק אם יקרו עוד כמה דברים שיהפכו את זה לרלוונטי".

ולבסוף, הסוגיה הרגישה שמלווה כמעט כל חברת צמיחה: מימושי המניות של המייסדים. בדרך כלל, כשמייסד מוכר מניות, השוק מרים גבה - אם אתה מאמין בחברה, למה למכור? אלא שאת נקסט ויז'ן, כמו כל חברה, כדאי לבחון לגופה.

ראשית, אחרי הצלחה כה גדולה, זכותם של המייסדים לפגוש את הכסף. שנית, ראוי לציין שרוב המימושים כלל לא נבעו מיוזמתם של המייסדים בשוק הפתוח, אלא ממכירה לגופים מוסדיים וזרים שביקשו להיכנס להחזקה. ומעל הכול - נקסט ויז'ן חריגה לטובה בשקיפות: בדוח השנתי היא כוללת טבלה מפורטת של מימושי המייסדים שתיים ואפילו שלוש שנים אחורה, נוהג שרחוק מלהיות מובן מאליו.

מאיפה נובעת השקיפות שלכם בטבלת המימושים בדוח השנתי?
"זה מחויב המציאות. מימשנו כשהמניה הייתה ב-9 שקלים, ומימשנו לאורך כל הדרך. כל המימושים של המייסדים נבעו מפנייה של גוף מוסדי גדול או של משקיעים זרים. אני מכרתי גם כשהמניה עמדה על 140 שקל - ולא חשבתי אז שהיא הגיעה לשיא".

עוד ב-

דירוג המניות הביטחוניות ביולי: זו שזינקה ב-14% וזו שנפלה ב-15%

לכתבה המלאה

התשובה האחרונה הזו אולי מסכמת את נקסט ויז'ן של 2026 טוב מכל נתון: חברה שממשיכה לצמוח בקצב תלת ספרתי, יושבת על קופה מזומנים עמוקה, ומסרבת להתרגש - גם ממחיר המניה, גם מהלחץ לבצע רכישה, וגם מהפיתוי של וול סטריט. השאלה שתלווה את המשקיעים בחודשים הקרובים פשוטה: מתי הסבלנות הזו תתחלף בצעד הגדול הבא.