השוק

למרות המלחמות: מדד ת"א בטחוניות התרסק ב-42%

אחרי הראלי המטורף והגיוסים הגדולים, המשקיעים שרצו להרוויח מהתעשייה הביטחונית ספגו מכה כואבת. אלו הסיבות המפתיעות שגרמו לקריסה המהירה, והחברות הענקיות שבדרך לבורסה ועשויות לשנות את התמונה

נדב שחם | 1/9/2026 10:29 עקבו אחרינו בגוגל

אירוע די מדהים מתרחש במדד ת"א בטחוניות. המדד שהושק לאור הביקוש האדיר שזוכות לה החברות בתעשיה הביטחונית הישראליות לאור המלחמות שהתנהלו ומתנהלות בשנים האחרונות, זכה לעניין רב מצד המשקיעים, כאשר השקעה בתעשיה הביטחונית הישראלית נחשבה בקרב רבים כ"דבר הבא".

המדד אכן זינק לאחר ההשקעה, זינק בצורה די חזקה יש לומר. המדד שהשוק בנובמבר 2025 טס בעשרות אחוזים מה שגרר עוד יותר התלהבות מצד המשקיעים, שבתורם ניידו כסף גדול לתוך הקרנות אשר עוקבות אחר המדד החדש.

אלא שאז, כמו בפעמים רבות לאחר שנכס מסויים זוכה ל-"הייפ" גדול, הגיעה ההתרסקות. 42% ירד המדד הזה, כאשר מן הסתם מרבית הגיוסים לקרנות יצבעו באזורי שיא, ולכן מרבית המשקיעים הפסידו כסף בהשקעה במדד, שכן רובם היו בחוץ בעליות, אך בפנים בירידות?

ונשאלת השאלה – למה? הרי בשטח אכן התעשיה הביטחונית זוכה לביקושים אדירים. רק הבוקר אלביט פרסמה על חוזים חדשים בסך 270 מיליון דולר, וחברת עשות אשקלון שגם כן חלק מהסקטור דיווחה על הסכם עם משרד הביטחון בשווי של 83 מליון ₪.

אז בואו נדבר על הסיבות לירידות. קודם כל ולפני הכל – תמחור. אמנם הביקוש אכן גדול, אבל הראלי של המניות הביטחוניות היה מוגזם לחלוטין בשיאו, הרי צריך לזכור שהמניות הללו עלו בפראות עוד בטרם הושק המדד, ולכן כבר הגיעו להשקה שלו במחירים גבוהים, שמאז עלו כאמור בעשרות אחוזים לפני שנפלו. המכפילים היו גבוהים להחריד, כאשר ראינו חברות מקבלות מכפילי רווח של 50-60, מכפילים ששיקפו צמיחה אדירה קדימה, למרות שכבר עכשיו החברות הציגו תוצאות חזקות מאוד כתוצאה מהמלחמות.

תסתכלו למשל על אלביט מערכות, חברה נהדרת ללא ספק, מהאיכותיות ביותר בעולם בתחום. המניה ירדה כבר ב-31%, ועדיין אנחנו מדברים על מכפיל עתידי של באזור ה-40. עתידי כן? הנוכחי גם עכשיו אגב בסביבות ה-50. זו דוגמה אחת, וכמוה יש רבות.

סיבה נוספת שפוגעת בחברות הללו, וזה רלוונטי לביטחוניות הישראליות ולא רלוונטי למתחרותיה בעולם, זה שער הדולר-שקל. אמנם מרבית אם לא כל החברות הללו מוכרות גם לצה"ל, אך הן בראש ובראשונה יצואניות, ולכן המכירות שלהם נקובות במט"ח. ההוצאות השוטפות, כמו משכורות למשל, ממשיכות להיות משולמות בשקל, אך ההכנסות בשערוך שקלי ירדו בעשרות אחוזים עקב ירידת שער הדולר-שקל, ולכן זה פגע להם בצורה מהותית בתוצאות.

ולבסוף, שווה גם לדבר על מבנה המדד. אין יותר מדי חברות ביטחוניות בבורסת ת"א, וזו אגב הסיבה שהמדד שנים לא הושק, ולכן נכנסו למדד חברות, שבעיניי לפחות ובלי לנקוב בשמות ספציפים, לא באמת מייצגות את איכות התעשיה הביטחונית הישראלית. לא כולן במדד הן אלביט מערכות ונקסט ויז'ן. בקרוב אגב, ייתכן ונזכה לראות גם את התעשייה האווירית ואת רפאל מונפקות, וזה כמובן צפוי להוביל לשינוי חיובי בתמהיל האחזקות במדד.