השוק

יפן מתחזקת, סין מתקשה להרים את השוק: מה קורה בבורסות באסיה?

בזמן שיפן רושמת שיאים ברפורמות התאגידיות, הצעדים החדשים של ממשלת סין בשוק הדיור והמשכנתאות לא מספקים את הסחורה ועלולים להוביל להמשך החולשה בשוק המניות

מערכת ice | 30/9/2026 19:00 עקבו אחרינו בגוגל

שוקי אסיה ממשיכים להתמודד עם תמונה כלכלית לא אחידה בעוד שביפן הרפורמות התאגידיות ממשיכות לתמוך בשוק המניות ומעודדות חברות להתמקד ביצירת ערך לטווח ארוך, בסין צעדי הממשלה בשוק הדיור עדיין אינם מצליחים לספק את הדחיפה שלה מצפים המשקיעים. כך עולה מהניתוח היומי של יוליוס בר.

לפי לואיס צ'ואה, אנליסט מחקר מניות באסיה ביוליוס בר, הרפורמה התאגידית ביפן עוברת בתקופה האחרונה שינוי כיוון. לאחר שנים שבהן עמדו במרכז תשלומי הדיבידנדים והרכישות העצמיות בהיקפי שיא, הדגש עובר כעת ליצירת ערך בת-קיימא באמצעות השקעות בצמיחה, מעורבות אפקטיבית יותר עם בעלי המניות וארגון מחדש של הפעילות העסקית.

הרפורמות התאגידיות היו אחד הנושאים המרכזיים בשוק המניות היפני בשנת 2026. מאז שבורסת טוקיו (TSE) ביקשה בשנת 2023 מהחברות הנסחרות בה "לנקוט צעדים ליישום ניהול המודע לעלות ההון ולמחיר המניה", התשואות לבעלי המניות המשיכו להגיע לשיאים חדשים.

סך הדיבידנדים שישולמו על ידי החברות המרכיבות את מדד TOPIX צפוי לצמוח בקצב שנתי ממוצע של 13% בין שנת הכספים 2024 לשנת הכספים 2026E. בשנת הכספים הנוכחית צפויים הדיבידנדים להגיע ל-21.7 מיליארד ין, כמעט פי שניים לעומת 11.9 מיליארד ין שחולקו לפני חמש שנים. במקביל, היקף הרכישות העצמיות מתחילת השנה הגיע ל-20.3 טריליון ין עד אוגוסט 2026, לעומת 18.1 טריליון ין בכל שנת 2025.

ביוליוס בר מצביעים על שלוש התפתחויות מאז יולי שלדבריהם מחזקות את ההערכה שהרפורמות התאגידיות ימשיכו להיות מנוע מבני ורב-שנתי עבור המניות היפניות. ב-18 בספטמבר העניק בית המשפט המחוזי בטוקיו צו מניעה זמני נגד יישום אמצעי הגנה מפני השתלטות באמצעות הנפקת כתבי אופציה מדללים נגד בעל מניות מסוים, אף שאמצעי ה"גלולת רעל" אושר על ידי בעלי המניות ביוני.

התיק טרם הוכרע סופית, אך ביוליוס בר מעריכים כי דירקטוריונים של חברות נסחרות יעניקו מעתה תשומת לב רבה יותר למעורבות בונה עם בעלי המניות. לקראת האספות הכלליות השנתיות ביוני, משקיעים מוסדיים הגישו 139 הצעות ב-51 חברות - שיא לעומת 12 בלבד בשנת 2018.

ב-30 ביולי פרסם משרד הכלכלה, המסחר והתעשייה (METI) שאלות ותשובות בנוגע להנחיות להשתלטויות תאגידיות. בין היתר, ההבהרות עוסקות במה שנחשב ל"הצעה בתום לב", וכן קובעות כי השאלה האם רכישה רצויה "צריכה להיקבע על בסיס השאלה האם היא תשמר או תשפר את הערך התאגידי ואת האינטרסים המשותפים של בעלי המניות". ביוליוס בר מעריכים כי לדירקטוריונים יש כעת מרחב מסוים להעדיף הצעה שמשפרת את הערך התאגידי, אך במקביל הם נדרשים לנמק את החלטתם.

גם קוד הממשל התאגידי עודכן ב-21 ביולי על ידי הרשות לשירותים פיננסיים (FSA), לראשונה מאז 2021. העדכון מתמקד בהקצאה מיטבית של משאבים תאגידיים ובקידום השקעות מוכוונות צמיחה. הדירקטוריונים נדרשים לבנות "מסלול לצמיחה" ולהסביר את השקעותיהם בהוצאות הוניות, מחקר ופיתוח, הון אנושי ונכסים בלתי מוחשיים, וכן לבחון באופן שוטף את הקצאת המשאבים ואת השימוש במזומנים, בפיקדונות ובנכסים פיזיים.

ביוליוס בר מציינים כי תנודתיות בשוק המניות עשויה להימשך בטווח הקצר על רקע אי-הוודאות המקרו-כלכלית, אך ממשיכים במשקל יתר על יפן. בבית ההשקעות מציינים כי צמיחה איתנה ברווחים, רמות שיא של תשואה לבעלי המניות, שיפור בתשואה על ההון והרפורמות המבניות תומכים ביעד של 75,000 נקודות למדד ניקיי 225.

מנגד, בסין התמונה פחות מעודדת מבחינת השוק. ריצ'רד טאנג, ראש מחקר מניות באסיה ביוליוס בר, מעריך כי המדיניות הסינית ממשיכה להיות הדרגתית ונקודתית, וכי צעדי הדיור האחרונים אינם מספקים מענה בהיקף שלו ציפו המשקיעים. לדבריו, סנטימנט השוק הסיני עשוי להישאר חלש עד שיופיעו זרזים חזקים יותר.

הבנק העממי של סין (PBoC) הודיע ביום שלישי כי יפחית את הריבית על הלוואות משועבדות משלימות (PSL) ב-25 נקודות בסיס וירחיב את מסגרות ההלוואות מחדש. במקביל, הרגולטורים הפיננסיים השיקו תוכנית לסבסוד ריבית על משכנתאות. הצעדים היו צפויים במידה רבה, אך היקף הסבסוד בפועל ככל הנראה אכזב את השוק. התוכנית מוגבלת לדירות ראשונות ששטחן קטן מ-120 מ"ר, בשווי נומינלי הנמוך מ-1.5 מיליון יואן, עם תקרת סבסוד של 10,000 יואן בשנה לכל לווה.

ביוליוס בר מעריכים כי רק 20%-25% מעסקאות הדיור יהיו זכאיות לסבסוד, כאשר רובן יהיו בערים בדרגים נמוכים יותר. לכן, בבית ההשקעות מעריכים כי השפעת המדיניות על ההשקעות תהיה שולית ולא תספיק כדי לקזז את הלחצים הנובעים מהמדיניות בנוגע למכירות של דירות שהושלמו. בנוסף, סבסוד המשכנתאות מספק הקלה מתונה בלבד בתזרים המזומנים, ולכן צפויה להיות לו השפעה מוגבלת גם על הצריכה.

עוד ב-

היורו בקריסה והדולר מזנק: כיצד מושפע השקל מהטלטלה?

לכתבה המלאה

בכל הנוגע לשוק המניות הסיני, ביוליוס בר סבורים כי היעדר הפתעה משמעותית בצעדי המדיניות עלול להאריך את החולשה בסנטימנט המשקיעים. בהתאם לכך, ראלי רחב יותר לקראת סוף השנה נראה כעת פחות סביר. בבית ההשקעות ממשיכים להתמקד ביצירת תשואה עודפת (Alpha), ולא בתשואה הנובעת מתנועת השוק הכללית (Beta), ובתוך השוק הסיני מתמקדים במניות של חברות חומרה לבינה מלאכותית ובמניות דיבידנד.