לפי נתוני בנק אוף אמריקה, ההשקעות ההוניות של חמש ענקיות הענן - מיקרוסופט, אלפבית, אמזון, מטא ואורקל - צפויות להגיע לכ־795 מיליארד דולר ב־2026 ולכ־1.08 טריליון דולר ב־2027. הכסף מופנה בעיקר להקמת מרכזי נתונים, רכישת מעבדים מתקדמים, מערכות קירור ותשתיות חשמל.
 

עד לאחרונה נטו המשקיעים לתגמל כמעט כל הודעה על הגדלת השקעות ב־AI, מתוך הנחה שחברות שלא ישקיעו עכשיו יאבדו את מקומן במהפכה הטכנולוגית הבאה. אלא שככל שהסכומים גדלים, משתנה גם השאלה שמעסיקה את השוק: לא רק מי משקיעה יותר, אלא מי מצליחה להרוויח מההשקעות האלה.
 

החששות כבר באים לידי ביטוי במחירי המניות. הירידות האחרונות במטא ובחברות השבבים המחישו עד כמה פחתה סבלנותם של המשקיעים כלפי חברות שמגדילות את הוצאותיהן, גם כאשר עסקיהן ממשיכים לצמוח.
 

מיקרוסופט ואלפבית יפרסמו את תוצאותיהן ביום רביעי, ואמזון ביום חמישי. אצל מיקרוסופט תעמוד במוקד פעילות הענן Azure, ובפרט השאלה אם הצמיחה בהכנסות מצליחה להדביק את קצב ההשקעות בתשתיות. באלפבית יתמקדו המשקיעים בפעילות הפרסום ובצמיחת Google Cloud. החברה כבר העלתה את תחזית ההשקעות ההוניות שלה ל־2026 לטווח של 195–205 מיליארד דולר.
 

אמזון תיבחן בעיקר על ביצועי AWS, חטיבת הענן שלה. החברה העלתה ביולי את תחזית ההשקעות השנתית ל־220 מיליארד דולר, לאחר שדיווחה על צמיחה חזקה בפעילות הענן.

אחת הבעיות המרכזיות של מרוץ ההשקעות היא הפער בין מועד ההוצאה לבין מועד ההכנסה. הקמת מרכז נתונים דורשת השקעה מיידית של מיליארדי דולרים, בעוד שההכנסות מתקבלות לאורך שנים ותלויות בביקושים ובמחירים שהלקוחות מוכנים לשלם.
 

בין 2025 ל־2027 צפוי התזרים מפעילות שוטפת של חמש ענקיות הענן לגדול בכ־340 מיליארד דולר, בעוד שההשקעות ההוניות צפויות לגדול בכ־534 מיליארד דולר. המשמעות היא שעל כל דולר נוסף של תזרים תפעולי, החברות צפויות להגדיל את השקעותיהן בכ־1.57 דולר.
 

בניגוד לחברות אינטרנט רבות בתקופת בועת הדוט־קום, ענקיות הטכנולוגיה של היום מחזיקות בעסקים רווחיים ובבסיס לקוחות רחב. עם זאת, גם השקעה בטכנולוגיה מהפכנית עלולה להתברר כיקרה מדי. אם התעשייה תקים קיבולת מחשוב גדולה מהנדרש, התשואה על ההון המושקע עלולה להישחק.
 

דוחות השבוע לא יכריעו אם מהפכת הבינה המלאכותית מצדיקה השקעות של מאות מיליארדי דולרים, אבל הם עשויים לשנות את האופן שבו וול סטריט מתמחרת את המרוץ. עד כה השוק תגמל את החברות על עצם ההשתתפות בו. כעת הוא מתחיל לדרוש מהן להציג גם את החשבון הכלכלי.