השוק

לידר נגד הקונצנזוס: סיכוי של 50% להעלאת ריבית הפד כבר השבוע

בעוד השווקים מעריכים בסבירות של 10% בלבד שהפדרל ריזרב יעלה את הריבית, בלידר שוקי הון מציבים הסתברות של 50% להפתעה ניצית. בישראל, בבית ההשקעות מתקשים לראות הורדת ריבית נוספת בקרוב

עקבו אחרינו בגוגל

מערכת ice | 26/10/2026 8:16

קווין וורש יושב ראש הפדרל ריזרב (צילום Shutterstock)

סקירת המאקרו השבועית של בית ההשקעות לידר שוקי הון, בעריכת יונתן כץ וכלכלני החברה, מציגה הערכה חריגה ביחס לציפיות בשווקים: הסיכוי שהבנק המרכזי בארצות הברית יעלה את הריבית כבר השבוע עומד, להערכת לידר, על כ-50%. זאת לעומת הסתברות של כ-10% בלבד המשתקפת מתמחור השווקים הפיננסיים.

הסקירה מצביעה על נתוני אינפלציה עקשניים, פעילות כלכלית חזקה ועלייה בציפיות המחירים של הציבור האמריקאי. כל אלה עשויים, להערכת כלכלני לידר, להוביל את הפדרל ריזרב לאמץ קו ניצי יותר מהצפוי. מנגד, בשווקים נשענים בין היתר על התבטאויות יוניות של חלק מחברי הבנק המרכזי, ומעריכים כי הסיכוי להעלאת ריבית מיידית נמוך.

הנתונים שמחזקים את האפשרות להעלאת ריבית בארה"ב

אחד הגורמים המרכזיים שעליהם מצביעה לידר הוא התפתחות האינפלציה. נתוני ספטמבר הצביעו על התרחקות מיעד האינפלציה, גם במדד הליבה, וסקרים עדכניים מאותתים על האצה בלחצי המחירים.

מדד מנהלי הרכש המשולב בארצות הברית (PMI) נותר באוקטובר ברמה גבוהה של 57.6 נקודות, לעומת 58.4 נקודות בספטמבר. לפי הסקירה, רמה זו מתיישבת עם קצב צמיחה שנתי של כ-5% ברבעון הרביעי, לאחר צמיחה של 4% ברבעון השלישי. במקביל, רכיב מחירי המכירה בסקר עלה בקצב המהיר ביותר מאז קיץ 2022.

גם ציפיות האינפלציה של הציבור רשמו עלייה חדה. סקר אוניברסיטת מישיגן לאוקטובר הצביע על עלייה בציפיות האינפלציה לשנה קדימה ל-4.7%, לעומת 3.6% בספטמבר. הציפיות לחמש שנים קדימה עלו ל-3.5%.

שוק העבודה האמריקאי מוסיף להפגין עמידות. מספר התביעות הראשוניות לדמי אבטלה ירד ל-194 אלף בשבוע האחרון, לעומת 200 אלף בשבוע שקדם לו. מספר התביעות המתמשכות עלה מעט ל-1.728 מיליון, אך לפי הסקירה מדובר עדיין ברמה נמוכה יחסית.

מנגד, שוק הנדל"ן מציג חולשה. התחלות הבנייה ירדו בספטמבר ב-5.2%, יותר מהצפוי, על רקע סביבת הריבית הגבוהה והציפיות להמשך מדיניות מרסנת. גם מספר הבתים שנמצאים בתהליך מכירה צנח ב-7.3%. נתונים אלה עשויים להכביד על הפעילות הכלכלית ולמתן את הלחצים להידוק נוסף של המדיניות המוניטרית.

באירופה מעריכים כי העלאות הריבית יהיו מוגבלות

התמונה באירופה שונה מזו שבארצות הברית. מדד מנהלי הרכש המשולב בגוש האירו ירד באוקטובר ל-51.9 נקודות, לעומת 53.1 נקודות בספטמבר. ההיחלשות נבעה בעיקר מפעילות ענפי השירותים, ובמיוחד בצרפת, בין היתר על רקע המהומות במדינה. גם רכיבי התפוקה וההזמנות החדשות נחלשו, אף שבתעשייה נרשמה האצה במחירי התשומות בעקבות עליית מחירי האנרגיה.

מדד הציפיות של מכון ZEW בגרמניה ירד ל-28.1 נקודות, לעומת 34.7 נקודות בספטמבר. במקביל, מדד אמון הצרכנים באירופה נחלש ל-17.9- נקודות, לעומת 16.8- נקודות בחודש הקודם.

על רקע ההאטה, בלידר מעריכים כי הבנק המרכזי האירופי יתקשה להעלות את הריבית שלוש פעמים נוספות, כפי שמתומחר בשווקים. זאת, בין היתר, בשל החשש שהמשך הידוק מוניטרי יחריף את הקשיים הכלכליים בצרפת.

בנק ישראל מאותת על זהירות, למרות התחזית היונית

גם בישראל, לפי הסקירה, קיימים גורמים שמקשים על הורדת ריבית נוספת. בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, אך נקט בנימוקים טון ניצי יחסית. אף שקצב האינפלציה נמצא מעט מתחת למרכז היעד, בבנק צופים כי הוא יעלה לעברו בחודשים הקרובים.

בנוסף, מחירי המוצרים הסחירים הפסיקו להתמתן, אף שבמחירי השירותים והמוצרים הבלתי סחירים נמשכת מגמת התמתנות. פרמיית הסיכון של ישראל עלתה על רקע המתיחות הגיאופוליטית, והשקל נחלש ב-3.1% מול סל המטבעות מאז החלטת הריבית הקודמת.

סוגיה נוספת שעליה מצביעה הסקירה היא השפעת פעילות הייצור של חברות ישראליות בחו"ל, ובפרט אנבידיה, על נתוני הצמיחה. לפי בנק ישראל, יש חשיבות לבחינת הפעילות הכלכלית גם בניכוי רכיב זה. התוצר בניכוי הפעילות האמורה צפוי לצמוח ב-3.4% ב-2026 וב-5.2% ב-2027. במקביל, הצריכה הפרטית צפויה להתרחב ב-4% השנה וב-5% ב-2027.

תחזית הגירעון לשנת 2027 עומדת על 4.6% מהתוצר, לפני התאמות פיסקליות. למרות שבנק ישראל העלה את תחזית האינפלציה ל-2027 ל-2.1%, לעומת 1.8% בתחזית הקודמת, תחזית הריבית שלו לרבעון השלישי של 2027 נותרה על 3%.

בלידר מצביעים על הפער בין תחזית האינפלציה המעודכנת לבין תחזית הריבית, במיוחד לנוכח עמדתו ההיסטורית של הבנק שלפיה המשק זקוק לריבית ריאלית של לפחות 1.5%.

המשק הישראלי ממשיך לצמוח, ושוק העבודה מתקרר בהדרגה

הנתונים השוטפים מצביעים על המשך התרחבות הפעילות בישראל. המדד החודשי לפעילות המשק, בניכוי פעילות הייצור בחו"ל, עלה בספטמבר ב-0.5% ומשקף קצב צמיחה שנתי של 4.3% ברבעון השלישי. זאת לאחר זינוק של 13.7% במדד ברבעון השני, שבו צמח התוצר בניכוי הפעילות האמורה ב-13.8%.

הרכישות בכרטיסי אשראי עלו ב-0.7% בספטמבר, לאחר עלייה של 3% באוגוסט. נוסף על כך, נרשמת התאוששות במספר המשרות הפנויות בענף ההייטק, לצד קצב מהיר של גיוסי הון בחו"ל. לפי הסקירה, התפתחויות אלה מפחיתות את הדחיפות להפחתת ריבית נוספת.

בשוק העבודה נרשמה עלייה בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה ל-62.2% בספטמבר, לעומת 61.8% באוגוסט. שיעור התעסוקה עלה ב-0.3 נקודות אחוז ל-60.3%, ואילו שיעור האבטלה עלה מעט ל-3%, לעומת 2.8% בחודש הקודם. לפי הסקירה, העלייה באבטלה קשורה בין היתר לשחרור צעירים משירות מילואים.

מספר המועסקים שגויסו למילואים ירד ל-14.2 אלף בספטמבר, לעומת 19.9 אלף באוגוסט - הרמה הנמוכה ביותר מאז פרוץ המלחמה. במקביל, היחס בין מספר המשרות הפנויות למספר המובטלים ירד ל-1.02, לעומת 1.11 באוגוסט.

גם קצב עליית השכר הממוצע התמתן ל-4.3%, לעומת קצב של 5.3% במגזר העסקי. בלידר מעריכים כי מגמות אלה, לצד הגידול במספר העובדים הזרים, עשויות למתן את לחצי השכר והאינפלציה בישראל.

יונתן כץ, כלכלן ראשי לידר שוקי הון (קרדיט: איה בן עזרי)

הבחירות עשויות להשפיע על הריבית ועל שוק המט"ח

בלידר מעריכים כי שוקי האג"ח, המט"ח והמניות בישראל עשויים להגיב באופן משמעותי לתוצאות הבחירות, בעיקר בהתאם לסיכוי להקמת ממשלה יציבה שתוכל לקדם התאמות פיסקליות נדרשות.

בבית ההשקעות מתקשים לראות הורדת ריבית נוספת בטווח הקרוב, אך אינם שוללים אפשרות כזו אם תוצאות הבחירות יובילו להתחדשות מגמת התחזקות של השקל. עם זאת, הרחבת פערי הריבית הצפויה בין ישראל לחו"ל עלולה להקשות על התחזקות משמעותית של המטבע המקומי.

תחזיות לידר לריבית ולאינפלציה בישראל דומות בחלקן לציפיות השוק. בבית ההשקעות צופים כי ריבית בנק ישראל תעמוד על 3.25% בעוד שלושה חודשים וגם בעוד שנה - בהתאם לתמחור השוק. תחזית האינפלציה של לידר לשלושת החודשים הקרובים עומדת על 0.3%, לעומת ציפיות שוק של 0.25%, ואילו התחזית ל-12 חודשים היא 2.3%, בדומה לציפיות השוק.

הנתונים וההחלטות שירכזו עניין השבוע

בישראל פורסמו ב-25 באוקטובר נתוני הייצור התעשייתי, הפדיון בענפי המשק ויצוא שירותי ההייטק לחודש אוגוסט. ב-26 באוקטובר צפויים להתפרסם נתוני התעסוקה המפורטים לספטמבר.

בארצות הברית יתפרסם ב-26 באוקטובר מדד אמון הצרכנים של Conference Board לחודש אוקטובר. ב-28 באוקטובר צפויה החלטת הריבית של הפדרל ריזרב - האירוע המרכזי שיעמוד במבחן התחזית החריגה של לידר. ב-29 באוקטובר יתפרסמו אומדן הצמיחה הראשוני לרבעון השלישי ונתוני מדד המחירים להוצאה לצריכה פרטית (PCE) לספטמבר, מדד האינפלציה המועדף על הפד.

עוד ב-

עמית סגל: "כל יום, כל היום, על כל דבר – זו מחלה"

לכתבה המלאה

התמונה העולה מהסקירה היא של כלכלה אמריקאית שממשיכה להפגין עוצמה לצד לחצי אינפלציה, לעומת אירופה שבה ניכרת האטה בפעילות. בישראל, הצמיחה נותרת איתנה ושוק העבודה מתקרר בהדרגה, אך חולשת השקל והסיכונים הגיאופוליטיים מקשים על הפחתת ריבית נוספת. כעת, השאלה המרכזית היא אם הפד יבחר להפתיע את השווקים כבר השבוע, או יעדיף להמתין לנתונים נוספים לפני שינוי במדיניותו.