טלטלה חריגה פוקדת את שוק המתכות היקרות, כאשר מחירי הזהב צנחו לאחרונה ביותר מ-13% והתדרדרו לכיוון רמת ה-4,000 דולר לאונקיה, במקביל לירידה של מחיר הכסף אל מתחת לרף של 55 דולר לאונקיה.

אף שמסלול המגמה הכללי בשווקים לא השתנה באופן מהותי מאז שרשמו המתכות מחירי שיא מוקדם יותר השנה, הלחץ המתמשך מעורר סימני שאלה כבדים בקרב אנליסטים ומשקיעים, שכן המניע הברור שדוחף את המחירים מטה נותר תעלומה. קרסטן מנקה, ראש מחקר הדור הבא בבנק ההשקעות יוליוס בר, התייחס לתופעה והצביע על שורה של עיוותים ועל מקור אפשרי ובלתי צפוי שיושב במזרח הרחוק.

בניתוח מיוחד שפרסם מנקה, הוא מסביר כי בימים כתיקונם מתקיימת תנועה משותפת והדוקה ביותר בין מחירי המתכות לבין היקף ההחזקות במוצרים פיזיים מגובים. על פי המנגנון המוכר, רכישת מוצרים כאלה מעלה את המחירים בעוד שמכירתם לוחצת אותם כלפי מטה.

אלא שבתקופה האחרונה נוצר ניתוק בולט ויוצא דופן, במיוחד במקרה של הזהב: ההחזקות במוצרים המגובים בזהב פיזי עלו בכ-70 טונות מאז עונת הקיץ, וזאת בעוד שהמחירים התרסקו ביותר מ-13%. מעבר לכך, בסקירה מודגש כי לא זוהו מכירות משמעותיות מצד סוחרי חוזים עתידיים ספקולטיביים, ואף הגורמים החשודים הרגילים - דולר אמריקאי חזק יותר או תשואות גבוהות יותר על איגרות חוב אמריקאיות - נעדרו לחלוטין ממוקדי ההשפעה בימים האחרונים.

לנוכח היעדרם של ההסברים המסורתיים, ביוליוס בר מעלים תרחיש לפיו מקור המכירות עשוי להיות משקיעים סינים שנאלצים לגייס מזומנים בדחיפות. הדבר מוסבר בתור תגובה לצעדי אכיפה נוקשים שמפעיל הממשל בסין נגד הון המוחזק מחוץ לגבולות המדינה.

תשלום חשבונות המס המעיקים עשוי לאלץ את אותם משקיעים לממש חלק מהפוזיציות שלהם במתכות יקרות, ובכך ליצור לחץ מכירות כבד שאינו נראה באופן מיידי במערכות המסחר המערביות. השערה זו נשענת על הידיעות העדכניות, על עיתוי גל המכירות ועל הלחץ הרחב יותר שמופעל על נכסים סיניים בתקופה האחרונה.

באשר להמשך הדרך, מנקה מעריך כי מכירות מסוג זה אינן בעלות פוטנציאל אמיתי לדחוף את מחירי המתכות היקרות כלפי מטה לאורך זמן. עם זאת, קיים חשש בטווח הקצר מפני אפקט הדבקה שיזלוג לעולם המערבי ויגרום למשקיעים נוספים לממש את החזקותיהם. ירידה של הזהב מתחת לרף הפסיכולוגי של 4,000 דולר לאונקיה עלולה לעורר גל מכירות נוסף, ולכן נראה כי בטווח המיידי מאזן הסיכונים נוטה כלפי מטה.

למרות חוסר הוודאות בטווח הקצר, ביוליוס בר מבהירים כי התחזית לטווח הארוך נותרת אטרקטיבית ומבטיחה. הן הזהב והן הכסף צפויים ליהנות מתמיכה יציבה שמקורה בחששות הגלובליים מרמת החוב הלאומי של ארצות הברית ומנטל הריבית הכבד שלה.

עוד ב-

סוף למחירי הזהב המטורפים? החברה שטוענת שהפכה כספית לזהב

לכתבה המלאה

עם זאת, קיים הבדל מהותי בין שתי המתכות: בעוד הזהב נהנה באופן מובהק מרכישות עקביות של בנקים מרכזיים ברחבי העולם כמקור מבני חזק לביקוש, הכסף אינו נהנה מיתרון זה. על רקע נתונים אלה, בבנק השוויצרי בוחרים לדבוק בעמדה חיובית ואופטימית ביחס לזהב, בעוד שעמדתם ביחס למתכת הכסף נותרת ניטרלית.