השוק
הרווח של כאל זינק ב-42%? המספר האמיתי שצריך להכיר
החברה הבליטה רווח של 104 מיליון שקל, אך חלק ניכר ממנו נבע מהחזר חד פעמי בעקבות סיום ההסכם עם מועדון פליי קארד של אל על. בנטרול הרכיב הזה הרווח מצטמצם והתשואה להון יורדת. אז כמה כאל באמת הרוויחה?
חברת כרטיסי האשראי כאל פרסמה את תוצאות הרבעון השני של 2026 עם כותרת מרשימה: רווח נקי של 104 מיליון שקל, זינוק של כ-42% לעומת הרבעון המקביל. אלא שמאחורי המספר הזה מסתתר סיפור מורכב יותר, שקשור דווקא לאובדן אחד הנכסים הרווחיים של החברה - מועדון הנוסע המתמיד של אל על.
בסוף חודש מרץ הודיעה אל על כי היא מסיימת מוקדם את ההתקשרות עם כאל להנפקת כרטיסי "פליי קארד", ועוברת לישראכרט. מדובר במועדון של כ-380 אלף כרטיסים פעילים, כ-9% ממצבת הכרטיסים של כאל. אלא שבטווח המיידי, סיום ההסכם הפיק לכאל דווקא הכנסה: במסגרת הסדר הפרידה החזיר המועדון לכאל כ-23 מיליון שקל לפני מס בגין מענקי שיווק, סכום שנזקף כולו לרבעון השני.
וכאן הסיפור. הכנסה חד פעמית של 23 מיליון שקל לפני מס שווה לכ-17 עד 18 מיליון שקל אחרי מס. כלומר, בלי הרכיב הזה, הרווח הנקי של כאל ברבעון היה עומד על כ-86-87 מיליון שקל בלבד - עדיין עלייה לעומת 73 מיליון אשתקד, אך צנועה הרבה יותר מהכותרת של 42%, כשברבעון המקביל הייתה הוצאה חד פעמית שבנטרולה היה עומד הרווח על כ-100 מיליון שקל.
כאל מבליטה את הרווח של 104 מיליון והעלייה של 41.8%, בלי להדגיש את ההכנסה החד פעמית. בדוח המלא היא כן מפרטת על כך, אך טוענת שאין מה לנטרל: לדבריה, הסכום קיזז את עלויות ההשקה של מועדון תיירות חדש בשם FlyAll, שאותו הקימה בשיתוף איסתא כתחליף לפליי קארד.
הטענה הזו בעייתית. הוצאות שיווק והשקה הן חלק שוטף מהפעילות של כל חברה, בעוד הכנסה מהחזר מענקים בעקבות סיום חוזה היא אירוע חד פעמי מובהק. מיזוג בין השניים מטשטש את תמונת הרווחיות האמיתית.
לפער הזה יש משמעות גם במדד המרכזי בענף - תשואה להון. על בסיס הרווח המדווח, כאל רשמה קצב שנתי של כ-14%, אך בנטרול ההכנסה החד פעמית, התשואה יורדת לכ-12%.
מעבר לרעש סביב פליי קארד, בפעילות הליבה כאל ממשיכה לצמוח. סך ההכנסות עלה בכ-7% ל-843 מיליון שקל, וההכנסות מריבית נטו הגיעו ל-262 מיליון. תיק החייבים בכרטיסי אשראי, נטו, התרחב בכ-16% ל-17.8 מיליארד שקל, כלומר החברה מעמידה יותר אשראי. מנגד, ההוצאות בגין הפסדי אשראי עלו ל-60 מיליון שקל לעומת 50 מיליון אשתקד, תזכורת שצמיחה באשראי מגיעה גם עם יותר סיכון.
לגבי העתיד, כאל תמשיך לתפעל את כרטיסי פליי קארד ולגבות דמי תפעול עד סוף 2026, ולכן היא מעריכה שהשנה הנוכחית לא תיפגע. אך היא מודה שקשה לאמוד את ההשפעה לטווח הארוך, שתלויה בכמה מלקוחות המועדון יישארו בכרטיס כאל וכמה יעברו לישראכרט.
הפגיעה האמיתית, אם תהיה, צפויה להתגלגל לשנת 2027 ואילך. את החלל אמור למלא FlyAll, בשיתוף איסתא, שכבר חצה 100 אלף כרטיסים. כאל תחזיק בו 20% (עם אופציה להגדיל את חלקה עד 60% בכפוף לאישורים, ומניות טרם הוקצו לה) - אך מוקדם לדעת אם המהלך יצליח.
כל זה קורה בעיצומו של מעבר הבעלות בכאל לג'ורג' חורש ולהראל. עם השלמת העסקה, שלוש חברות האשראי הגדולות - מקס, ישראכרט וכאל - יהיו כולן בידי ענקיות פיננסים שמכוונות להפוך לבנקים קטנים לכל דבר. עבורכם, המשמעות היא תחרות חריפה יותר על היתרות בחשבון: ריבית על הכסף בעובר ושב, קאשבק ושירותים דיגיטליים.
בשורה התחתונה, כאל היא עדיין החברה הרווחית בענף, אבל הרבעון הזה ממחיש עד כמה חשוב לקרוא מעבר לכותרת. הרווח המדווח נראה מרשים, אך חלק ניכר ממנו חד פעמי - ובנטרולו, כאל אמנם צומחת, אבל בקצב מתון ממה שהמספר הגדול מרמז.
יפית גריאני, מנכ"לית כאל; מסרה: "כאל מסכמת את הרבעון השני של 2026 עם תוצאות חזקות, המשקפות את עוצמת הפעילות העסקית שלנו, לצד המשך צמיחה בפרמטרים המרכזיים של החברה. המשכנו להרחיב את פעילות האשראי, להגדיל את בסיס הלקוחות, ולראשונה חצינו את רף מיליארד השקלים באשראי לרכב, תחום שהפך למנוע צמיחה משמעותי עבורנו. כל זאת בסביבת מאקרו מאתגרת ובהשפעת מבצע 'שאגת הארי'.
כמו כן, המשכנו להוציא לפועל את המהלכים האסטרטגיים של החברה. השקת FlyAll בשיתוף איסתא, מייצרת הצעת ערך אטרקטיבית וגמישה יותר בעולם התיירות המרחיבה את אפשרויות הבחירה של הלקוחות. הביקוש הגבוה למועדון כבר בשבועות הראשונים, שבא לידי ביטוי בכך שתוך כחודשיים מההשקה חצה מספר המצטרפים לכרטיסי FlyAll את רף 130 אלף הכרטיסים, ממחיש את היכולת של כאל להגיב במהירות לשינויים בשוק, לפתח פתרונות חדשניים ולייצר ערך ללקוחותיה.
עוד ב-
כאל ממשיכה להשקיע בטכנולוגיה, בשיתופי פעולה, במוצרים פיננסיים מתקדמים ובהרחבת מנועי הצמיחה של החברה, מתוך מחויבות להמשיך ולהוביל חדשנות, תחרות וצמיחה לטובת לקוחותינו".
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
