התפתחות מעניינת בגזרת חברת צים. לאחר שבחודש פברואר האחרון קרן פימי וענקית הספנות הגרמנית האפאג לויד חתמו על עסקה לרכישת החברה לפי שווי 4.2 מיליארד דולר, ואם נדבר במחיר מניה - 35 דולר ליחידה. המניה שנסחרה סביב הכרזת העסקה במחיר של כ-22 דולר למניה, זינקה בכ-20% ביום המסחר הראשון שלאחר הכרזת העסקה, אך לא סגרה את כל הפער ממחיר הרכישה.

כאשר מדובר בעסקאות רכישה, שוק ההון כמעט תמיד נותן דיסקאונט מסוים למחיר המניה בשוק אל מול מחיר הרכישה, דיסקאונט שגובהו נקבע לפי ההסתברות שהשחקנים השונים בשוק נותנים לתרחיש שהעסקה לא תצא לפועל. לרוב, מדובר בדיסקאונט של באזור ה-15%, אך כאן, ראינו שהשוק נותן דיסקאונט של מעל 20%, מכיוון שהשוק חשב שיש סבירות גדולה שהעסקה לא תאושר.

ובצדק, כפי שהתברר בחודשים לאחר מכן. ועד העובדים של צים התנגד בצורה נחרצת לעסקה, וגם המדינה - משרד התחבורה, הכלכלה ורשות הספנות הביעו חששות לגבי העברת השליטה בחברה  להאפאג לויד אשר בין בעלי מניותיה נמצאות בין היתר גם קרנות קטאריות.

מאז, עברו הרבה מים בנהר, או במקרה הזה באוקיינוס, והסיבה העסקית של צים השתנה לגמרי. עסקי הספנות הם עסקים מחזוריים. כולנו זוכרים את מחירי ההובלה הימית שזינקו בפראות בקורונה עקב המשבר בשרשראות האספקה, מה שהוביל אגב לרווחים אדירים לצים, ומיד לאחר מכן נסיגה חזקה לסביבה עסקית שאף גרמה לצים לרשום הפסדים.

בחודשים האחרונים, לאור המתיחות במזרח התיכון ותקיפת אוניות ומכליות על ידי הציר האיראני, מחירי ההובלה הימית זינקו למחירים גבוהים בהרבה מהמחירים ערב הודעת העסקה. אם במועד ההודעה היה נראה שמחיר 35 דולר לצים זה מחיר סה"כ הגון לבעלי המניות, ברור לכולם שבסיסה עסקית שכזו מדובר בעסקה מדהימה לרוכשים, ולכן לא צריך להיות מופתעים מהצעד בו נקטו בימים האחרונים.

הם הבינו, הרוכשים, שהמדינה צפויה להתנגד לעסקה. והרי ברור להם כי מחיר של 4.2 מיליארד דולר לצים בסביבה הזו זו עסקה נהדרת עבורם, ולכן הם החליטו לפעול. בימים האחרונים הגיעו למתווה בו הן קיבלו 30 יום נוספים להציג פתרונות לחששות של המדינה, פתרונות שיבטיחו גישה חופשית של המדינה לצי של 16 אוניות חדשות והבטחת נתיבי השיט שכן מדובר באירוע אסטרטגי מבחינת המדינה. אתמול, בתגובה להודעה על המתווה, המניה זינקה בכ-5% אל מול ירידות בוול סטריט למחיר של 30 דולרים למניה. אל מול 27 דולרים במועד ההכרזה הראשונית, וזה בשל העובדה כי נראה שהצדדים בדרך למציאת פתרון ושהעסקה לא תתפוצץ.

בעיניי, צים בסביבה הנוכחית שווה משמעותית מעל 35 דולרים. אמנם סה"כ מדובר בחדשות טובות עבור מי מבין מחזיקי המניות שרוצים שהעסקה תושלם ומוכנים להסתפק ב-35 דולר למניה. אבל יש גם לא מעט משקיעים שקיוו שהעסקה תיפול. להערכתי, צים צפויה להישאר באזורי המחיר הנוכחי כרגע ולא תסגור את הפער למחיר הרכישה כי עדיין רב הנסתר על הגלוי, ויש אתגרים לא קטנים בדרך לאישור מתווה שיוסכם על המדינה. ואם העסקה תיפול? סביר שהמניה תרד, כי יש לא מעט שנכנסו בשביל הארביטראז', וזו ככל ותתרחש תהיה בעיני הזדמנות מאוד מעניינת למשקיעים.

כמובן שאין באמור ייעוץ השקעות לביצוע פעולות כלשהן. הכותב ו/או לקוחותיו עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים.​

עוד ב-

הסוף לכסף המזומן בישראל: החוק שמשנה את כללי המשחק

לכתבה המלאה