ג'יימי דיימון, מנכ"ל ג'יי.פי מורגן ואחד הקולות המשפיעים ביותר בוול סטריט, שיגר אזהרה שכל משקיע צריך לשמוע. הוא טען שרמת המינוף בשווקים הפיננסיים גבוהה מאוד, וחמור מכך - שחלק ניכר ממנה פשוט לא נראה לעין.

לפי דיימון, חוב המרג'ין (אשראי שמשקיעים לוקחים כדי להגדיל פוזיציות במניות) נמצא ברמה הגבוהה ביותר שנרשמה אי פעם. אבל הבעיה האמיתית, לדבריו, מסתתרת מתחת לפני השטח: קיים מינוף רב שאינו מסווג רשמית כחוב מרג'ין, אלא עטוף בשמות אחרים ובמבנים מורכבים. הוא הצביע במיוחד על הלוואות דרך שירותי תיווך למוסדיים, על קרנות גידור, על תעודות סל ועל אסטרטגיות ארביטראז' באג"ח ממשלתי אמריקאי.

הרקע לדברים לא מקרי. בחודשים האחרונים גוברת הדאגה בקרב רגולטורים וכלכלנים מכך שנקודות תורפה מצטברות בשוק: הערכות שווי גבוהות למניות, מינוף שקרוב לשיא בקרנות גידור, ועסקאות ענק מסוג "בייסיס טרייד" באג"ח ממשלתי. השילוב הזה יוצר מצב שבו כשל של גורם בודד עלול להתגלגל לתנועה חדה שתטלטל את כלל השוק.

לאחרונה ספגה קרן הגידור של "ילד הפלא" ליאופולד אשנברנר שהתמחתה בהימורים ממונפים על מניות טכנולוגיה, הפסדים כבדים כשההימורים שלה התהפכו. התוצאה הייתה דרישות בטוחות (מרג'ין קולז) שאילצו אותה לחסל חלק גדול מתיק המניות הציבורי שלה. ג'יי.פי מורגן, אגב, שימשה אחד המתווכים המרכזיים של אותה קרן.

ובכל זאת, דיימון בחר להרגיע במידה מסוימת. לדבריו, דווקא הקריסה הזו הוכיחה שהשוק מסוגל לספוג אירוע בודד בלי להתמוטט. הוא נזהר מלהגדיר את המינוף הגבוה כאיום מערכתי, והבהיר שהוא לא צופה אסון. "זה גבוה, אבל אני לא אומר שזה מערכתי או שזה יגרום לקטסטרופה", ציין.

וכאן נכנס לתמונה שיעור היסטוריה חשוב. דיימון הבחין בין המצב הנוכחי למשבר 2008, והדגיש שהמינוף כשלעצמו הוא לא מה שמפיל שווקים. הגורם ההרסני באמת, לדבריו, הוא הפסדים ממשיים בשוק. במשבר הפיננסי הקודם, זה לא היה עצם ההלוואות אלא היקף ההפסדים העצום שהתממש על משכנתאות שגרם לקריסה.

עבור חוסך הישראלי הממוצע, ראשי הבנקים בוול סטריט נשמעים לעיתים קמו קולות רחוקים ולא רלוונטיים. אלא שקרן הפנסיה, קופת הגמל וקרן ההשתלמות שלכם חשופות במידה משמעותית לשוק המניות האמריקאי. אם מינוף סמוי אכן מנפח את המחירים, כל טלטלה חדה עלולה להתבטא ישירות בתשואה של החיסכון ארוך הטווח שלכם.

לצד זה השמיע דיימון אזהרה נוספת בעלת השלכות על הריבית. לדבריו, הביקוש המבני להון (בשל גירעונות ממשלתיים, השקעות בתשתיות ובעיקר החימוש המחודש של העולם) עלול להצית מחדש לחצים אינפלציוניים ולתמוך בריביות גבוהות לאורך זמן. "התחמשות מחדש של העולם היא אינפלציונית", אמר, בחזרה על אמירה מוקדמת שלו שלפיה הכוחות הללו עלולים "להעכיר את המסיבה".

עוד ב-

מנכ"ל הבנק הגדול בארה"ב מזהיר: "לא קונה מניות ואג"ח"

לכתבה המלאה

בשורה התחתונה, דיימון לא מכריז על משבר, אלא מדליק נורית אזהרה כתומה. המסר לחוסכים הוא לא לברוח מהשוק, אלא להבין שהתמחור הנוכחי נשען חלקית על מינוף שלא תמיד רואים, ולהתאים את רמת הסיכון בתיק בהתאם.