ביום שלישי האחרון עבר יום סוער על מניות הנדל"ן - ובמיוחד על ענקית הנדל"ן המניב ג'י סיטי. החברה של חיים כצמן נחתכה ב-12% והשלימה צניחה של כ-22% בתוך כמה ימים. זה מחק מאות מיליונים משווי השוק, כ-1.5 מיליארד שקל בלבד, 35% בלבד מההון העצמי שלה.

מעניין איך תראה פתיחת המסחר השבוע. מדד ת"א נדל"ן ירד בשבוע שעבר ב-2.66%, ומאז תחילת השנה הוא מציג ירידה של כ-14% (מי אמר שלהשקיע בבורסה מבטיח רווח גבוה יותר מאשר השקעה בדירה?). כשחלק מהמניות ירדו בשיעורים גבוהים - 14% עד 25%. כל זה קרה בתוך חמישה ימי מסחר בלבד. חלק מהחברות מחקו (במצטבר) מאות מיליונים מהשווי שלהן.

גם ביום רביעי המשיך המומנטום, כשמדד הדגל, ת"א 35 ירד ב-2%, אחרי פרסום תוצאות בחירות האמצע בארצות הברית. ביום חמישי הוא צנח ב-3.7% נוספים, על רקע מפולת במניות הבינה המלאכותית בוול סטריט, שבה הנאסד"ק נפל ביותר מ-5%. גם עדכון המדדים של הבורסה השפיע, בגלל מימושים של מניות שנפלטו מהמדדים. ביום שישי נרשם תיקון, ומדד ת"א 35 זינק ב-3%.

​חלק ממניות הנדל"ן מחקו כבר עשרות או מאות מיליונים מהשווי. ג'י סיטי, למשל, מחקה כ-255 מיליון שקל מהשווי שלה. לוינסקי עופר ונורסטאר עשרות מיליונים. נורסטאר מחזיקה כ-54% מג'י סיטי, וכמעט כל השווי שלה נשען על ההחזקה הזו. שתי החברות של כצמן איבדו יחד כ-330 מיליון שקל משווי השוק שלהן.

בראש רשימת היורדות במדד ת"א נדל"ן נמצאת לוינסקי עופר, חברת יזמות שפועלת בעיקר בהתחדשות עירונית. המניה של החברה, בה שותף המיליארדר יצחק תשובה, איבדה מעל 25.3% במהלך השבוע. ביום חמישי המניה ירדה ב-22% ובשלב מסוים במסחר אף התקרבה לירידה של 30%. בשוק מייחסים את הירידה ללחץ המתמשך על חברות הבנייה הקטנות יותר: עלויות מימון גבוהות, אי-ודאות סביב קצב מכירת הדירות ועיכובים בהתקדמות הפרויקטים. מדובר בחברה קטנה, ששוויה עומד על פחות מ-100 מיליון שקל ושמדווחת על הפסדים. בחברה מחזיקה גם צילו בלו, שבה יש עניין ליצחק תשובה ולדודו זבידה, שנכנסו אליה בתחילת 2025.

את הירידות הובילה גם מניית חירון, חברת נדל"ן מניב ותיקה. המניה ירדה ב-18.9%. חירון היא דווקא חברה רווחית שמחלקת דיבידנדים, אבל המניה ידועה בסחירות דלה מאוד, ולכן ההשעפה עליה גבוהה יותר וגם מספר קטן יחסית של עסקאות יכול להזיז את המחיר בחדות.

את המקומות השלישי והרביעי תופסות שתי חברות מאותה קבוצה: נורסטאר, שירדה ב-16.9%, וג'י סיטי, שירדה ב-14.9%. ג'י סיטי, לשעבר גזית גלוב, מחזיקה מרכזים מסחריים בכמה מדינות, ובהן ברזיל. מאז התוצאות המפתיעות בבחירות בברזיל בסוף אוקטובר, איבדה המניה יותר מ-20% מערכה. המשקיעים חוששים מהחשיפה לקניונים בברזיל, שבה אגרות החוב של הממשלה מציעות כיום תשואה של יותר מ-15% בשנה.

בסביבה כזו קשה למכור נכסים במחיר טוב, וג'י סיטי נמצאת בעיצומה של תוכנית מימושים שנועדה לעמוד בעומס פירעונות החוב של השנים הקרובות. ברקע עומדת גם קריסת העסקה למכירת 26% ממניות החברה לצחי אבו ולשותפיו תמורת כ-661 מיליון שקל. כסף שהיה אמור, בין השאר, להיכנס לקופת החברה. נורסטאר, חברת האם שבשליטת כצמן, רגישה עוד יותר. כמעט כל השווי שלה נשען על ההחזקה בג'י סיטי, ולכן כל ירידה בחברה הבת מתורגמת אצלה לירידה חדה יותר. הכסף מהעסקה שבוטלה היה אמור לסייע לה להפחית את החוב שלה. סוגרת את החמישייה פרופדו, חברה צעירה בתחום ההתחדשות העירונית, שהמניה שלה ירדה ב-13.9%. 

עוד ב-

המפקח על הבנקים שוקל להטיל מגבלות נוספות על הקבלנים

לכתבה המלאה

מה המשותף לרוב הנופלות? רובן חברות קטנות, ממונפות או דלות סחירות, וכל לחץ או השפעה על השוק מורגשת בעוצמה גבוהה יותר. מניות הנדל"ן הגדולות, כמו עזריאלי, מליסרון וביג, סיימו את השבוע בירידות מתונות של עד אחוז אחד, וחלקן אף בעלייה. מנגד, חברות היזמות למגורים והחברות שתלויות במימון חיצוני עדיין מתמודדות עם ריבית גבוהה, מכירות איטיות ותמחור מחדש של סיכונים בחו"ל. כל עוד שלושת המרכיבים האלה לא ישתנו, קשה לראות איך חלק מאותן חברות נדל"ן יתאוששו בטווח הקצר.