השוק

אחרי 24 שנים: קרן ההשקעות הישראלית מתפרקת? "השותפות הגיעה לסיומה"

בראיון בלעדי חושף יוסי בן שלום, מהדמויות הוותיקות בשוק ההון את המגעים למכירת נתח הקרן בשגריר ופירוק השותפות רבת השנים עם משפחת דותן בקרן DBSI: "אנחנו עדיין בקשר קרוב מאוד - אבל הפרק המשותף שלנו הגיע לסיומו"

רוי שיינמן | 18/5/2026 7:40

השותפות בין יוסי בן שלום למשפחת דותן בקרן ההשקעות DBSI, שהוקמה בשנת 2002, נחשבה לאחד העוגנים היציבים והוותיקים בשוק ההון הישראלי, אך כעת השוצפות הזו מגיעה לסיומה. בן שלום כבר ירד באחזקותיו בקרן מ-24% לכ-11% במסגרת תהליך שבו משפחת דותן רוכשת את חלקו, והוא בדרך החוצה.

"השותפות הזו הגיעה לסוף דרכה", אמר בן שלום ל-ice. אני פרשתי והקמתי את קרן רקיע והמשפחה התחילה לעשות עסקאות בנפרד ממני. DBSI מוכרת את האחזקה שלה בשגריר, לי יש עדיין 1.5% בשגריר.

השותפות מגיעה לסיומה, היא לא עושה עסקאות כבר שלוש שנים. לא אני מקבל את ההחלטות. המשפחה קונה אותי החוצה אחרי שהגענו להבנה משותפת".

למרות פירוק השותפות, בן שלום מבהיר כי מערכת היחסים האישית נותרה קרובה מתמיד: "זו החלטה הדדית, אנחנו נפרדים באהבה. אני מוזמן לכל האירועים, נמצא שתי קומות מתחת למשרדים שלהם ותמיד עולה לשתות קפה ולהגיד שלום. הגעתי לגבורות ואני בן 70, וגם שם מתבגרים.

אני לא יודע אם הקרן תממש את שאר הנכסים שלה. הדבר היחידי שחלוט זה שהיא קונה את האחזקה שלי בקרן, מעבר לזה אני לא יודע".

בשבוע שעבר פורסם כי DBSI נמצאת במגעים מתקדמים למכירת נתח השליטה שלה בחברת שגריר, הנסחרת כיום לפי שווי שוק של כ-220 מיליון שקל. בניתוח יבש של הנתונים, בהשוואה למועד הרכישה המקורי של הפעילות בשנת 2004 (אז נאמדה בכ-200 מיליון שקל), מדובר בתשואה נומינלית דלה של כ-10% לאורך שני עשורים - נתון המשקף, תחת שקלול האינפלציה, הפסד ריאלי עמוק של כ-35% מהשיא.

אלא שבן שלום חושף את ההנדסה הפיננסית שמאחורי ההחזקה, ומסביר מדוע ברמת הקרן - התמונה שונה לחלוטין ומבחינה טכנית ההפסד אינו נזקף לחובת ההון העצמי של DBSI. במקור, הקרן החזיקה בחברת איתור המכוניות "פוינטר" שנסחרה בנאסד"ק, והיא זו שרכשה את שגריר. בהמשך, שגריר פוצלה מפוינטר וחולקה לבעלי המניות כדיבידנד בעין.

"DBSI מעולם לא קנתה את שגריר, היא קיבלה אותה בתור דיבידנד. החברה לא עלתה לה שקל", אומר בן שלום. "היה כאן מהלך יפה, שגריר חולקה כדיבידנד בפוינטר שנסחרה בנאסד"ק. זה מהלך חד פעמי. לרוב שכשחברה מחלקת דיבידנד המניה יורדת לפי השווי. כאן קרה הפוך, פוינטר עלתה ומכרנו אותה".

אבל בכל זאת עולה השאלה - למה הקרן החליטה לחסל את כל האחזקה בשגריר על רקע עזיבתו הצפויה של בן שלום? בן שלום מסביר שזה קשור במישרין לעזיבתו: "אני הבן אדם הדומיננטי בשגריר מטעם הקרן ואני עוזב. משפחת דותן לא רוצה ללמוד את העסק מאפס. אני לא יודע מה קורה בשאר החברות, אני לא בדירקטוריונים של חברות כמו אינטר תעשיות או אי טי ג'י איי. אני התפטרתי ואני סומך עליהם שיקבלו את ההחלטות. אני יוצא מהשותפות, אני לא יודע מה הם יעשו".

כדי להבין את המוניטין של DBSI, צריך לזכור שהקרן נחשבת לאחת ממכונות הערך הבולטות ביותר בבורסה המקומית, עם התמחות בשיקום והשבחת חברות במצבי סיכון. ההפסד הריאלי התיאורטי בשגריר מתגמד לעומת הצלחות הפרוטפוליו הפנומנליות של הקרן לאורך השנים:

הדוגמה המובהקת ביותר ליכולת הציפת הערך של הקרן היא חברת ראדא. בשנת 2016 נכנסה DBSI להשקעה ביצרנית המכ"מים הטקטיים מהצפון כשהיא דשדשה בשפל עמוק ובשווי שוק זעום של כ-6 מיליון דולר בלבד.

יחד עם המנכ"ל דב סלע הובילה הקרן מהפך ניהולי ואסטרטגי. המניה זינקה (ב-2020 לבדה רשמה זינוק של 88%), ועד למימוש עיקר החזקותיה שלשלה DBSI לכיסה סכום כולל של כ-68 מיליון דולר - על השקעה מקורית של 12.7 מיליון דולר בלבד.

הצלחות עבר מזהירות נוספות שרשמה הקרן כוללות את חברת שירותי הסיעוד ומשאבי האנוש דנאל, שהונפקה והניבה תשואות של מאות אחוזים, ואת חברת מערכות המידע טלדור שהושבחה ונמכרה לקבוצת וואן טכנולוגיות (One) תמורת כ-270 מיליון שקל.

סיפור הצלחה נוסף הוא ETGA, חברת הלוגיסטיקה שכיום עוסקת גם במימון. DBSI רכשה את החברה ב-2018 בכ-57 מיליון שקל והנפיקה אותה בבורסה ב-2021 לפי שווי של כ-400 מיליון שקל.

מהלכים בולטים נוספים של הקרן לאורך השנים כוללים את חברת כפרית, סימטרון וכמובן פוינטר.

עוד ב-

ישי דוידי מתכנן מהלך ענק נוסף: זו ההנפקה הבאה של קרן פימי

לכתבה המלאה

סיומו של העידן הנוכחי ב-DBSI, פרישתו של בן שלום לטובת קרן רקיע החדשה והעברת המושכות קבלת ההחלטות המלאות למשפחת דותן, מסמנים רגע מכונן עבור שוק ההון המקומי, שימשיך לעקוב אחר מימושי הנכסים הבאים של הקבוצה.