מדד המחירים לצרכן בארה"ב לחודש יולי, שפורסם היום, הביא איתו בשורה יחסית מרגיעה לשווקים - האינפלציה נשארת יציבה, והלחץ להעלאת ריבית מיידית מצד הבנק המרכזי האמריקאי פוחת.

המדד הראשי עלה ב-0.1% בלבד ביולי, בדיוק בהתאם לתחזית הקונצנזוס של האנליסטים בוול סטריט. בקצב שנתי מדובר בעלייה של 3.4%. גם מדד הליבה, זה שמנטרל את מחירי המזון והאנרגיה, עלה בהתאם לצפי - 0.2% בחודש ו-2.5% בשנה החולפת.

מהו בעצם ההבדל בין שני המדדים? המדד הראשי כולל הכל, לרבות מחירי דלק ומזון שנוטים לקפוץ ולצנוח בחדות מחודש לחודש. מדד הליבה מנטרל דווקא את הפריטים התנודתיים האלה, ולכן הוא נחשב לאינדיקטור נקי ומהימן יותר לזיהוי המגמה האמיתית של האינפלציה. בפדרל ריזרב מסתכלים בעיקר עליו.

השורה התחתונה: הקצב הנוכחי עדיין גבוה מיעד ה-2% של הפד, אבל שני חודשים רצופים של נתונים מתונים, יוני ויולי, מסמנים שההתלקחות שהונעה ממחירי האנרגיה בתחילת השנה הולכת ודועכת.

וכאן נכנס הסיפור האמיתי מבחינת המשקיעים: הריבית. לפני פרסום הנתונים תמחרו החוזים העתידיים סיכוי של כ-48% שהפד יעלה את הריבית כבר בהחלטה הקרובה בספטמבר. מיד אחרי פרסום המדד הסיכוי הזה כבר ירד לכ-44%.

בישיבתו האחרונה ביולי בחר הבנק המרכזי, בראשות היו"ר קווין וורש, להותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 3.5%-3.75%, אך ההצבעה הייתה מפוצלת (9 מול 3), כששלושה מחברי הוועדה דרשו העלאה. נתון אינפלציה "חם" היה עלול להכריע את הכף לטובתם.

התמונה הזו מתחזקת גם לאור נתוני התעסוקה שפורסמו בשבוע שעבר. מספר המשרות אמנם ירד ב-23 אלף ביולי, אך שיעור האבטלה דווקא ירד ל-4.1%. שוק עבודה יציב אך לא לוהט, בשילוב אינפלציה שמתקררת, מעניקים לפד מרחב נשימה להמתין במקום למהר ולפעול.

השווקים מגיבים בהתאם. החוזים העתידיים על המדדים בוול סטריט עולים עד 0.7%, בהובלת החוזים על הנאסד"ק.

עם זאת, לא כולם משוכנעים שהסכנה חלפה. בבנק אוף אמריקה עדיין צופים שלוש העלאות ריבית בחודשים הקרובים, ומזכירים שתגובת הפד נוטה בבירור לכיוון נתוני האינפלציה. גם בקרב "הניצים" בפד יש מי שמדבר על יותר מהעלאה בודדת. נשיאת שלוחת קליבלנד, בת' האמאק, אמרה השבוע שלהערכתה יידרשו כמה העלאות כדי להחזיר את האינפלציה ליעד.

יוני פנינג, האסטרטג הראשי של מזרחי טפחות, התייחס לנתונים: "לאחר הירידה החודשית החדה ביוני, על רקע התמתנות מחירי האנרגיה, מדד יולי ממשיך לבטא את ההתמתנות באלה. יחד עם קצת מגמה אינפלציונית, זה מביא אותנו לעלייה חודשית של כ-0.1% בלבד, אשר ממתנת את האינפלציה השנתית לרמת 3.4% - שפל של שלושה חודשים. באינפלציית הליבה, עלייה של 0.2% מייצבת אותנו על 2.5% בלבד. לפני ארבעה חודשים, עם עליית מחירי האנרגיה, נזכיר, היינו על קרוב ל-3.0%. ויצוין שכל המסע הזה באותה רמת ריבית פד של 3.5%-3.75%".

פנינג הוסיף: "בניתוח הליבה, יש פה כמה השפעות משלבים מוקדמים יותר של השנה. השפעת גל עליות מחירי הדלק היא כמובן ראויה לציון בהיעדרה, בהקשר הזה. במרץ 2022, כשהנפט עבר את ה-100 דולר, אינפלציית הליבה כבר הגיעה לסביבה של מעל ל-6%. רק בסוף 2022 ראינו את אינפלציית הליבה פורצת מתחת לרמת ה-6.0%. ונדרשו עוד כמה העלאות ריבית, ושנתיים תמימות כדי לפרוץ בחזרה אל מתחת לרף ה-3.0%. על זה יש להוסיף כמובן הרחבה כללית בהוצאות הממשלתיות האמריקאיות, על רקע העימות מול איראן, וכמובן המונדיאל.

עוד על זה, לתפיסתנו ההשפעה הנוכחית של הבינה המלאכותית על המאקרו היא יותר בציפיות שזה משרה על הכלכלה. ובפרט, הזינוק בהשקעות במרכזי נתונים, כתוצאה מהבינה, בשנה האחרונה מוערך בחצי אחוז תוצר. וכמובן שבשילוב עם השפעות המכסים הנוכחיות יותר מההשקעות האלה צריכות להיות מסופקות על ידי ההיצע המקומי", ציין פנינג.

עוד ב-

"המניה הזו ב-175 דולר אבל שווה דולר אחד": המשקיע האגדי יוצא למתקפה

לכתבה המלאה

"יחד עם הצמצום בכמות העובדים מחו"ל, גם היצע העבודה הרלוונטי הוא מצומצם יותר. עוד מזה, בשלוש השנים האחרונות ראינו את ה-S&P500 מוסיף מעל ל-70%, הרבה באותה השפעת בינה מלאכותית. זה אולי לא משהו שאמור להשפיע על היצע העבודה של הצעירים. אבל כפי שראינו בנתוני שוק התעסוקה בשבוע שעבר, זה בהחלט משפיע על ההשתתפות של המבוגרים, ומשם לאבטלה הנמוכה, על אינפלציית השירותים הגבוהה שזו משרה באופן טבעי.

 

במבט קדימה, עם עליית מחירי החבית בטקסס, בימים האחרונים, אפשר לצפות שה-'הישג' שראינו היום לא ישוחזר באוגוסט. ועל הרקע הזה, בימים האחרונים ההסתברות להעלאת ריבית על ידי הפד, בעוד כחודש, נעה בסביבות 50% משמעותיים יחסית. וגם עם הנתון הנוכחי היא עומדת עדיין על כ-44% גבוהים יחסית. זה מגיע, יש לציין, יחד עם מתאם שלילי בולט בין הציפיות הקצרות מהפד, מחד, והתשואות הארוכות בארה"ב, מאידך. הסיבות לתופעה רחבות לתפיסתנו, ולא ברור אם הן מוצדקות. ועדיין, למרות סביבת האינפלציה המוכלת מאוד, לא נופתע לראות את ההעלאה הזו מתממשת בפועל, ולו משיקולי יציבות כאלה", סיכם פנינג.