השוק
מנכ"ל כלל יורם נווה: "רפורמת בנק קטן כרגע לא אטרקטיבית עבורנו - וחבל"
כלל שברה שיא ברווח מעסקי הליבה, יצאה לראשונה בתולדותיה בתוכנית רכישה עצמית של מניות וחצתה 456 מיליארד שקל בנכסים מנוהלים. בראיון ל-ice מסביר המנכ"ל יורם נווה למה הוא נשאר "לונג על ישראל", למה לא ילחם על נתח שוק בביטוח רכב בכל מחיר, ולמה רפורמת בנק קטן, שאמורה להגביר את התחרות, דווקא מחמיצה לטעמו את חברות כרטיסי האשראי
קבוצת כלל החזקות סיכמה את הרבעון השני של 2026 עם רווח מעסקי ליבה שיא של 732 מיליון שקל, זינוק של 21% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והמנכ"ל יורם נווה לא מנסה להסתיר את שביעות הרצון. מדובר בחברה שעברה למתקפה: לראשונה בתולדותיה היא יוצאת בתוכנית רכישה עצמית של מניות, הנכסים המנוהלים חצו 456 מיליארד שקל, והמניה כבר זינקה בכ-46% בשנה האחרונה.
מעבר למספרים היפים, נווה מתייחס בראיון ל-ice גם לשתי סוגיות שמעניינות כל חוסך ומשקיע: עד כמה כלל עדיין מהמרת על הכלכלה הישראלית, ולמה רפורמת "בנק קטן", שאמורה להגביר את התחרות בשוק הפיננסי, דווקא מחמיצה לדעתו את חברות כרטיסי האשראי כמו מקס שבבעלות הקבוצה.
איך אתה מסכם את הרבעון?
"התוצאות טובות, ואני רואה בהן מימוש של האסטרטגיה שלנו. מה שחשוב באמת הוא השיפור ברווחי הליבה, וזה לא טריוויאלי להציג שיפור כזה של 21% רבעון מול רבעון. בכל תחומי הליבה הצלחנו להשתפר, ואלו תוצאות שיא של רווח מעסקי הליבה. אנחנו מחלקים דיבידנד בפעם הראשונה באמצע התקופה ולא רק בסוף השנה, והפעם באמצעות רכישה עצמית.
"התוצאות טובות, ואני רואה בהן מימוש של האסטרטגיה שלנו. מה שחשוב באמת הוא השיפור ברווחי הליבה, וזה לא טריוויאלי להציג שיפור כזה של 21% רבעון מול רבעון. בכל תחומי הליבה הצלחנו להשתפר, ואלו תוצאות שיא של רווח מעסקי הליבה. אנחנו מחלקים דיבידנד בפעם הראשונה באמצע התקופה ולא רק בסוף השנה, והפעם באמצעות רכישה עצמית.
ההובלה שלנו בתשואות מביאה לצבירות גדולות מאוד בקרנות, ואין לי ספק שזה מתורגם גם לרווחיות בשורה התחתונה. גם מקס מציגה תשואה להון גבוהה, עם אסטרטגיה ברורה".
ההבחנה שנווה מדגיש אינה מקרית. רווח הליבה מודד את הרווחיות של הפעילות העסקית השוטפת - חיתום ביטוחי, ניהול חיסכון וכרטיסי אשראי - בנטרול תנודות שוק ההון. כשהוא מזנק, המשמעות היא שמנוע הרווח האמיתי של החברה מתחזק, ולא שמדובר בגל חד פעמי מההשקעות בבורסה. במחצית כולה טיפס רווח הליבה ל-1.32 מיליארד שקל, גידול של 18%, בעוד הרווח הכולל אחרי מס הסתכם ברבעון ב-614 מיליון שקל וב-1.05 מיליארד שקל במחצית.
מה גרם לשיפור ברווחי הליבה?
"בביטוח חיים ובריאות, בפנסיה וגמל ובכרטיסי אשראי אנחנו רואים מגמת צמיחה, בדיוק כפי שצפינו. הסיפור האמיתי הוא ביטוח כללי. ברכב רכוש רואים הרעה, וזה לא פוסח עלינו. אנחנו מוכנים לרדת במחיר, אבל לא נשמור על נתח שוק בכל מחיר. רכב רכוש הוא עוד תחום בתוך הפעילות, והוא לא יטלטל את החברה. ניהול נכון לאורך זמן הוא שמאפשר לנו לשחרר".
"בביטוח חיים ובריאות, בפנסיה וגמל ובכרטיסי אשראי אנחנו רואים מגמת צמיחה, בדיוק כפי שצפינו. הסיפור האמיתי הוא ביטוח כללי. ברכב רכוש רואים הרעה, וזה לא פוסח עלינו. אנחנו מוכנים לרדת במחיר, אבל לא נשמור על נתח שוק בכל מחיר. רכב רכוש הוא עוד תחום בתוך הפעילות, והוא לא יטלטל את החברה. ניהול נכון לאורך זמן הוא שמאפשר לנו לשחרר".
הרווח מעסקי הליבה בביטוח הכללי קפץ במחצית ל-414 מיליון שקל, לעומת 298 מיליון אשתקד, גידול של 39%. ביטוח החיים תרם 265 מיליון שקל, והבריאות נותר יציב. המסר של נווה ברור: החברה מוכנה לספוג מכה בפוליסות רכב רכוש במקום לרדוף אחרי היקפים, אפילו במחיר של אובדן לקוחות - גישה שאמורה לשמור על איכות התיק לאורך זמן.
למה בחרתם לצאת ברכישה עצמית דווקא עכשיו?
"יש כאן שילוב של כמה דברים. בדיבידנדים, זה לא שאנחנו שולפים מהמותן - אחרי 10 שנים שלא חילקנו חזרנו לחלק, והגדלנו בזהירות משנה לשנה. עכשיו זו הפעם הראשונה שאנחנו מחלקים עוד לפני סוף השנה נוכח עוצמת התוצאות. בנוסף, הצטרפנו למדד ת"א 35, ויש לנו הרבה משקיעים בינלאומיים.
"יש כאן שילוב של כמה דברים. בדיבידנדים, זה לא שאנחנו שולפים מהמותן - אחרי 10 שנים שלא חילקנו חזרנו לחלק, והגדלנו בזהירות משנה לשנה. עכשיו זו הפעם הראשונה שאנחנו מחלקים עוד לפני סוף השנה נוכח עוצמת התוצאות. בנוסף, הצטרפנו למדד ת"א 35, ויש לנו הרבה משקיעים בינלאומיים.
ראינו שמצפים מחברה כמונו לבצע גם רכישות עצמיות, וכחלק מאותו מסר, ומהיכולת שלנו להאיץ את החלוקה, יש כאן הבעת מסר לשוק שאנחנו נצמדים לחבורה המובילה. מרבעון לרבעון אנחנו מוכיחים שאנחנו יציבים - זה רווח מייצג מפעילות ליבה, ללא מרווח פיננסי".
בפועל מדובר בשני מהלכים משלימים: הדירקטוריון אישר תוכנית רכישה עצמית של עד 200 מיליון שקל למשך שנה, ובמקביל כלל ביטוח תחלק לחברה האם דיבידנד של 200 מיליון שקל. הרכישה העצמית במובן מסוים גם משדרת מסר נוסף - ההנהלה סבורה שהמניה נסחרת בזול.
את הביטחון לחלק מספק יחס כושר פירעון גבוה: 180% בהתחשב בהוראות הפריסה ו-155% בלעדיהן, הרבה מעבר לסף הנדרש, כאשר ההון המיוחס לבעלי המניות טיפס ל-11.5 מיליארד שקל.
כמה משמעותית אתם רואים את פעילות הנוסטרו במבט קדימה?
"כלל מתנהלת בצורה מאוד סולידית ואחראית. אנחנו מנהלים את הנוסטרו למטרת רווח אבל נמצאים ברמות סיכון הולמות, ולכן יש לנו מרווח פיננסי עודף. רואים אותנו גם בשוק הישראלי וגם בזה הבינלאומי".
"כלל מתנהלת בצורה מאוד סולידית ואחראית. אנחנו מנהלים את הנוסטרו למטרת רווח אבל נמצאים ברמות סיכון הולמות, ולכן יש לנו מרווח פיננסי עודף. רואים אותנו גם בשוק הישראלי וגם בזה הבינלאומי".
המרווח הפיננסי העודף - החלק ברווח שמושפע ישירות משוק ההון - ירד במחצית ל-263 מיליון שקל לעומת 444 מיליון אשתקד, וזה מה שמסביר מדוע הרווח הכולל עלה בשיעור מתון יותר מרווח הליבה. בשפה פשוטה: כשהבורסה עולה פחות, גם התיק של החברה תורם פחות, ולכן חשוב שמנוע הליבה יידע לעבוד טוב וביציבות. הרבעון הזה הראה בדיוק את זה.
אתם עדיין אופטימיים על השוק הישראלי?
"אנחנו תמיד היינו לונג על ישראל. מה שקרה זה שאחרים הקטינו חשיפה, יותר משאנחנו הגדלנו. דווקא בגלל שהם יצאו, יכולנו להעמיק את התיק כשהמכפילים היו אטרקטיביים. היום השוק יותר יקר וההסתכלות יותר הטרוגנית. מכרנו לתוך העליות, והיום אנחנו כבר יותר בבנצ'מרק - אבל עדיין לונג על ישראל".
"אנחנו תמיד היינו לונג על ישראל. מה שקרה זה שאחרים הקטינו חשיפה, יותר משאנחנו הגדלנו. דווקא בגלל שהם יצאו, יכולנו להעמיק את התיק כשהמכפילים היו אטרקטיביים. היום השוק יותר יקר וההסתכלות יותר הטרוגנית. מכרנו לתוך העליות, והיום אנחנו כבר יותר בבנצ'מרק - אבל עדיין לונג על ישראל".
במילים אחרות, כלל ניצלה את התקופה שבה משקיעים אחרים ברחו מהשוק המקומי כדי לקנות בזול, ומכרה חלק מהאחזקות כשהמחירים טיפסו. הראלי לא פסח על הבורסה בתל אביב ועל השקל, שהתחזק משמעותית ומבטא את אמון המשקיעים בכלכלה הישראלית, ולכן נווה מסמן שהוא כבר קרוב יותר לרמת החשיפה של המדדים - אך עדיין מהמר על המשך העוצמה של המשק.
ומה לגבי רפורמת בנק קטן?
"הרפורמה, בעיקרון, היא חיובית, וייתכן שהיא מתאימה לגופים ללא פעילות וגם לגופים בינלאומיים כמו רבולוט. אבל בחברות כרטיסי האשראי, העובדה שחלות דרישות הון ונזילות גבוהות גם על שאר הפעילויות הקיימות, מייצרת עבורנו עלות כניסה גבוהה. שיקפנו זאת למפקח ובינתיים זה עדיין בדיונים.
"הרפורמה, בעיקרון, היא חיובית, וייתכן שהיא מתאימה לגופים ללא פעילות וגם לגופים בינלאומיים כמו רבולוט. אבל בחברות כרטיסי האשראי, העובדה שחלות דרישות הון ונזילות גבוהות גם על שאר הפעילויות הקיימות, מייצרת עבורנו עלות כניסה גבוהה. שיקפנו זאת למפקח ובינתיים זה עדיין בדיונים.
אני חושב שכרגע זה לא אטרקטיבי עבור מקס, ונשמח אם הרגולטור ייתן את הדעת על הדברים האלה כדי לשפר את התחרות. הרפורמה, כפי שהיא נראית כרגע, לא אטרקטיבית עבורנו וחבל. ניתן היה לקבוע רף שעד 10 מיליארד שקל של פיקדונות יהיו הקלות ללא מגבלת זמן, ואז היה לנו יותר קל לקפוץ למים ולעודד את התחרות".
הנקודה של נווה נוגעת ללב הרפורמה שנועדה לפתוח את שוק הבנקאות לתחרות. עבור גוף כמו מקס, המנהל תיק אשראי של כ-14 מיליארד שקל, דרישות ההון והנזילות שיחולו על כלל הפעילות הופכות את הכניסה לתחום הפיקדונות ליקרה מדי מכדי להצדיק את הצעד - וכך, לטענתו, הרפורמה מחמיצה דווקא את השחקנים שיכלו להזרים לתוכה תחרות אמיתית.
בשורה התחתונה, כלל מסכמת רבעון חזק במיוחד עם רווח ליבה בשיא, חוסן שמאפשר לה להחזיר כסף לבעלי המניות ומנוע נכסים שממשיך לתפוח - כל זאת בזמן שהמאבק על הבכורה בענף מתחמם, לאחר שמגדל הציגה זה עתה תשואה להון של 22.4% מול 22.5% של כלל.
עוד ב-
מבחינת נווה, המספרים כבר עשו את שלהם. השאלה שנותרת פתוחה היא אם השוק סוף סוף יתמחר את כל זה נכון, ואם הרגולטור יקשיב למי שמבקש להצטרף לתחרות שהוא עצמו מנסה לייצר.
הכתבות החמות
תגובות לכתבה(0):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
